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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
周三的一个小时内，金融市场对雷切尔·里夫斯预算案的反应很糟糕——甚至像特拉斯一样。从下午 2 点财政大臣结束讲话到下午 3 点，英国政府的借贷成本上升了 0.2 个百分点，无论是寻求短期借贷还是长期借贷。
收益率增幅远高于大西洋两岸同等政府债券市场的收益率，财政部肯定感到紧张。周四情况并没有好多少。如果金融市场在两年多的时间里第二次对预算案大加赞赏，那对家庭和财政部都将是一个重大打击。
然而，这与莉兹·特拉斯的“迷你”预算崩溃有重要区别。首先，英国市场一直平静。其次，借贷成本上升最初并没有与英镑贬值同时发生。与 2022 年相比，外国人并未抛售英国资产。
市场反应似乎遵循预算责任办公室的新预测，该预测显示公共支出增加将增加需求和通货膨胀，而增税将打击供应。
这一切听起来相当通胀，财政监管机构表示，虽然它仍然认为英国央行的政策利率会下降，但预算措施将使利率比最初做出预测时的假设高出0.25个百分点。更多的支出、更多的借贷和更高的税收等于比其他情况更高的利率。
这是 OBR 的合理分析，它仅根据现在的前景与 3 月份的前景进行比较。但英国央行效仿的意义不大。
央行有充足的时间来调整其想法，以适应 Reeves 7 月 29 日宣布的公共支出将远高于 OBR 3 月份的预期。除了公共财政数据也表明支出大幅超支之外，预算案也不足为奇。
英国央行货币政策委员会面临的关键问题是什么是真实的新闻。这是相当有限的。政策决定直接导致的 2024-25 年公共借款增加 237 亿英镑，仅略高于财政大臣 7 月份宣布的 220 亿英镑黑洞。
无论你如何看待里夫斯数据的真实性，MPC 成员在 8 月和 9 月的会议上都知道这项财政刺激即将到来。当时他们认为这对利率来说并不重要。如果英国央行下周表示，他们的 11 月会议是他们首次考虑工党财政计划的影响，而这些计划会加剧通胀，那么这将严重影响其应对事件的能力。因此，我认为这种可能性极小。
还值得注意的是，英国央行传统上不愿暗示其正在以更高的利率来应对宽松的财政政策。当前财政大臣杰里米·亨特 (Jeremy Hunt) 在 2023 年底和 2024 年初削减国民保险时，它的反应是耸耸肩。
根据我们一段时间以来掌握的信息，英国财政政策今年略有放松，但处于中期紧缩路径，通胀威胁显着下降，工资压力也有所缓和。
这些仍然是英国央行降低官方利率的条件，降息的速度由比英国财政政策更大的不确定性决定。与其他欧洲国家相比，尤其是在服务业，遭受了更持久的通胀冲击，央行需要维持限制性货币政策。但它可以在逐步降息的同时做到这一点。
预算案不太可能改变这一现实。增税幅度很大。支出增幅更大。但周三宏观经济总体平衡并未发生太大变化。
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