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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
煤炭开采是后疫情时代最大的赢家之一。两家美国煤炭公司希望确保自己为不可避免的衰退做好准备。周三，Arch Resources 和 Consol Energy 宣布将以全股票交易的方式合并。新公司名为 Core Natural Resources，其股本价值为 52 亿美元，其中超过一半的股份将归 Consol 股东所有。
自 2019 年底以来，Consol 的股价已上涨逾 6 倍，而 Arch 的股价则几乎翻了一番。这两家公司都专注于向亚洲出口煤炭，用于发电、钢铁和水泥制造。
2010 年代大宗商品价格疲软，煤炭企业破产潮四起，包括 2016 年的 Arch 破产案。但近年来，随着需求空前高涨，燃煤发电的 ESG 污名已有所消退。不过，大宗商品价格和社会态度可能会迅速逆转，因此在当前强势时期进行整合似乎是明智之举。
根据国际能源署的数据，2023 年煤炭消费量达到创纪录的 87 亿公吨。虽然欧洲和美国的煤炭使用量下降，但中国和印度弥补了西方世界的煤炭消费量。2019 年，Consol 每短吨的现金利润仅为 15 美元。到 2023 年，这一利润已扩大至 38 美元。
即使在未产生任何协同效应之前，新成立的核心自然资源公司每年的自由现金流也将达到 14 亿美元。Arch 和 Consol 的现金余额合计将超过债务，两家公司的总企业价值略低于 52 亿美元的股权价值。因此，隐含的企业价值与自由现金流的倍数低于 5 倍。适度的估值来自对大宗商品价格波动持谨慎态度的投资者。许多人仍然对高碳排放企业心存疑虑。
嘉能可最近宣布，将保留其煤炭业务，而不是进行之前提出的分拆。嘉能可首席执行官加里·纳格尔 (Gary Nagle) 表示，人们对 ESG 的态度发生了变化，但目前煤炭带来的现金收益实在是太好了，不容错过。Consol 和 Arch 本身在 2022 年和 2023 年共向股东返还了近 20 亿美元。在许多应用中，煤炭作为工业投入很难被取代，无论其社会和道德成本如何。当有这样的回报时，投资者同样很难放弃它。
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