唐纳德·特朗普（Donald Trump）有了他的第一个丽兹桁架时刻

问候。对于我们的美国读者，您是否厌倦了获胜？

关于总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的“互惠”关税已经有很多说法：他们如何不互惠，如何使美国人变得更贫穷以及他们将如何损害全球经济，尤其是那些被允许生效的经济。这一天发生了变化，如突然的“暂停”所示，该列及时宣布了这一列的注意。

我不想跨越共同点，而是想谈谈 方式 毫无疑问的有害关税被裁定和宣布。特朗普的方法（如果被称为）本身会造成伤害，可能与关税水平本身一样重要，当然与其他国家应如何看待其反应有关。

为了解释我的同事罗伯特·阿姆斯特朗（Robert Armstrong）的愉快周末专栏，这不是成本，而是杀死您的不确定性。他在谈论市场对不可预测性的不喜欢 – 但这是一个更广泛地适用的，应该为现在以特朗普的政策故意破坏的国家提供政策制定。更多的是，为什么英国一位短期英国总理的课程是，当一位领导人相信自己的意识形态以驳斥现实的地步时，是时候掩盖了现实了。

让我们回顾一下。在“解放日”之前，没有人有任何想法，而不是期望的一般水平，而不是如何在国家或商品类型之间区分它们。特别是，这里没有尝试帮助企业 – 美国人 企业 – 尽可能地准备自己，以应对即将发生的冲击，或减轻任何弊端。

然后，一旦宣布关税，事实证明，设置它们的方法根本没有意义，与特朗普和他的团队所拥有的那样 说 他们将要这样做，并且没有经过认真的设计来实现任何可理解的经济目标。 （即使您的目标是减少美国的商品贸易赤字，这将是一种糟糕的方法，例如，仅仅是高度统一的关税或广泛的制造补贴。）都没有试图让人们知道停顿是出现的。

最后，当政府指出其反向工程的公式以使关税率摆脱贸易赤字是一件垃圾，或者看上去是从便宜的人工智能聊天机器人中拔出的。不过，它所说的是，关税可能会根据其他国家的生产而迅速改变。正如我的同事艾伦·比蒂（Alan Beattie）喜欢指出的那样，当涉及到特朗普关税时，没人知道。

有一个（嗯，两个）单词：政策不确定性。政策不确定性是特朗普贸易政策的定义特征，甚至可能是其主要目的。至少，不确定性源于对两件基本事物的完全忽视，甚至是蔑视：数学和事实。

这就是为什么“解放日”是特朗普政府的丽兹桁架时刻的原因。像前英国总理在2022年的“迷你”预算一样，特朗普的贸易政策表明，最高的人民不在乎他们的政策是否加起来，有意义或实际上会起作用。信念就是全部。因此，就像市场对桁架的反应一样，这反映出她正在增加赤字而不是放弃对基于现实的决策的任何假装，市场对特朗普的市场反应与对关税的巨大愚蠢程度与选择造成的损害的巨大愚蠢有关（无论在任何地方都会出现）。

总结任何明智的人对“解放日”的反应：负责人喝了自己的库尔德，所以上帝帮助我们。

就目前而言，我们该如何帮助自己？通过认识到有关政策不确定性的三个重要事情。

首先，可以测量它，并且是对艰苦经济活动的实际影响的实际数量。以及我们显示的措施飞涨。这是我的同事约翰·伯恩·默多克（John-Burn Murdoch）绘制的政策不确定性指数：

与之相关的是，自19岁大流行开始以来，Morning Consult的《美国消费者信心的每日指数》刚刚注册了最陡峭的两天。

其次，我们对不确定性的经济影响有很好的了解 – 也就是说，证据证实了这些影响不好。

该理论足够清楚：标准的经济观点是，人们不喜欢波动的结果，因此随着不确定性的增加，花费较少并避免危险投资而裁员。因此，不确定性的上升减少了总需求（无论是在消费方面还是投资方面）。这是生长的立即制动。在中型到长期以来，供应方面将因较低的投资而沮丧（这是关税费用的立即供应方障碍的基础）。

这是凭经验出生的吗？这是。这是一项研究发现，即使未来通货膨胀的不确定性加剧，即使对于恒定的预期平均通货膨胀水平，家庭都会推迟耐用商品购买，降低风险投资并增加工作努力。另一项研究表明，GDP未来增长的不确定性增加具有相似的影响。

企业也对不确定的GDP增长预测，价格较低，就业和投资的预测以及采用新技术或开发新设施的可能性较小。有证据表明，当宏观经济不确定性更严重时，投资者需要更高的回报 – 更高的风险溢价。

因此，自从宣布特朗普关税以来，美元和美国风险资产一直在下降。意识到决策变得疯狂的意识到，意识到要赚钱的钱较少，而且下行风险更大。支出者和投资者裁员。特朗普和桁架之间的一个区别是，美国国债是最终的冒险资产，英国镀金不是 – 因此，最初，在关税公告之后，美国收益率下降，与英国借贷成本在特鲁斯的“ Mini”预算上的涨幅相反。但是，似乎特朗普甚至设法剥夺了我们避风港地位的国债，或者使投资者期望经济衰退足够大，超过了吸引力。无论出于何种原因，美国政府的借贷成本在初次下降后的几周内达到了最高水平。

另一个区别是，在英国系统中，桁架可能会被迫辞职。特朗普留下来。这意味着，尽管周三大多数最新的关税都掉头了，但不确定性仍然存在。确实，谁能知道即使宣布的90天停顿是否会持续下去？

这导致了第三点：其他国家应对这种不确定性选择哪些政策？在这里，我们提出的原因是，不确定性造成的损害与关税本身的成本不同。尝试“达成协议”，并降低您所在国家的关税，甚至可能成功 – 您不会消除不确定性。只看墨西哥和加拿大。

这意味着需要不同的（甚至可能不兼容）的政策来保护两种不同类型的损害。就关税的成本而言，当然，补救措施是要降低其 – 也就是说，要玩特朗普的“交易”游戏，以恢复或维持您国家与美国的贸易。但是，要最大程度地减少不确定性损害，您必须相反：通过扩展来减少特朗普的决定的接触 向下 美国在贵国对外贸易中的份额。

这是鲜明的选择国家面临的选择：降低关税的成本，但要遭受不确定性损害；或从不确定性中消除损害，但要支付从美国人际关系中提取自己的费用。

前一个选择有意义的世界是您认为美国政策不确定性会下降的世界 – 换句话说，特朗普的决策变得更加正常。但是，不相信特朗普会改变的国家应该希望摆脱自己的政策选择脆弱性。如果那是特朗普桁架时刻的长期影响，那将是值得这个名字的“解放日”。

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