经济复苏还是海市蜃楼？印度储备银行行长马尔霍特拉首次做出增长预测

印度储备银行 (RBI) 行长桑杰·马尔霍特拉 (Sanjay Malhotra) 在本月早些时候上任以来首次就增长前景发表评论时表示，在消费者和企业信心强劲的支持下，印度经济增长有望在 2025 年复苏。在周一发布的半年度金融稳定报告的前言中，马尔霍特拉强调了对印度经济轨迹的乐观态度。他表示：“2024-25 年上半年经济活动步伐放缓后，印度经济前景预计将有所改善。”

印度储备银行行长还谈到了消费者和企业信心的恢复力，他表示：“随着企业以稳健的资产负债表和高盈利能力迈入 2025 年，未来一年的消费者和企业信心仍然很高，投资前景更加光明。”

新印度央行行长的做法

官僚马尔霍特拉的任命出人意料，就在他于 12 月 11 日开始三年任期的前两天宣布。马尔霍特拉以其官僚生涯而闻名，他在第一次新闻发布会上谈到了稳定和增长，但没有提供有关货币政策的具体指导。尽管降息压力越来越大，他的前任沙克蒂坎塔·达斯仍维持利率稳定近两年。分析师现在预计 Malhotra 最早可能会在 2025 年 2 月开始放松利率。

印度储备银行修订后的本财年增长预测为 6.5%，较截至 2024 年 3 月的上一财年录得的 8% 大幅下降。过去一个季度的放缓是近两年来最弱的增长速度，引发了人们的呼吁寻求重振经济的措施。

全球和国内的逆风

在全球方面，马尔霍特拉在金融稳定报告中表达了谨慎乐观的基调。他将通胀放缓和货币政策灵活性的潜力视为积极的进展。不过，他也对地缘政治紧张、金融市场波动、极端气候事件以及全球债务水平上升等中期风险发出警告。 印度储备银行在报告中表示，预计本财年第三和第四季度的经济增长“在国内驱动力回升的支持下，主要是公共消费和投资、强劲的服务出口和宽松的金融条件。”印度经济的复苏取决于几个有利的因素。在健康的水库水位和有利的季风的帮助下，农村消费可能会因拉比的前景而受到提振，尽管冬季条件对于丰收至关重要。城市需求预计也将改善，由于 2024 年增长乏力后有利的基数效应，企业利润预计将在 2025 年恢复。

企业利润增加预计将刺激城市工资增长，从而进一步推动消费。通货膨胀是整个 2024 年持续令人担忧的问题，预计明年将放缓至 4.8%，这可能为降低利率和增加消费者支出铺平道路。

金融稳定和增长

马尔霍特拉重申央行将重点放在金融稳定上，将其作为印度经济增长的基石。他指出，在强大的资本缓冲、低水平的受损资产和健康的盈利的支持下，金融业依然强劲。印度央行进行的压力测试表明，印度银行和非银行金融公司（NBFC）处于有利地位，可以应对不利的情况，资本充足率预计将保持在监管最低水平之上。

预计 2026 年 3 月，银行体系的资本充足率将保持在 16.5%，而 2024 年 9 月为 16.6%。不过，报告指出，不良资产总额 (NPA) 可能会上升，预计将增至 3到 2026 年 3 月，这一数字将高于 2024 年 9 月的 2.6%。债务上升和资产估值过高被视为主要风险到资产质量。

投资作为经济增长的关键驱动力，预计也将获得动力。 2024 年大选期间放缓的公共投资可能会在 2025 年加快步伐。作为投资需求指标的固定资本形成总额在 2025 财年第二季度小幅增长 5.4%。专家表示，增加公共投资可以成为私营部门投资的催化剂。

尽管有这些积极信号，但不确定性仍然存在，特别是在地缘政治方面。唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 即将于 1 月 20 日就任美国总统，这带来了一层不可预测性。特朗普的关税威胁已经促使印度政府和行业采取先发制人的措施，其长期影响仍有待观察。