为什么股票是你的最佳选择 与 WisdomTree 的 Jeremy Schwartz 合作（2024 年 9 月 25 日）
股票是最好的长期投资吗？如果是这样，那么它总是正确的吗？在本期 At the Money 中，我们与 Jeremy Schwartz 讨论了为什么你应该或不应该大量投资股票。
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关于杰里米·施瓦茨：
Jeremy Schwartz 是 WisdomTree 的全球首席投资官，领导公司的投资策略团队构建股票指数、量化主动策略和多资产模型投资组合。他与沃顿商学院金融学教授 Jeremy Siegel 共同主持 Behind the Markets 播客，并帮助更新和修订了 Siegel 的 长期股票：金融市场回报与长期投资策略的权威指南。
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（音乐：从长远来看，我们会发现你可以走得更远）
巴里·里索尔茨：从长期来看，股票的表现优于所有其他资产类别，假设长期来看约为 20 年以上，包括房地产、黄金债券。自 19 世纪末以来，很难找到任何能与股票媲美的资产。挑战是什么？股票在很长一段时间内都有风险，甚至波动很大，而且投资方法多种多样，可能会让人感到困惑。
但事实证明，如果您是长期投资者，那么有一些方法可以利用股票作为资产类别，并且效果很好。
我是 Barry Ritholtz，在今天的 At The Money 节目中，我们将讨论如何在您的投资组合中使用股票进行长期投资。为了帮助我们解开这一切以及这对您的投资意味着什么，我们请来了 Jeremy Schwartz。他是 Wisdom Tree Asset Management 的全球首席投资官，也是沃顿商学院教授 Jeremy Siegel 的长期合作伙伴，其著作《长期股票》已成为投资经典。
那么 Jeremy，让我们从基础开始。历史数据对股票有何看法？
杰里米·施瓦茨：嗯，你的介绍非常完美。它是最好的长期回报工具。现在，你知道，今天我们都在考虑通货膨胀。我们的通货膨胀率非常高。这就是人们说，通货膨胀会改变股票的情况吗？
你知道，通货膨胀率上升是否会对股市构成风险？我们认为，股票不仅仅是对冲通货膨胀的良好工具。它们是对冲通货膨胀的最佳工具。
巴里·里索尔茨：对吧？如果收入增加，利润增加，股价就会上涨。
杰里米·施瓦茨：是的，从长期来看，西格尔的数据表明，股票、债券、国库券、黄金和美元的回报率超过 200 年。在所有长期时间段内，回报率都高于通胀率 6/5 到 7%，对吧？这是稳定的回报率。我们可以谈谈未来会改变这一情况的因素。但你知道，高于通胀率 6 到 7%，而且曲线相当平滑。没有任何东西能像它一样，随着时间的推移保持恒定的实际回报率。
巴里·里索尔茨：所以我们谈论的是长期。您如何定义长期？如果投资者想要获得所有这些好处，他们应该考虑什么样的持有期？
杰里米·施瓦茨：我们倾向于认为 7 到 10 年是一个很好的前瞻性指标。股票可能会下跌一段时间。我们的数据中最长的时期是 17 年的购买力损失，所以扣除通货膨胀后，购买力下降。
巴里·里索尔茨：1966-82 年，还是更早？
杰里米·施瓦茨：是的，那正是那个时候。你知道，债券的收益率是那个时期的两倍，所以它们有 35 年的负实际收益率。当时没有 TIPS 债券。TIPS 是国库通胀保护证券，会根据通货膨胀进行调整，因此债券的主要风险是通胀时期。
但实际上，不久前，债券收益率为负。嗯，就在 18 个月前最近加息之前，债券收益率为负，你知道，
巴里·里索尔茨：如果我是长期投资者，如果我要持有我的投资组合 10 年甚至 20 年，那么获取这些回报的最佳策略是什么？
杰里米·施瓦茨: 你知道，我们非常相信多元化，拥有整个市场。挑选个股非常困难。当我们谈论长期股票时，你可能会遇到长期亏损者。但是当你购买一个广泛的市场投资组合时，你就得到了这种多元化。随着时间的推移，赢家往往会脱颖而出。它一直在更新。
而且，现在你能够以低价拥有市场，这比以前任何时候都更容易，这也是为什么你能够以比过去更高的价格购买市场的原因之一。那时实现多元化比现在困难得多。
巴里·里索尔茨：我们谈到了 66-82 年，2000-2013 年，股市表现不佳。最近。2020 年第一季度以及 2022 年几乎整个时期，股市表现不佳。当股市处于熊市时，投资者应该怎么做？
杰里米·施瓦茨：通常，当你处于熊市时，这是一个考虑增加配置而不是出售配置的好时机。你必须考虑你何时亏损的真正长期概率？我们经常将股票与国库券进行比较，这只是一种简单的方法。
三分之二的时间里，股票表现优于现金。你知道，三分之一的时间里，股票会输给现金。呃，你知道，今天的现金利率是 5%。所以人们说，现在是考虑现金利率的时候了吗？
但是，当你把时间拉长，从一年到五年，股票的成功率上升到 75%。如果你把时间拉长到 10 年，成功率大概是 85%。20 年，99% 的时间都是投资股票。（几乎总是）。几乎总是。所以，我们确实说，要着眼于长远。是的，你可能会经历痛苦的时期，但你必须回想一下股票相对于现金的长期机会。
巴里·里索尔茨：那么，我们来谈谈波动性和下跌。当市场处于亏损状态时，人们往往会感到紧张。当股市可能处于 3 年、5 年或 7 年的熊市时，您如何看待美元成本平均法或其他方法？
杰里米·施瓦茨：如果我们刚刚结束假期，就会有黑色星期五大减价和网络星期一大减价。你看到价格下降，就会兴奋起来，然后去买。这才是你真正需要考虑的问题。它们开始打折，你会想趁机买入。你不会想在那些非常恐慌的销售中卖出。
西格尔教授的一位好友鲍勃·席勒写道：“非理性繁荣；“当你进入这种非理性衰退时期时，人们对未来变得过度悲观，这时候你就应该考虑增加投资组合了。
巴里·里索尔茨：我们在办公室里讨论过这个问题，尤其是对于 40 岁以下、30 岁以下的年轻人，当市场回落时，他们不应该对此感到沮丧。他们的投资期限是 30 年或 40 年。如果你还年轻，而市场正处于抛售状态，你是不是应该在那个时候更积极一些，购买更多股票？
杰里米·施瓦茨：哦，当然。我的意思是，那一刻很难受。你看到价格下跌，你开始想世界末日就要来临，人们惊慌失措，但我们认为你应该增加的时候到了。
巴里·里索尔茨: 那么，在其他时期，我们看到股票表现不如特定资产类别、贵金属或黄金时，情况又如何呢？投资者应该如何看待这种情况？
杰里米·施瓦茨：黄金一直被视为通胀对冲工具之一。根据西格尔的 200 年数据，黄金一直保持稳定。黄金一直与通胀同步，但过去 200 年，黄金年均涨幅不到 1%。
因此，黄金一直是一种很好的通胀对冲工具。它保持了涨势，但当股市在通胀之上上涨 6% 时，涨幅就不大了。所以我认为，最困难的挑战是，你可以说，是的，我担心通胀，黄金是值得关注的东西。我们做了一些事情，智慧树研究资本效率投资，我们将黄金堆叠在股票之上，这样你就可以同时获得它们，而不必卖掉股票来购买黄金。我认为这是看待黄金的一种方式。但从长远来看，股票是更好的长期财富积累方式。
巴里·里索尔茨：投资者应该如何看待黑天鹅事件？像疫情或金融危机这样的事件。在这些恐慌性抛售期间，他们应该做什么？
杰里米·施瓦茨：风险始终存在。我们一直都生活在这些风险之中。如今，它们似乎在我们的脑海中更加突出。即使是最近哈马斯袭击以色列，你是否担心世界会发生什么？他们会把这种事情带到美国吗？还有各种各样的问题。这些事情始终存在。它们就在幕后。
但这是股票具有风险溢价的原因之一。它们之所以能获得溢价回报，是因为它们具有风险。如果你不想承担国库券的风险，那么你承担的风险就得不到补偿。
巴里·里索尔茨: 您提到了鲍勃·席勒教授，他对预期收益做了很多研究。当估值略高时，投资者应该如何看待股票？
杰里米·施瓦茨：这绝对是真的。股票比其历史价格更贵。但债券也比其历史价格更贵，这也是事实。所以人们说，我再次获得 5% 的无风险国债收益率。这应该会降低股票的价格吗？这是短期利率。嗯，你知道，你必须看看收益率，收益率，收益率是那些通胀保值证券，10 年期收益率今天约为 2%。
看看股票，低于 20 的 P 称为 18 到 19 的预期 PE。这为您带来 5% 到 6% 的收益率。因此，股票相对于小道消息的溢价超过 3%，这与西格尔 200 年的数据完全相同。当时的溢价为 3 美元。债券的溢价约为 3.5%，股票的溢价略高于 6.5%。如今，债券的溢价为 2%。
如果我们再看七到十年后，你会发现股票的回报率超过 5%。因此，从历史标准来看，它们相对于股票和债券的溢价并不昂贵。所以，是的，它们都低于 200 年的数据，但今天这是一个合理的股票风险溢价。
巴里·里索尔茨：那么长期投资面临的最大挑战是什么？
杰里米·施瓦茨：过去几年出现的短期波动和各种风险带来的恐慌确实加剧了通货膨胀。现在轮到地缘政治了。我认为未来 12 个月，地缘政治将发挥更大的作用。美联储就是其中之一。我们认为，美联储就像是后视镜，他们正在走向放松政策。
现在一切都取决于世界舞台上发生的事情。但这只是短期内的噪音，会造成很大的波动。但从长远来看，通胀回归后，我们最终会回到 6% 的实际长期复合增长率。
巴里·里索尔茨: 总而言之，拥有长期投资视野的投资者，我们将其定义为 20 年，应该拥有多元化的股票投资组合。需要注意的是，他们应该预料到偶尔的下跌，甚至偶尔的市场崩盘，都会带来波动。这都是过程的一部分。长期投资者明白，他们在艰难时期持有股票会获得回报。如果这很容易，那么每个人都会发财。
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（音乐：从长远来看，我们会发现你可以走得更远）
长期股票：金融市场回报与长期投资策略的权威指南，第六版第六版由 Jeremy Siegel 与 Jeremy Schwartz 合著
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