自然资本泡沫破裂 苏格兰农村“土地热潮”放缓

首先是“绿色领主”，即像丹麦零售商安德斯·波夫森 (Anders Povlsen) 这样的亿万富翁投资者，他们购买了苏格兰高地的大片土地，以重新开辟为可供猎松鸡的荒原。

近期，富有的野化主义者也开始与投资商业林业和泥炭地修复的基金经理联手，寻求通过激励计划购买自愿碳排放信用额来抵消英国的排放。

但最近对苏格兰景观的抢购潮已经达到顶峰，数十年来未见的泡沫破灭。机构投资者表示，此次衰退表明，尽管苏格兰市场潜力巨大，但还不够成熟。

对碳排放额度有效性的质疑、疲软的经济状况以及林业计划审批的延迟，已经使过热的市场泡沫逐渐消退。

在英国，可以购买与减少或消除的二氧化碳相对应的碳信用额来补偿温室气体排放。

“自然资本前景广阔，因此它们何时能成为有意义的市场，而不是定制交易，这只是一个时间问题，”专注于农业的银行 Oxbury 联合创始人蒂姆·科茨 (Tim Coates) 表示。“但我们还没有到那一步。”

对碳排放额度的兴趣已将投资引向苏格兰农村地区，并可能支持该国实现 2045 年净零排放目标。但大规模计划遭到了反对，尤其是来自农业利益的反对，同时抬高了用于其他用途的土地价格。

英国和苏格兰政府提供资金用于植树造林和恢复泥炭地。2021 年至 2022 年间，向英国政府支持的机构林地碳法规 (Woodland Carbon Code) 申请自然资本计划的速度加快，该机构负责监督林地建设项目，导致土地价格飙升。

从 2018 年到 2021 年，山地价值增长了四倍，庄园价值增长了三倍。

公开数据显示，私募股权老将、Terra Firma 创始人盖伊·汉兹 (Guy Hands) 和他的妻子朱莉娅 (Julia) 在过去 12 年里将其在苏格兰的土地持有量扩大了两倍多，其中包括去年以 1.3 亿英镑出售的珀斯郡格里芬庄园 (Griffin Estate)。

他说：“我的家人认为这是一个拥有和开发可持续林业和林地的机会，目的是为环境创造利益，同时实现多代人的经济回报。”

2022 年 5 月，苏格兰政府修改了“额外性”测试，加强了该法规，以确保更高质量的碳排放额度，并推动计划在生长更快的锡特卡云杉旁边种植更多的本地阔叶树。

正如预期的那样，这淘汰了那些没有信贷就无法生存的计划，冷却了土地市场并增强了物种多样性。

自然资本投资者为土地支付了越来越大的金额，但却陷入了通胀压力、利率上升和木材价格下跌的困境。

Foresight Sustainable Forestry 是伦敦第一家专注于自然资本的上市实体，该公司于 5 月份被私有化，市场参与者普遍称此举“具有破坏性”。

《林地碳排放法规》的“额外性”改革引导投资者种植更多的落叶树，这些树固碳的速度较慢，但​​可以增强生物多样性。

“这很好，但危险在于钟摆可能会摆得太回到阔叶树上，从而无法提供足够的木材，”资产管理公司 Gresham House 的林业主管奥利·休斯 (Olly Hughes) 表示。根据公开数据，该公司管理的投资组合已发展成为苏格兰第三大土地持有量。

这些改革减缓了新一轮的土地争夺战，这与土地改革活动人士的关注点相吻合，后者认为这些计划不利于当地社区。

威利·麦吉 (Willie McGhee) 是一位林业专家，也是森林政策小组的董事会成员，他反对政府支持采用非本土针叶树单一栽培和大规模砍伐的方式进行造林——他称之为“工业林业综合体”的造林方式。

他说，苏格兰政府可以“重新调整补助金政策，以奖励可持续管理，而不是为了获取自然资本而投机性地种植农作物”，并且他支持更多的社区所有权。

投资者还面临天气风险，例如今年，苏格兰啤酒厂 Brewdog 在凯恩戈姆山脉的“迷失森林”项目中因热浪、大风和霜冻而损失了一半的树苗。

销售代理公司 Landfor 的帕特里克·波特斯 (Patrick Porteus) 表示，机构投资者的撤退促使寻求运动庄园或家庭财产的“生活方式”买家复苏。

他补充说，过去两年土地估价下降了 20% 至 25%。

Par Equity 投资总监汤姆·克罗伊 (Tom Croy) 表示：“政府的目标是迈向净零排放，因此资本有机会流入苏格兰。”他补充说，如果投资者兴趣大幅下降，这种做法“将无法维持”。

三年前，这家总部位于爱丁堡的风险投资公司与 Aviva Investors 合作重建了 Glen Dye Moor，该地曾专门用于松鸡狩猎。

他说：“当我们接手这片土地时，大片泥炭的状况非常糟糕。”然而，该项目在管理该法规的政府机构苏格兰林业局遇到了审批瓶颈。

苏格兰林地管理部门的戴维·罗伯逊 (David Robertson) 表示，苏格兰林业局没有足够的人员来“满足英国碳排放额度产生的要求”。

苏格兰林业局表示，去年其团队规模扩大，项目认证数量比前一年翻了一番。2023 年至 2024 年间，共有 170 个项目获得认证，覆盖了英国所有新林地的 47%。

退化的泥炭地占苏格兰排放量的 15%（即第五大碳排放源），因此修复泥炭地是一种比植树更快、更便宜的抵消排放的方法。

但泥炭地专家 Caledonian Climate 的弗雷迪英格尔比 (Freddie Ingleby) 表示，对碳排放额度有效性的怀疑以及政府对泥炭项目的资金限制正在损害泥炭市场，预计本十年泥炭市场规模将增长到 10 亿英镑。

苏格兰最大的土地所有者之一巴克卢地产 (Buccleuch Estates) 已着手实施一项全面的泥炭地恢复计划，但并未与机构投资者接洽，因为机构投资者需要在定义自然资本项目的长达 60 年的合同中明确退出条款。

农业部负责人阿德里安·多比 (Adrian Dolby) 表示：“人们认为，试图将金融的方枘插入自然的圆孔中会带来一系列挑战。”