我们正式进入经济放缓监测阶段

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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。

早上好。昨天早些时候，一切似乎都很顺利：Nvidia 股价下跌，但市场仍设法小幅走高。下午的情况不太理想，但标准普尔 500 指数收盘持平，因为这家全球最大、最受炒作的公司的报告未达到预期。也许毕竟还有希望。请发送电子邮件至：[email protected] 和 [email protected]。

减速监视

8 月份的就业数据将于今天一周后公布——这是美联储 9 月会议前最重要的经济数据。虽然几周前短暂的衰退恐慌已经结束，但市场专家和宏观经济学家仍在争论经济放缓的速度以及需要降息多少。以下是我们对主要变动部分的看法。

劳动力市场正在减弱，但速度较为平稳。 首次申请失业救济人数在整个春季和夏季一直呈缓慢上升趋势，但在过去三四周内已停止增长。这是个好消息，但我们仍然对招聘速度缓慢和工人辞职信心下降感到有些担忧。雇主和雇员都很谨慎。

第二季度的 GDP 增长率从 2.8% 上调至 3%，而去年的就业人数则下调了 818,000。我们远没有陷入衰退，但现在的就业市场有点太冷淡了。

市场氛围总体良好。 尽管业绩表现平平，但总体而言，本财报季表现稳健。本周，美国公布的第二季度企业利润与第一季度相比增长了近 2%，这一数据也证实了这一观点。

但与此同时，投资者也在买入防御性股票——公用事业类股在过去一个月领涨所有板块，医疗保健和消费必需品类股也跑赢了科技股。长期以来被视为对冲市场下跌风险的黄金价格创下历史新高。有人对某事感到恐​​慌。

除低端市场外，消费者的消费状况还不错。 正如我们上周所写，美国消费者总体表现良好。沃尔玛和塔吉特等消费品巨头的财报表现良好，高管们明确指出消费者的韧性。大型消费品牌和旅游公司也表现良好。

然而，低收入消费者仍在苦苦挣扎。麦当劳本季度业绩不佳。百事可乐和亿滋国际已表示将寻找合适的价格，以吸引对价格敏感的消费者继续购买。而昨日，折扣零售商 Dollar General 给出了悲观的前景，称其核心客户“资金紧张”。

纽约联邦储备银行发布的第二季度家庭债务报告显示，情况稍有好转。我们最看重的衡量贫困、年轻消费者压力的指标是汽车贷款拖欠率。对于所有年龄段的人来说，情况都不太好，但对于 18-29 岁的人来说尤其糟糕：

对我们来说，就像杰伊·鲍威尔一样，现在还不是恐慌的时候，而是降息的时候。

（阿姆斯特朗和赖特）

中国违反直觉的债券购买

中国人民银行继续干预该国债券市场，方式令人困惑。由于缺乏安全的投资选择，中国的银行和投资者纷纷购买长期债券，导致收益率跌至历史低点，价格创下历史新高。中国政府对此并不高兴。中国人民银行最初从银行借入债券，然后在二级市场上出售，并打击债券交易。发出的信号是：停止购买债券。但这没有奏效。债券收益率上涨了几天，然后又开始下跌：

中国人民银行称干预措施旨在确保金融稳定，但正如我们上周讨论的那样，这毫无道理。本周，情况变得更加奇怪。

周三，中国人民银行宣布从一级交易商处购买了价值 3000 亿元人民币（合 420 亿美元）的 10 年期债券和 1000 亿元人民币的 15 年期债券。一般来说，大量购买债券不会压低债券价格，从而推高收益率。

但英国《金融时报》报道称，此举是央行正常的资产负债表管理——至少在时间和结构上是如此。中国人民银行的资产负债表上有即将到期的短期债务，央行用较长的期限替换了它们。“财政部刚刚将这些债券交给中国人民银行。这完全没有对二级市场产生影响。换句话说，这是一次展期操作，”凯投宏观的马克·威廉姆斯表示。

中国人民银行传递出的信息表明，展期这些债券的目的是为了未来的市场干预。中国人民银行主要持有短期债务，在上次干预中，他们不得不借入长期证券。看来，他们现在正在建立储备，以便在中国人民银行想要推高收益率曲线的长端时向市场出售。

但正如中国人民银行的初步尝试所表明的那样，违背经济基本面的干预措施往往会失败。尽管当局发出警告，但中国的利率较低，增长前景疲软——这为投资者购买债券提供了很好的理由。

中国人民银行正受到多重压力。中国共产党在 7 月份表示希望增加国内消费，而中国人民银行则通过降低利率来应对。当降低利率刺激债券热潮时，中国人民银行不得不干预市场，因为收益率跌得太低。去年，中央政府严厉打击地方政府债务，但现在据报道，中国人民银行计划向地方政府发放新一轮融资。所有这些都表明，在转向国内消费和坚持让国家受益匪浅的出口驱动型增长战略之间，存在尚未解决的政策紧张关系。

中国人民银行缺乏必要的政治独立性，无法在不同政策目标之间确定优先次序。无论是债券市场还是其他所有领域，其一致性和清晰度都必须自上而下地体现。

（赖特）

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