阿贾伊·拉贾迪亚克沙 (Ajay Rajadhyaksha) 是巴克莱银行全球研究主席。
杰伊·鲍威尔上个月带来了圣诞惊喜，但并不是那种有趣的惊喜。然而，由于投资者可能对美联储的反复无常感到愤怒，美国经济面临着一个更大、更迫在眉睫的挑战，而他们似乎大多忽视了这一挑战。
尽管新政府大肆宣扬要解放美国经济，但工人的供应将突然放缓，其经济影响是……。 。 。次优。
我们指的不是当选总统驱逐无证移民的计划。大多数估计表明该国有 1100 万无证移民。尽管有竞选言论，驱逐全部或大部分人——即使美国试图这么做——也是一个无法解决的后勤挑战。 ICE 特工必须挨家挨户、从社区到社区，试图找到那些不想被发现的人。
州和地方当局必须合作。其他国家必须同意收回数百万美元。国会必须为这项工作通过数千亿美元的新资金。全国各地的企业都会抱怨。例如，该国很大一部分水果采摘者是无证移民。食品加工、建筑、酒店等多种行业都将受到巨大影响。
因此，新政府可能最终会软化其在驱逐国内无证移民方面的立场（实际上，如果不是在口头上）驱逐人数将会增加，但可能会达到与奥巴马时代相同的水平，重点是那些有犯罪记录的人，并且应该以每年 400-500k 的速度运行。
即便如此，美国仍然面临迫在眉睫的劳动力供应冲击，而且冲击来自边境以南。
估计该国的净移民量并不是一个容易的过程。本土出生和移民工人的官方来源——美国劳工统计局的家庭调查——（委婉地说）不准确，而且波动很大。那么让我们从长远来看吧。我们定义了五种移民类别——人道主义移民（没有有效签证但在边境申请庇护）、非法入境、逾期居留、国外授予的绿卡以及临时居民签证持有者。
然后，我们必须从 14 个不同来源收集每个类别的总移民数据，例如国务院、海关和边境保护局的遭遇和释放、国土安全部的入境数据等。
我们花了很多时间试图避免重复计算——例如对改变移民身份或反复进出该国的个人进行重复计算。然后，让事情变得更加复杂的是，我们需要估计移民流量（永久移出美国的人）才能得出 净移民流量。
从2014年到2019年，每年净移民流量接近100万。它们逐年略有不同。 2018年净移民只有70万，但数量始终在几十万人以内。 2020年出现人员净流出，主要是疫情期间境外人员回国所致。
然后到了 2022 年。根据我们的估计，2022 年的净移民人数为 330 万人，2023 年将增至 400 万人。截至 2024 年 4 月底（这是最新的数据），净移民人数将再次超过 300 万人。 。所以，是的，过去几年移民进入该国的速度是 2014-19 年的几倍。
大量移民带来了劳动力供应的大幅增加。
我们估计了各类移民的劳动力参与率（是的，进行了一些猜测；这就是此类活动的本质）。 2014-19 年间，移民（合法、非法、人道主义——所有这些）每年为美国劳动力增加近 50 万。但从 2022-24 年间，我们每年新增员工超过 200 万人。
当然，现在这种情况将会迅速改变。 6月，拜登总统以行政命令恢复“留在墨西哥”政策；他于 2021 年 12 月撤销了这项命令。过去，这项政策成功地减缓了移民速度。事实证明，这一次也不例外，近几个月来，新进入者的增长速度已经大幅放缓。
新移民正式加入劳动力市场大约需要六到九个月的时间。这意味着拜登总统的决定应该很快就会体现在劳动力供应萎缩上。我们估计，仅此一项行动就将减少明年 75 万劳动力供应。此外，当当选总统特朗普上任时，他可能会像他所承诺的那样采取其他措施来减缓移民速度。
这意味着美国移民带来的劳动力供应将迅速恢复到特朗普任期内的平均水平——每年新增工人约 50 万。与过去三年的 200 多万相比，这一数字大幅下降。
但那又怎样呢？只要劳动力需求强劲，为什么工人来自哪里很重要呢？
问题是美国是一个老龄化国家。它的老化速度不像德国或意大利那么快。但即使在美国，本土出生人口的增长速度也低于更替率。此外，这种就业扩张已经持续了很长时间，以至于按照历史标准，美国劳动力参与率（LFPR）已经非常高——尤其是在关键的25-54岁人群中——并且在最近几个月一直在下降。
再加上自Covid-19以来美国家庭财富的绝对爆炸式增长——这抑制了老年人留在劳动力市场——很明显，移民劳动力供应的急剧萎缩将会产生影响。听起来很奇怪，经济体中创造的就业机会既取决于对工人的需求，也取决于劳动力的需求。 供应 的工人。
如果 2022-24 年移民平均数为 50 万而不是 220 万，并且对工人的需求保持强劲，国家会采取什么措施？这是一个有趣的问题。毕竟，即使移民劳动力供应每年只有 50 万，美国在 2017-18 年也享受了非常健康的就业增长。
但一个重要的区别是，劳动力参与率在奥巴马的第二个任期内有所下降，而在特朗普的第一个任期内则有大幅上升的空间——正如它所做的那样。
这一次，由于 LFPR 已经很高，而且美国继续老龄化，工资可能不得不大幅上涨，远远超过实际发生的情况。毕竟，袖手旁观的退休人员只有在被诱惑的情况下才会进入就业市场。即使工资更高，实际创造的就业机会也可能少得多。
与此同时，高工资可能会转化为通货膨胀，使其比本周期的峰值更高。美联储会迅速加息，并持续加息，直到企业对工人的需求降温。而且商业周期几乎肯定不会像过去几年那样漫长且看似坚不可摧。
随着新政府上台，投资者将有很多事情需要关注，包括关税、放松管制议程、减税、“战略比特币储备”，以及可能吞并格陵兰岛、加拿大和巴拿马运河。
但对经济最快的影响可能来自新工人供应的减少。
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