增强一个关键市场对于印度实现 5 万亿美元目标至关重要

印度已经是世界上增长最快的主要经济体，正在推动更大幅度的扩张，成为一个发达国家，这一目标取决于扩大资本获取渠道。

47 万亿卢比（5,590 亿美元）的公司债券市场最能说明这一挑战。即使在创纪录的增长之后，它占国内生产总值的比例也仅为 16%，是世界上最小的国家之一。孟买的银行家表示，将该比率提高一倍将更好地帮助融资雄心勃勃的目标，例如在未来三年内成为价值 5 万亿美元的经济体。

主要障碍之一是当局的长期规定，这使得保险公司和养老基金等长期投资者很难大力投资基础设施。该规定禁止他们投资评级低于 AA 的票据，在印度，此类票据被认为是有风险的，因为在压力时期它们很难在较小的市场上出售。

据国家统计局称，2023 年至 2027 年间，道路、港口和桥梁以及各种资本支出预计将达到约 110 万亿卢比（1.3 万亿美元），比前五年增长 70%。印度证券交易所。该公司表示，市场可能只覆盖该金额的六分之一。这在一定程度上是由于这些限制，因为许多基础设施借款的评级较低或没有评级。

印度顶级工程公司 Larsen & Toubro Ltd. 董事兼首席财务官 R Shankar Raman 表示：“公司债券市场的深度不足以支持该国的基础设施融资需求。”由于这些原因，该公司往往主要依靠自有现金和银行贷款融资，并且在过去四年中只利用过一次债券市场。

当然，政府融资在印度城市的基础设施项目中发挥着重要作用。但随着经济规模变得更大，本地信贷市场和海外贷款机构提供替代融资来源的需求将变得更加迫切。在这个世界上人口最多的国家，支撑城市化的地铁、机场、卫生设施和电网需要数年时间才能建成。这样的时间范围吸引了保险公司等投资者，他们需要与其长期支出相匹配的现金流。但在印度，监管障碍扰乱了这种动态。保险公司的基础设施资产敞口也受到限制。例如，他们的投资不能超过项目成本的20%。

“这些规则显然值得重新审视，”标普全球评级当地子公司 Crisil Ratings Ltd. 监管、事务和运营高级总监 Somasekhar Vemuri 表示。 “可以根据投资者的风险资本制定指导方针，以避免集中风险，而不是将风险敞口限额与发行人的资本基础挂钩。”

行业监管机构印度保险监管和发展局的发言人表示，该机构将继续审查投资措施，并研究任何能够为基础设施融资的创新债务工具。

养老基金监管和发展局的一位代表没有立即回复置评请求。

已经取得了一些进展。在此之前，从近年来一直到过去几天，都采取了一系列措施，旨在加强债券市场并减少企业对银行借款的依赖。其中包括：

• 证监会周三出台促进公司债券二级市场流动性的措施
• 4 月份，印度证券交易委员会开始允许借款人私下发行面值低至 10,000 卢比的债券，以提高散户投资者的参与度。之前的门槛是10万卢比
• 2022 年，SEBI 采取措施增强债券市场的流动性，鼓励扩大更容易交易的债券发行规模。它强制要求公司在一年内到期的传统债券不得超过九只，这有效地鼓励他们利用现有证券，扩大其整体规模
• 2016年早些时候，借款人被要求使用电子图书平台发行私募票据，以改善价格发现并降低成本
• 到 2024 年，公司已通过出售债券筹集了近 8.6 万亿卢比，创下第二个纪录。在贷款需求呈两位数激增的情况下，银行和影子金融家正在引领扩张。

与此同时，帮助推动印度扩张的公司还有其他债务融资选择。有些人更喜欢当地贷款。工业和服务业的此类贷款额约占 GDP 的 28%。

这将是印度今年最大的本币交易之一，凸显了关键基础设施对贷款的依赖。国有巴拉特石油公司 (Bharat Petroleum Corp.) 正在与贷款人进行谈判，以筹集约 3200 亿卢比用于建设炼油厂。

印度石油公司的一个部门也计划为类似项目建设 2800 亿卢比的设施。

BPCL 财务总监维萨·拉马克里什纳·古普塔 (Vetsa Ramakrishna Gupta) 表示，对于项目融资来说，贷款通常比债券更实用，因为资金可以分阶段提取，而债券则在需要时资金会闲置。

然而，扩大债券市场仍然至关重要，因为它可以让贷方分散信用风险。此外，收益率对政策利率的变化更加敏感，这意味着央行的任何降息都会更快地渗透下来。

孟买 Kotak Mahindra 银行总裁兼债务资本市场主管 Sujata Guhathakurta 表示，随着一些为基础设施融资的新贷款机构稳步进军债券市场，出现了新的萌芽迹象。

“如果投资规则稍微放松一点，那么投资者的胃口就会改善，从而导致债券市场进一步深化和增长，”她说。