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2024 年美国大选对华盛顿和世界意味着什么的指南
(作者为新加坡银行首席经济学家)
唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 重返白宫可能标志着 2025 年美元强势回归。
未来几个季度，总统换届将推动欧元兑美元汇率下跌，人民币兑美元汇率从 7.16 左右降至接近 7.50，这是 2008 年金融危机之前的水平。如果2025年全面爆发贸易战，欧元和人民币甚至可能跌破2000年和1994年创下的历史低点0.82和8.73。
但在特朗普的第二个任期内，政治、财政、外国和央行危机的风险可能会完全削弱美元目前的强势。因此，投资者不应排除美元本身在未来四年内创下新的历史低点的可能性。
美国新政府将于一月就职。最初，美元兑其他主要货币可能会继续上涨。
首先，美国财政赤字已高达GDP的6.5%，并将进一步上升，给国债收益率带来进一步上行压力。特朗普热衷于延长其第一任期《2017年减税和就业法案》的条款，该法案将于2025年底到期。如果共和党无法在国会获得全面席卷，分裂的立法机构将有可能延长减税计划仍然很高。如果民主党未能夺回众议院席位，特朗普政府进一步减税将毫无困难。
其次，明年关税大幅上涨将抑制美国对外国商品和服务的需求。总统可以通过行政命令设定关税，无需国会批准。特朗普提议对所有美国进口产品征收 10% 的关税，并对中国出口产品征收 60% 的惩罚性关税。他可能愿意协商降低价格。但主要关税的威胁将通过减少美国的贸易赤字和加剧美国的通胀来支撑美元，从而使美联储在2025年继续降息的可能性降低。
第三，特朗普遏制移民的计划可能会导致美国劳动力市场收紧。通过增加通胀压力，此类行动同样会降低美联储明年持续降息的可能性。
第四，减税和大规模放松管制的前景应会继续支撑美国市场。美国股市的优异表现可能会继续吸引世界其他地区的资本流入。
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因此，巨额预算赤字、高额关税、收紧移民和活跃的市场将在 2025 年推动美元走强。我们预计，面对美国通胀反弹的风险，美联储只能将基准联邦基金利率降至 3.75 之间明年将增长 4%。相比之下，如果贸易战导致欧元区动摇，欧洲央行可能需要将利率大幅削减至2%以下。
然而，美元近期的强势不太可能在特朗普的四年任期内持续下去。美元存在许多长期风险。尽管通胀出现反弹，即将上任的总统可能会敦促美联储继续降息。特朗普还将于 2026 年 5 月结束杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 美联储主席任期后接替他。一位顺从的继任者将引发人们对美联储独立性的担忧，从而削弱美元汇率。
如果投资者不愿投资美国市场，快速上升的财政赤字也可能损害美元。美元作为世界储备货币的地位取决于美国国债的稳定性。美元受益于欧元、人民币和日元缺乏替代品。但美国政府债券市场的买家罢工仍将大幅削弱美元。
同样，如果特朗普政府利用联邦机构针对国内对手，破坏国内法治，或通过放弃乌克兰、在台湾问题上挑战中国或退出北约联盟来威胁世界秩序，投资者可能会感到不安。不可预测的外交政策将加速外国努力实现美元以外的多元化。
最后，特朗普政府可能会反对强势美元。 1985年，里根政府根据广场协议与盟国采取协调行动，帮助货币贬值。因此，投资者不应指望特朗普回归后美元将永远保持强势。在乔治·W·布什第一任期开始时，美元也受到需求。但在2000年兑欧元触及0.82的历史高点后，美元兑单一货币在2008年布什总统任期临近结束时跌至1.60的历史低点。
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