在过去两年半的时间里，我们目睹了美国的通胀飙升至自 20 世纪 70 年代和 80 年代大通胀时期以来从未见过的水平。尽管通胀率自 2022 年的峰值以来有所下降，但相对于美联储的价格稳定目标，通胀率仍然处于高位。这种通胀动态的变化与新冠疫情爆发前近二十年的通胀略低于目标形成鲜明对比。充足的刺激措施和经济从疫情封锁中迅速恢复推动的需求增加，再加上投入短缺和供应链瓶颈造成的供应限制，导致各种商品和服务的价格急剧上涨。最初只是一小部分受疫情影响的商品和服务出现了一系列相对价格的急剧上涨，最终蔓延到几乎整个消费篮子。再加上劳动力市场异常紧张，价格动态使货币政策制定者的工作变得相当复杂。
随着疫情后经济恢复正常，货币政策制定者必须判断通胀压力正在消退的程度。传统的总体通胀指标通常因短期波动而变得嘈杂，无法可靠地反映中期通胀趋势。因此，一些政策制定者（包括我们亚特兰大联邦储备银行的负责人拉斐尔·博斯蒂克）选择参考剔除噪声成分的通胀指标，以试图更清楚地了解潜在通胀情况。
在一个 政策中心：宏博客 在 2020 年 11 月的一篇文章中，我们更进一步阐述了采用仪表板方法监测通胀的理由。我们的核心论点是，尽管许多指标都试图衡量潜在的通胀，但没有一个是完美的，采用更全面的方法，同时考虑多种指标可能更可取。具体来说，我们研究了不包括食品和能源的个人消费支出 (PCE) 价格指数的变化。（联邦公开市场委员会 (FOMC) 历来倾向于使用这一通胀指标来追踪其价格稳定任务的进展，因为食品和能源价格的波动并不总是表明通胀的实际变化。）将食品和能源价格排除在 PCE 价格指数成分之外的通胀指标并不意味着食品和能源价格的变化总是暂时的，只有其他 PCE 成分的变化与潜在通胀有关。显然，事实并非如此，因为与食品和能源无关的 PCE 价格指数成分价格的大幅波动往往可能是与价格总体变动无关的事件的结果。因此，跟踪多项潜在通胀指标的仪表板方法可以更清晰地呈现通胀趋势。
基础通胀仪表盘 (UID) 一直是亚特兰大联邦储备银行政策讨论中非常有用的工具。我们还收到了原始仪表盘用户的有用反馈，关于如何进一步改进仪表盘，尤其是提供多个时间范围内的基础通胀信息。仪表盘的原始版本仅以 12 个月的百分比变化频率报告基础通胀指标。但是，更高频率的信息（例如，三个月或六个月的年化增长率）可用于了解基础通胀的转折点和动量变化，而这种变化在 12 个月增长率中可能不那么明显。更高频率的视图还有助于解释由所谓的“基数效应”引起的长期指标变化。考虑一个例子，1 月份的 12 个月通胀率为 2.4%，但前一年 1 月（该 12 个月期间的第一个月）的月度年化通胀率为 7%，而接下来 11 个月的月度年化通胀率都等于 2%。如果下一份通胀报告也公布月度年化通胀率为 2%，那么 12 个月通胀率将从 2.4% 降至 2%，原因很简单，因为前一月异常大的月度变化不再计入 12 个月通胀率计算中。相比之下，三个月或六个月的通胀率将保持稳定在 2%。
此外，我们还扩展了仪表板，以包括较低频率，例如 48 个月和 60 个月的年化增长率。超过 12 个月的增长率是衡量通胀趋势与 FOMC 2% PCE 通胀的长期价格稳定目标相比的有用指标。如果通胀率（平均而言，在中期内）与美联储的长期目标不同，通胀预期可能会发生变化，这反过来可能导致通胀偏离其长期目标。因此，能够应用相同的仪表板方法来监控长期（例如三到五年）内各种潜在通胀指标的变化，可以为实际通胀相对于长期价格稳定目标的状况提供指导。
为了说明基础通胀仪表盘的扩展版本，请考虑 COVID-19 大流行期间的这个示例。图 1 显示了 UID 的快照，显示了 2021 年 4 月的数据。大流行一年后，疫苗开始广泛普及，对商品和服务的需求正在回升。另一方面，生产线仍然陷入困境，瓶颈现象普遍存在。在 2021 年的头几个月里，我们开始看到潜在通胀率上升的第一个信号。尽管大多数指标的 1 个月和 3 个月利率已经开始转为红色，但仅仅跟踪这些不同指标的 12 个月增长率就会给人留下基础通胀在目标范围内或接近目标范围的印象。（一个月部分还很好地洞察了我们之前讨论过的基数效应，其中 2020 年 4 月的许多低和一些负的一个月通胀读数被明显更高的读数取代。）
另一方面，长期潜在通胀指标表明，大多数指标符合联邦公开市场委员会的价格稳定目标。图 2 显示了 24 个月至 96 个月期间的指标快照，其中大多数指标当时处于或略低于目标水平。考虑到这些增长率是在中长期内描绘的，新兴通胀趋势只有在相当长的一段时间后才会开始显现。这个例子强调了监测广泛时间范围的必要性。
仪表板对这些潜在通胀指标的当前状态有何反应？图 3 显示了截至 2023 年 4 月的近期利率的 UID。相对于 2021 年和 2022 年，所有潜在通胀指标在不同频率下仍然非常高，但我们可以看到通胀缓解的迹象。自一年前以来，许多近期指标一直处于较低水平，几乎所有 12 个月利率都从各自的峰值下降，暗示通胀趋势正在出现下行。但当然，现在下定论还为时过早。
虽然我们认为本文中描述的扩展仪表板方法代表了一种增强功能，但我们认识到改进的空间始终存在。我们将继续完善它，希望您发现这种方法和我们一样有用。我们期待听到您对此的看法。
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