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中国当局公布了近年来最大的财政计划，这是在应对贸易紧张局势和唐纳德·特朗普全面征收新关税的威胁之际推动经济增长的最新举措。
继 9 月份推出一揽子货币政策之后，备受期待的 10 亿元人民币（1.4 万亿美元）计划的重点是清理拖累经济增长的数十亿美元地方政府债务。但它未能像一些投资者所希望的那样支持家庭支出并解决房地产行业放缓的问题。
在香港上市的中国企业恒生中国企业指数周一下跌 1.4%。
许多专家质疑北京方面的努力是否足以给世界第二大经济体带来决定性的提振，特别是如果特朗普明年上台后中国出口产品面临更高的关税，以及最新的一揽子计划是否能解决地方政府的债务问题。
最新的刺激计划是什么？
中国财政部长兰佛安周五宣布了一项重组地方政府“隐性”债务的全面计划，其中大部分债务由地方政府用来为基础设施项目提供资金的表外融资工具持有。
根据该计划，地方政府将被授权在三年内发行 6 万元新债券，并在未来五年内从先前宣布的债券中重新分配 4 万元人民币。
兰表示，官员们正在“研究”其他措施，以对大银行进行资本重组、购买未完工的房产并加强消费。
为什么该计划重点关注地方政府债务？
由于中央政府不愿承担债务，地方政府是中国经济的引擎之一，也是地区增长资本投资的重要提供者。
在许多地区，当局已转向地方政府融资平台（LGFV）为房地产、基础设施、技术和金融资产等领域的投资提供资金。
但其中许多投资风险高、回报低，例如在贵州省，该省掀起了桥梁建设热潮。随着中国房地产行业长达数年的放缓加剧，地方政府融资平台的债务负担变得不可持续，损害了政府财政并拖累经济增长。
反过来，地方政府也被迫对私营企业处以罚款和额外税收，损害了投资者的信心。
债务重组将如何进行？
债务重组计划将允许地方政府将这些隐性地方政府融资平台债务纳入其资产负债表，将其转化为期限较长、利息较低的负债。
重新分配债务预计将在五年内节省 6000 亿元人民币的利息支出。
据财政部称，此次债务置换，加上其他地方政府债务偿还计划，到 2028 年，将把地方政府融资平台的隐性债务减少至约 2 亿元人民币。
够了吗？
独立分析师估计，地方政府融资平台的负债可能高达 60 万元人民币，远高于兰估计的约 14 万元人民币，这表明表外债务缺乏明确性。
上海金融发展研究院高级研究员任涛指出，由于中央政府不承担任何还款负担，地方政府也将保持高杠杆率。 “隐性债务的压力预计在一些省份仍将是一个挑战，”他表示。
国际货币基金组织去年警告说，三分之一的地方政府融资平台“不具备商业可行性”，产生的收入不足以支付过去三年的利息。它呼吁更深入地进行债务重组，包括“通过使用破产框架进行减记和资产出售”。
野村证券首席中国经济学家陆挺在一份报告中写道：“北京需要推行财政改革，以约束地方政府的借贷行为，并实施更严格的预算限制。”
为什么北京不提供更直接的刺激措施？
北京方面表示，通过恢复地方政府的健康，正在为未来的健康增长奠定基础。
但分析师表示，债务互换并不构成刺激措施，因为它们几乎没有增加经济支出。投资者原本希望政策制定者能够通过购买中国数百万未售出房屋中的部分或直接支持家庭来完善债务解决计划。
花旗分析师在一份报告中写道：“缺乏促进增长的措施，尤其是消费者刺激措施，令人失望。”
许多经济学家认为，北京可能会在特朗普的关税计划变得更加明确时保留财政“干火药”。
法国巴黎银行（BNP Paribas）中国经济学家荣杰（Jacqueline Rong）表示：“在知道关税打击力度之前，很难制定任何缓冲经济的措施。” “所有扩张性政策都需要处于观望的基础上。”
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