伟大的7：下注

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Alphabet 今天下午发布报告，微软和 Meta 明天发布报告，苹果和亚马逊周四发布报告。特斯拉的数据（好于预期）上周公布，我们必须等一个月才能收到英伟达的消息。因此，今天是重新审视 Unhedged 最喜欢的问题之一的好时机：如果您只能拥有一台 Mag 7，您会选择哪一款？

为了便于论证，我们指定两个持有期限：1 年和 20 年。为了帮助您做出决定，这里有一个表格，比较了它们最近的股票表现、估值以及销售和收益的历史和估计增长。

这不是一个无聊的问题。今年和去年的某些时候，市场似乎正在扩大，对 Mag 7 的依赖正在下降。他们没有坚持下去。 Mag 7 仍占标准普尔 500 指数市值的三分之一，并占该指数 2024 年资本增值的一半（四分之一的资本增值仅来自 Nvidia）。对标准普尔 500 指数的押注仍然是对 Mag 7 继续表现的押注，这个提议应该让每个人都感到紧张。因此，仔细研究这些股票及其价格所表达的预期是值得的。

本通讯的普通读者只需查看上表就知道我会在一年的时间范围内选择哪只股票。作为一个绝望的、惯犯价值的人，它必须是谷歌。现在，Meta 已经从 2021 年至 2022 年的元宇宙灾难中恢复过来，谷歌的市盈率估值是该集团中最低的，其销售和盈利增长（无论是回顾性还是前瞻性）与除英伟达和特斯拉之外的其他公司相比都足够好。它可以在不加速销售或盈利增长的情况下满足共识预期；但对于亚马逊或苹果来说却并非如此。

我没有勇气猜测支持英伟达的人工智能淘金热能持续多久，更不用说特斯拉的机器人出租车了。我不认为人工智能会结束谷歌的搜索广告主导地位，也不认为政府会拆分该公司。

当然，在过去 15 年里，关心估值一直是一种糟糕的投资方式，但如果它在未来 12 个月内再次开始发挥作用，我希望能在那里，享受荣耀。

现在假设我们今天选择七中之一，然后沉睡 20 年。 Unhedged 的​​基本假设之一是，很少有公司能够长期保持高增长，而且很难预测它们会是哪些公司。但 20 年后，当前估值几乎不再重要；增长将是决定性的。所以我会选择亚马逊。在在线零售和云计算领域，它似乎正在构建灵活、持久、低成本的基础设施，这将使其能够随着时间的推移产生高于平均水平的回报，这些回报可以进行再投资或支付。

亚马逊看起来是最不需要我预测的七个公司之一。事实上，我认为该公司不太可能成为该集团 20 年来表现最好的公司。我只是认为当我在 2044 年末醒来时，它让我失望的可能性最小。

我很想听听读者的选择。

全球增长疲软是否会对美国强劲增长构成威胁？

这张图表应该吓到美国投资者吗？

乍一看，该图表似乎显示美国是少数几个实际增长强劲的大中型国家之一。仔细观察，美国的增长似乎非同寻常。

中国经济虽然几乎按照政府5%的官方目标增长，但正在放缓，其结构性问题众所周知。欧盟、英国和澳大利亚的增长率为 1% 或更低。美国的两个近邻也是如此。日本一直停滞不前（尽管最近几个季度有所增长）。巴西经济增长迅速，但财政状况看起来不稳定。这使得印度和韩国成为大型经济体中唯一相对明亮的亮点。

世界其他地区（尤其是发达市场）的疲软增长是否会威胁到支撑看似昂贵的股市的美国的强劲增长？我就此问题询问了几位经济学家。

彼得森研究所的亚当·波森写道：

在较长时期内（例如长达几年），美国可以保持与欧盟和中国不同的较高增长。这主要是一个网络故事——中国和欧盟的经济放缓确实拖累了美国经济增长，抵消了美国经济增长的国内驱动力，但还不足以抵消它们。

还有一个次要影响，即这些地区相对于美国的相对疲软（超过预期）推动资本小额流入美国。这在一定程度上压低了利率并推高了资产价格。所以它抵消了偏移……

从较长时期来看，中国和欧盟缺乏创新、竞争、需求和投资会拖累美国经济，并会降低趋势增长。但它必须坚持下去才有意义。

TS Lombard 的达里奥·珀金斯 (Dario Perkins) 向我指出，通常防止国家间经济出现极端分化的因素是货币升值。随着一个国家的货币升值，其经济增长相对于世界其他国家来说应该会放缓。 “但这对于作为世界储备货币的美元来说并不适用。美元走强对世界其他地区的伤害大于对美国的伤害。所以没有自动稳定器。”

凯投宏观(Capital Economics)北美首席经济学家保罗·阿什沃思(Paul Ashworth)补充道：“美国是一个相对封闭的以服务业为基础的经济体。” “对世界其他地区的货物出口仅占GDP的7%，对中国的出口仅占GDP的0.5%。还值得注意的是，就中国的消亡导致非能源大宗商品价格下降而言，这对美国来说是积极的。”

阿什沃思还指出，随着美国超越其他经济体，在资本流动和强势美元的推动下，经常账户赤字可能会上升。到了某个时候，这种赤字将变得不可持续。但就目前而言，世界对资助美国的胃口似乎一如既往地强劲。正如我的同事马丁·沃尔夫（Martin Wolf）向我建议的那样，美国表现出色的只剩下一个限制因素：通胀复苏迫使美联储加息并抑制经济增长。

一篇好读

制裁很难执行。

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