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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
美国的股票很不愉快，经济学家却是莫伦，数据持续恶化，甚至财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也不能排除经济衰退。但是，一个广泛的指示仍然放松了：高收益键扩展。
这很重要，因为信贷市场通常被认为是经济困扰的预兆，而不是幸运的stonk。垃圾债券传播的著名人数众所周知，与戈尔无尽的股票市场相比，1998年全球金融危机，互联网爆发和俄罗斯金融危机的严重性远远超过了1998年的俄罗斯金融危机。
尽管最近的信贷肯定受到了打击（正如我们昨天所指出的那样），但它比股票更具弹性，这表明信贷投资者仍然认为经济衰退极不可能。这是垃圾债券店最近所做的。
如您所见，今年的差异明显扩大，但仅在325个基点上，它们仍远低于近期和长期平均值，而在2022-23增长恐慌的峰值上看到的500-600bps（在回顾性中似乎是可笑的是多个）。
简单地说，这些并不是表明信贷投资者过于担心衰退会带来的公司违约的明显上升。
那为什么严重的股票市场的摆动呢？好吧，这很容易被解释，这反映了AI泡沫减轻和关税戏剧削弱了许多其他股票的上行空间。对股票的乐观情绪减少对股票有害，但是如果公司促使公司变得更加谨慎，这对信贷有益。
尽管如此，现在有一些分析师认为，信贷市场的实力不应过分解释。这是摩根·史丹利（Morgan Stanley）的安德鲁（Andrew）昨天写的，下面他的重点是：
我们会注意到股票投资者从信贷市场的韧性中舒适的诱惑。然而，请记住，面临股票的两个大问题（动物精神的较低机会和类似名称的重点）并不是真正的信用故事。为了对这些风险感到更好，您需要看其他地方。
另一个方向的风险，赶上股票市场的信贷或下降的信用呢？这就是第三个因素 – 增长。如果增长数据持有，信贷投资者将对他们更适度的反应感到有道理，因为需求和全力收益率保持良好。
但是，如果数据削弱，信贷的风险迅速增长，尤其是因为我们的美国经济学家认为美联储可能会努力降低利率的速度，就像市场当前期望的那样。 上周的信用少得多， 欧盟的信贷实际上在很大程度上使股票表现不佳。 Credit的“韧性”显然具有限制，尤其是当增长恐惧浮出水面时。
换句话说，信贷不如股票恐慌，但是它开始失去凉爽，如果数据不断减弱，那么点差就会开始进一步激增。
但是，这里也可能有一些有趣的技术因素。 Verdad Capital的Greg Obenshain认为，私人信贷繁荣可能会使信贷市场在以前的经济低迷之前的可靠发出信号。
他指出，在过去的十年中，美国高收益市场的规模停滞不前，质量增加，因为许多风险更高的公司借款人已转移到私人信贷市场。 Alphaville的重点下面：
这些数字令人惊叹。据麦基西（McKineyy）称，彭博高级收益指数的债券约为1.4万亿美元，但杠杆贷款市场的贷款与1.3万亿美元的贷款相匹配。虽然私人信贷市场在过去十年中经历了快速增长，但高收益市场的规模与2014年相同。
此外，在同一时期， BBS是该指数中评分最高的部分的份额，已从高收益指数的41％上升至51％。 高收益市场变得更加安全，因为私人市场已从高收益率中消除了风险的借款人，并扩大了私人信贷市场中风险的借款人的库。
Obenshain仍然认为，高收益率的利差仍然是一个有价值的指标，指出即使在最近的上升之后，即使über-Junky Triple-c额定的垃圾债券差价也仍然很小（而且较低评级的债务实际上并不是一个更好的先驱者）。
他认为，总体而言，高收益率信号“没有破裂”，只是有些不同。
它已经正确地反映了一个积极的宏观经济环境，到目前为止，它是正确的。那我们现在在哪里？差异很低，它们可能正在上升。这并不意味着即将发生的危机，但它确实将我们转移到平均股本回报率较低的环境中。
尽管如此，私人信贷论证听起来对Alphaville有说服力。您可能认为这对我们来说只是一个方便的柏忌，但请一分钟考虑一下。
美国垃圾债券市场的平均优惠券约为6.4％，每年投资近900亿美元的现金，投资者大多需要在近十年没有净供应的市场中再投资。这项技术竞标将包含超出基本原理保证的差价，甚至搁置市场信用质量的转移，这似乎是非常合理的。
这并不是说私人信贷市场信号看起来好多了。 。 。 。
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