唐纳德·特朗普对美联储本周大幅降息有自己的解读——一如既往的悲观。
共和党总统候选人表示，周三决定将利率异常大幅下调半个百分点，表明美国经济状况“非常糟糕”。
在美联储内部，人们对美国经济前景的看法截然不同。尽管美国央行暗示将进一步降息——而且会很快——美联储主席杰罗姆·鲍威尔却对美国经济健康状况做出了惊人的乐观判断。
他对记者表示：“美国经济状况良好，我们今天的决定旨在保持这种状况。”他明确表示，利率下调是一年多来利率维持在 23 年高位后的“重新调整”，而不是为了刺激需求而采取的恐慌性举措。
大西洋彼岸，欧洲各国央行正面临远没有那么强劲的经济环境。但它们也已开始各自的宽松周期；欧洲央行上周进行了今年第二次降息，而英国央行上个月也进行了降息，并于周四暗示今年将进一步降息。人们不仅希望通胀得到抑制，而且希望在经济不陷入衰退的情况下取得胜利。
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当前的情况之所以引人注目，是因为近几十年的降息周期——例如21世纪初，或者2007年金融危机期间——往往与急剧的经济衰退有关。
两年前，在新冠疫情和俄罗斯全面入侵乌克兰对经济造成冲击之后，物价开始飙升，当时有人发出可怕警告，称通胀要么会失控，要么会导致严重的经济衰退。
尽管进一步的地缘政治动荡仍是一个持续的威胁，但各国央行行长们现在终于松了一口气。“我们经历了这一轮真正激进的全球紧缩周期，但一切进展顺利，”欧亚集团的 Jens Larsen 表示。“我认为各国央行已经很好地调整了局面。他们会非常高兴。”
美国央行 近年来最成功的通胀控制举措可以说是20世纪90年代中期艾伦·格林斯潘 (Alan Greenspan) 领导下的举措。
当时，美联储在大约一年的时间里将利率提高一倍至 6%，然后才缓慢下调利率，且并未导致经济陷入美国国家经济研究局所定义的衰退。
但当时政策制定者面临的价格压力远不及鲍威尔和其他央行行长在疫情和大宗商品价格飙升后面临的压力。2022 年，发达经济体的通胀率超过 7%，而新兴市场的通胀率接近 10%。
随着 2022 年官方利率飙升，世界银行是警告全球经济衰退风险的机构之一。牛津经济研究院的分析显示，自 1950 年代以来，美国、英国、德国或欧元区以及日本的 42 次加息周期中，与经济衰退相关的加息次数是未发生经济衰退的加息次数的两倍。
相反，美国出人意料地帮助世界经济度过了同步加息周期，国际货币基金组织预测今年全球经济增长率将达到可观的 3.2%。摩根士丹利全球首席经济学家、曾在美联储任职 15 年的塞思·卡彭特 (Seth Carpenter) 表示：“这是一个与其他大多数宽松周期截然不同的宽松周期。大多数其他宽松周期都是因为经济衰退而发生的。”
美国经济正在稳健扩张，亚特兰大联储本周估计，第三季度 GDP 增长率将升至 3% 左右。
美国劳动力市场失去了一些动力，因为通胀率已从 2022 年约 7% 的峰值跌至 7 月份的 2.5%（以个人消费支出价格指数衡量）。经济学家表示，随着失业率上升，对工人的需求已略有降温，但大部分增长是由移民增加带来的供应增加推动的。
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鲍威尔周三表示：“目前，我并没有看到任何迹象表明经济下滑的可能性增加。”因此，决定实施大幅降息半个百分点（打破传统的四分之一个百分点降息）是为了维护稳固的劳动力市场，而不是为了防止经济严重下滑。
鲍威尔对记者表示：“人们认为，支持劳动力市场的时机是在劳动力市场强劲的时候，而不是开始出现裁员的时候。”
牛津经济研究院的本·梅表示，美联储大幅降息发出了一个信号，即各大央行正在回归“正常业务”，更多地关注增长前景，而不是关注通胀数据。“这支持了我们对未来稳步持续降息的预期。”
与美国相比，欧洲经济状况更加惨淡，欧元区第二季度GDP仅增长0.2%，仅为美国增速的三分之一。
但在今年春季出现意外上涨之后，通胀率已接近欧洲央行2%的目标，从而缓解了家庭收入增长的部分压力。
希腊银行行长雅尼斯·斯图纳拉斯指出，欧元区通胀率已从 2022 年 10 月的 10.6% 降至目前的 2.2%。“我们仅用 18 个月就将通胀率降下来，并成功实现经济软着陆。”
丹麦银行欧洲央行策略师 Piet Haines Christiansen 表示，欧洲央行从 2022 年中期开始在 14 个月内将利率前所未有地提高 450 个基点，而不会将经济推向悬崖，这一事实令人瞩目。“两年前，大多数经济学家会说，如此大幅的加息将导致深度衰退。”
就连欧洲央行决策机构中最鹰派的成员也放弃了自己的立场。奥地利央行行长罗伯特·霍尔茨曼（Robert Holzmann）是唯一在 6 月份投票反对首次降息的成员，但他在 9 月份支持欧洲央行第二次降息的决定，他在会后告诉英国《金融时报》，他认为到 2025 年中期，欧洲央行可能进一步降息约 100 个基点。
欧洲最大的弱点是国内需求低迷，这使其严重受全球经济波动的影响。尽管如此，与美联储相比，欧洲央行仍对降息步伐给出明确指引持谨慎态度。
经济学家的普遍看法是，除非出现意外，欧洲央行将每季度将利率降低四分之一个百分点，但斯托纳拉斯强调，“可选性才是游戏规则”。
由行长安德鲁·贝利领导的英国央行比其他央行的宽松政策更为谨慎，在一年没有降息之后，8 月份仅降息了 25 个基点 — — 低于美联储、欧洲央行、加拿大央行和瑞士央行迄今为止的降息幅度。
英国央行本周选择维持政策稳定，反映出对于服务业通胀持续和工资增长强劲的持续担忧。
该央行在提供利率前景指引方面迈出了试探性的一步，表明如果经济不受意外冲击的冲击，现在就可以“逐步”降低借贷成本。
但在暗示年底前进一步降息后，货币政策委员会又提出了三种通胀替代方案，即所谓的“情况”，这让前景变得扑朔迷离。这些情况凸显了利率制定者在政策放松力度上存在严重分歧。
随着各国央行考虑 利率将下降多少，他们面临的一个关键问题是所谓的“中性”利率水平在哪里——理论上既不会给经济带来负担，也不会刺激经济的利率。
美联储官员长期以来一直估计中性利率为 2.5% 或更低，但即使在疫情爆发之前，他们也对这些估计缺乏信心。
政策制定者现在押注，面对包括债务负担增加和供应链压力等一系列因素，中性利率已经上升。鲍威尔周三表示，疫情爆发后，中性利率“可能大幅上升”。
同样，欧洲央行执委会委员伊莎贝尔·施纳贝尔数月来一直认为，中性利率在连续数十年下降后，目前呈上升趋势。
她在 3 月份表示，对清洁能源、数字基础设施和国防的大规模投资以及全球供应链贸易的挫折“可能会对自然利率产生持续的积极影响”。这表明降息的空间可能比过去更小。
在没有明显经济衰退迹象的情况下，央行决定启动宽松周期，但这也使得规划未来的道路变得充满挑战，因为央行官员难以准确判断应以多快的速度降息。
TS Lombard 全球宏观策略师达里奥·珀金斯 (Dario Perkins) 在谈到降息时表示：“至于何时停止，这真的很难。如果劳动力市场崩溃，他们就会大幅降息，我们又会回到反动周期。如果这种情况没有发生，就业率开始回升，那么我认为他们会停止降息，我们只会锁定更高的利率。”
目前很少有央行行长愿意宣布胜利。欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周五在华盛顿发表讲话时表示，气候变化、技术进步和“全球贸易一体化受挫”带来的通胀风险仍然猖獗。
她表示，世界仍在遭受“20 世纪 20 年代以来最严重的疫情、20 世纪 40 年代以来欧洲最严重的冲突以及 20 世纪 70 年代以来最严重的能源冲击”。所有这些事件“改变了经济结构，对我们如何评估货币政策的影响提出了挑战”。
金融环境的放松和股市的飙升加剧了人们对物价再次上涨的担忧，因为市场预期借贷成本将进一步下降。尤其是在美国，宽松的财政政策可能会限制美联储放松货币政策的空间。
在地缘政治动荡和贸易紧张局势加剧的时期，全球冲击可能再度爆发，这将使香港变得格外危险。例如，特朗普重返白宫可能预示着全面征收关税，并与中国再次爆发贸易战。
“不确定性……仍将居高不下，”拉加德表示。“我们需要更好地管理它。”
数据可视化 雷·道格拉斯
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