最近的银行业动荡让很多人谈论信贷紧缩。事实上，根据美联储最新的高级贷款官员对银行贷款实践的意见调查
（SLOOS），接受调查的银行中，近一半已经收紧了贷款标准，这引发了人们对信贷流向更广泛经济领域将扼杀企业进行扩张性投资和基金运营的能力的担忧（见图 1）。
鉴于最近的动荡和信贷流受限的报道，我们在 4 月中旬（4 月 10 日至 21 日）向商业不确定性调查 (SBU) 的小组成员提出了一系列特殊问题。SBU 是一项全国性的月度调查，收集所有主要行业和公司规模的私营非农业雇主公司的回复，以衡量信贷方程式的需求方，看看公司是否感受到了压力。我们的发现非常有趣。只有大约四分之一的公司预计在未来 12 个月内申请新的信贷（或展期现有的信贷额度），低于过去一年约三分之一的公司（见图 2）。大多数公司不打算寻求融资，约 60% 的受访者表示手头有足够的现金来执行他们目前的计划。此外，约三分之一的公司表示他们不想进一步增加债务。简而言之，如果即将到来的“信贷紧缩”导致经济陷入混乱，那么普通企业可能需要一段时间才能感受到。
在回答关于公司最近是否申请过信贷（或延长现有信贷额度）的回顾性问题时，我们小组中约有三分之一的人表示在过去 12 个月内提交过信贷申请。其中约三分之二的申请是在前三个月提交的，绝大多数（89%）都收到了所要求的全部金额。展望未来，只有约 25% 的小组成员预计在未来 12 个月内申请信贷。
这些结果体现了不同规模公司之间的一些差异。大型公司（拥有 250 名或以上员工的公司）在过去一年申请信贷的比例较大——大约为 40%，而小型企业的比例约为 30%，未来一年的差异也类似。纵观广泛的行业分类，过去一年寻求信贷的公司比例最高的是建筑、房地产、采矿和公用事业（42%）以及零售和批发贸易（42%）。
我们还可以将这些特殊问题的结果与我们的核心调查结果联系起来，看看那些经历或预期强劲就业和销售收入增长的公司是否不成比例地寻求信贷。在过去一年中，销售收入增长最快的公司与增长较慢的公司提交信贷申请的比例惊人地相似。例如，过去 12 个月中，销售收入增长排名前三分之一的公司中有 35% 寻求信贷，与销售收入增长排名后两三分之一的公司 33% 的比例在统计上没有区别。
尽管大多数公司预计不会在未来 12 个月内申请贷款，但银行系统的动荡对小型银行的影响尤为严重，也更有可能限制小公司获得贷款的机会。在我们的结果中，大约 60% 的大公司最近一次的贷款申请是在大型银行进行的（见图 3）。另一方面，小公司更有可能在小银行办理业务（44%，而大公司只有 17%），这可能会增加小公司在银行贷款收缩中的风险。
在寻求新信贷的四分之一企业中， 为什么 这些公司计划借贷的百分比进一步表明信贷条件收紧可能对经济增长产生的潜在影响。在 4 月份的调查期间，我们向计划申请信贷的四分之一公司提出了一个后续问题：“展望未来 12 个月，贵公司计划出于什么目的寻求信贷融资？“该问题允许受访者从一个列表中选择所有适用的原因，该列表包括扩大业务、寻求新机会或收购商业资产；满足运营费用；再融资或偿还债务；更换资本资产或进行维修等选项。
图 4 所示的结果表明，在那些预计申请信贷融资的企业中，略多于一半的企业（约占 SBU 调查小组的 14%）计划使用这些资金来扩大业务、寻求新机会或收购商业资产。另有 27%（略低于整个调查小组的 7%）计划更换资本资产或进行维修，25%（约占整个调查小组的 6%）预计寻求信贷以进行再融资或偿还现有债务。在某种程度上，信贷条件收紧可能会影响这些计划。然而，在信贷大幅收缩的情况下，最容易受到影响的企业（即那些预计寻求信贷以满足运营费用的企业）仅占我们调查小组的 6% 以下。
鉴于 SBU 中的绝大多数公司在过去一年中没有申请信贷，并且预计在未来 12 个月内也不会申请信贷，那么一个显而易见的问题是：为什么不申请信贷？图 5 中的结果详细说明了公司不打算申请信贷或不打算申请信贷的原因。
我们小组中近一半的公司给出的答案是，公司有（或曾经有）足够的现金来开展当前（预期）的活动。展望未来一年，在 405 家收到此后续问题的公司中，有 60% 表示他们不寻求信贷，因为他们拥有足够的现金来支付未来 12 个月的预期活动。在总共 540 家公司中，这一比例占小组成员的 45%。另有三分之一不打算寻求信贷的公司表示，他们不想进一步负债。并且——也许对关注货币政策的人来说尤其有趣——在那些不打算在未来 12 个月寻求信贷融资的公司中，只有 21%（或占我们整个小组的 16%）表示利率过高，他们不会考虑承担额外的信贷融资。
这些结果与企业融资的长期趋势一致。最近的一篇文章 西北大学凯洛格管理学院的一份报告称，自 2000 年以来，公司的现金持有量急剧上升——从 1.6 万亿美元增加到 5.8 万亿美元。文章提到了不确定性、税收策略以及一些公司（尤其是知识产权领域的公司）需要保持敏捷。自 21 世纪初以来，企业税后利润急剧上升，从名义国内生产总值 (GDP) 的 5% 左右上升到 2019 年底的 10% 左右。自疫情爆发以来，企业税后利润只增不减——在 2021 年第二季度达到 GDP 的 12.3% 的峰值。
我们的结果表明，近期银行倒闭后信贷条件的任何大幅收紧都可能需要一段时间才能对广大普通企业产生影响，因为 SBU 中只有 25% 的公司预计在未来 12 个月内寻求信贷融资。而大多数不寻求信贷融资的公司报告称，他们手头有足够的现金来支付明年的计划。事实上，尽管 SLOOS 表明，总体而言，收紧信贷的银行比例显著增加，但只有极少数银行“大幅”收紧了贷款标准。需要明确的是，信贷供应大幅和长期的收缩肯定会限制企业维持和发展业务的能力。然而，我们的结果确实表明，预计企业的信贷需求将比上一年有所减弱，许多公司报告称，他们手头有足够的现金来推进业务计划，这或许给近期信贷紧缩的担忧泼了一盆冷水。
墨西哥商学院金融学助理教授
斯坦福大学威廉·埃伯勒经济学教授
芝加哥大学布斯商学院威廉·H·阿伯特国际商务与经济学杰出服务教授、胡佛研究所高级研究员，
关键词：劳动力市场,工资,工资增长追踪器
