小型股票不是信号衰退

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早上好。经过一些令人震惊的更正后，股市现在已经发布了两天的稳定收益。任命新首席执行官的英特尔在不到一周的时间内增长了30％。新老板可以带来很大的不同吗？给我们发送电子邮件：[email protected]和[email protected]。

不要读太多小帽子

还记得美国小型股票将是唐纳德·特朗普（Donald Trump）经济政策的巨大受益者的想法吗？未能记得它很好，因为我们只是短暂地为之而来。有一段时间，一切似乎都是合乎逻辑的：减税和放松管制将促进国内经济，而小额帽的销售比大型帽子更为国内，而其收入在经济上更加敏感。因此，在小帽子的秋季集会中，我们（和其他人）看到了特朗普的繁荣。

好吧，嗯，关于那。我们仍在等待减税和放松管制。事实证明，关税，或更确切的关税政策不确定性对 国内的 情感 – 消费者，企业和投资者。小帽子被相应地击中了。即使在过去的两天中，标准普尔600指数比11月的高峰下降了16％。叙述已经适当地翻转了：小帽售出现在被视为特朗普衰退的兆头。

上周末，我出色的前同事乔·雷尼森（Joe Rennison）在《纽约时报》上写了一篇题为“该股市指数对经济的明确警告”。它提出了小帽子更高的国内曝光，更薄和更周期性的边缘等等的核心要点。它引用了摩根大通资产管理的战略家戴维·凯利（David Kelly）总结了事情：“如果您想一个明确的信号表明市场比其他任何东西都更担心衰退，然后看罗素，”指的是广泛的小帽指数。

曾经对小帽子的预言力量过于轻信，我们不会再做一次。正如美国银行策略师吉尔·凯里·霍尔（Jill Carey Hall）上周在一份票据中指出的那样，小小的帽子指数下降了15％的下降比衰退更为普遍。它们平均每年一次半左右发生一次，有时在一年中几次。最后一个是在2023年，在2022年有两个。她的图表（Y轴显示给定年份的15％下降）：

此外，霍尔认为，小额帽子指数在平均衰退中的两倍是这次。在我们进入衰退领土之前，还有很长的路要走。

还有另一种阅读小帽子下降的方法：作为转移市场政权的技术副产品。格伦梅德（Glenmede）的美国中小限制经理乔丹·欧文（Jordan Irving）认为，小帽子“投资不足但经过了大量交易”，这意味着它们在长期投资组合中并没有很好地代表。取而代之的是，它们被大量用作交易“因素”，以及其他因素，例如价值，增长或质量。因素是押注市场趋势方向的工具。欧文说：“我的感觉是，我们看到交易者的回调，而不是投资者的投降。”他指出，面对政策不确定性，使问题更加复杂，这是较小的公司的犹豫，以明确的指导，并以其第四季度的结果给予前瞻性指导。这使投资者专注于当前时刻，这真是沉闷。

在这个奇怪的时刻，重要的是要专注于我们所知道的，而不是过于激进。我们知道，特朗普政府的混乱政策方法对情感产生了可怕的影响。但是我们也知道，艰难的经济数据仍然相当不错（请参阅下一篇文章）。因此，正确的问题不是：“我们要去经济衰退吗？”那就太远了。取而代之的是：“政策混乱会变得更好或更糟的前景是什么？”在未来的几天里，更多有关此事的信息。

消费者支出：不良氛围，确定数据

2月的零售报告昨天发表了不同的信息。标题数量比前一个月上升0.2％，远低于共识估计为0.6％。一月份的报告也从一个月的-0.9％下降到-1.2％。这可能表明美国经济正在放缓：

但是标题有些欺骗性。更重要的是“对照组”阅读 – 本质上是“核心”零售销售，不包括汽油，建筑材料和汽车经销商等动荡系列。这是最直接进食GDP的消费量度的度量。控制读数在月份上涨了1％，完全抵消了一月份的-1％阅读。根据Rosenberg Research的说法，这相当于“井喷”：

因此，该报告看起来像是“不良经济情绪但良好的艰苦经济数据”趋势的确认。但是边缘周围有虚弱的迹象。消费者可酌情支出在一些关键类别（尤其是餐厅）中下降。 Pantheon宏观经济学首席经济学家塞缪尔（Samuel Tombs）表示，其他类别的销售额可能反映出“人们（继续）向购买耐用商品的购买，以避免与未来关税相关的价格上涨”。

尽管如此，放缓主要是共鸣。美国银行从其数百万借记卡和信用卡客户中获取的支出数据证实了这一点。 Bofa认为，2月份的家庭支出在2月的月份增长了0.3％。但同样，重要的酌情类别，尤其是旅行中存在弱点。 DC都会区的支出大大降低了，那里的Elon Musk的Helter-Skelter Doge裁员是集中的。

我们不知道有多长时间的不良情绪可以与稳定的支出保持一致。但是答案不是“永远的”。

（重申）

一个很好的阅读

援助。

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