中国最大的几家银行正准备发行数千亿美元的损失吸收债券，以避免救助，但评级机构仍然预计北京方面将在危机时期支持这个新兴市场。
所谓的总损失吸收能力（TLAC）全球规则是在2008年金融危机后制定的，该规则要求各大银行发行可在破产时注销的优先债务，从而有助于避免像欧洲和美国那样采取代价高昂的政府救助措施。
中国银行业是全球资产规模最大的银行业，但尚未开始在海外发行此类债券，而且落后于其他地区。然而，中国工商银行 5 月份发行的符合 TLAC 资格的高级债券是中国首只此类债券，这已经引发了人们对政府可能扮演的角色的审视。
三大国际评级机构都计划将政府支持预期纳入对 TLAC 优先债务的评估中。惠誉估计，到 2028 年，五家国有银行的总发行量可能接近 8660 亿美元，不过部分需求也可以通过发行资本债券来满足。
惠誉评级分析师 Vivian Xue 表示：“我们预计，中国政府提供支持以防止违约和低于平均水平的复苏的可能性非常高。”她补充说，中国政府“不太可能”允许银行违约此类债券。
穆迪也预计这些银行的评级将“上调”，并认为北京方面救助国内最大银行的“主要动机”是“担心救助失败将引发系统性危机”。
在今年的一份报告中，标普同样预计中国全球系统重要性银行将“获得政府的预先支持”，并补充称，其对 TLAC 债券的评级“在不同市场有所不同”，以反映其“对政府支持的看法”。
这种区别反映了中国庞大且高度国有化的银行体系的独特监管特点。但它也引发了更广泛的问题：所谓的银行债务纾困将在多大程度上流行起来，尤其是在远离制定规则的巴塞尔金融稳定委员会的情况下。
Axiom Alternative Investments 管理合伙人 Jerome Legras 表示，TLAC“在全球范围内并未得到一致应用”。欧洲“更倾向于”救助债务，这“可能是欧元区危机”和“公众认为银行永远不应该再接受救助的情绪所致”。
“事实是，当你谈到对亚洲银行的纾困时……他们对此并没有多大兴趣，”他补充道。“监管机构、当局……他们没有经历过欧洲和美国所经历的同样问题。”
在日本，三家最大的银行都属于全球 29 家必须根据 TLAC 规则发行债券的银行之列，分析师们也预计日本政府将为优先债券提供支持。“穆迪认为，日本政府……不会允许事态发展为 TLAC 债券被减记或转换的局面，”这家评级机构驻北京的副总裁兼高级信贷官 Nicholas Zhu 表示，他指出，日本政府曾有过先发制人的支持，以便陷入困境的机构能够继续偿还债务。
在中国，迄今为止国内发行的债券收益率较低。上个月发行的符合 TLAC 条件的中国农业银行四年期债券收益率仅为 2.1%。相比之下，五年期政府债券收益率为 1.8%。
朱先生补充道，尽管预期会得到支持，但中国的 TLAC 高级债券“仍然有可能被减记或转换”。
根据总损失资本吸收能力要求，银行需要发行所谓的优先债券，其资本结构中的优先级低于存款人。这与之前的做法有所不同，之前的做法是，优先债券与存款并列，因此更难获得救助。
新规定扩展了巴塞尔协议三的要求，同时涵盖了二级资本债券和附加一级资本债券等其他资本工具。这些债券多年来一直由中资银行发行，旨在比优先债券更早地承担损失。
在欧洲，瑞士信贷于 2023 年破产，170 亿欧元的 AT1 债券被救助，尽管莱格拉斯指出，该银行的高级 TLAC 债务未受影响。他补充说，事件发生后反弹的中国资本债券收益率“非常低”，对投资者来说成本高昂。
尽管中国政府在 2020 年消除了包商银行的二级债务，这是几十年来首次正式的商业银行违约，但其他情况也增加了投资者对即使是风险最高的债务工具也会得到支持的预期。标普将政府对中国最大银行二级债务的支持考虑在内，并表示这使得它们在其全球评级中“独一无二”。
曾在瑞银和桥水基金任职的中国银行业分析师杰森·贝德福德 (Jason Bedford) 指出，2019 年锦州银行遇到了困难，当时投资者失去了票面利息，但当地政府的支持促成了 AT1 债券的偿还。“尽管他们救助了这家银行，但奇怪的是，他们并不认为有必要转换 AT1，”他说。
Axiom 的 Legras 补充道：“更多的要求是你拥有可以真正纾困的债务，但没有一般规则说你必须纾困这些债务。”
程冷在香港补充报道
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