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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
克里斯托弗·马洪（Christopher Mahon）是哥伦比亚线程投资中多资产投资的动态真实回报负责人。
上个月，FT Alphaville发布了我们的估计，英格兰银行的定量宽松计划的成本超过了GDP的5％，约为美联储成本的四倍。
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英国中央银行的财务结果最糟糕的是该计划的设计方式：不是针对国内条件量身定制的（在英国家庭借贷的短期性质与英国政府债务的异常长期之间的短期性质不匹配），并以不成比例的规模和集中度进行。
我们指出，一些可疑的决定继续存在 – 当前的定量拧紧过程通过提高收益水平进一步损害了纳税人。
从那以后发生的事情是：
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MPC成员梅根·格林（Megan Greene）建议应以更有针对性的方式使用量化宽松
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BOE首席经济学家Huw Pill建议历史悠久的QE计划的规模是“大锤”
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BOE放弃了长期债券的出售
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前MPC成员Sushil Wadhwani似乎将QT与长时间产量的表现联系起来 – Boe本身长期以来一直在承认这一点
当然，这很大程度上取决于中间的市场动荡和债券市场的变化。但是，让我们进一步向磨坊赠送一些东西。
在我们之前的文章中，我们强调了Boe是一个大型镀金卖方的销售商如何提高了收率。我们从较高的债务服务费用为每年约10亿英镑的债务服务费用给财政部。
但这可以说是淡化了QT的财政阻力。债务管理办公室发行的每个镀金现在都与BOE QT驱动的镀金拍卖竞争，最终使政府造成的损失超出了政府的损失。请记住，这些是固定期限的镀金，并且成本在这些纽带的一生中都是烘烤的。
在英国的宏观环境中，每年不多10亿英镑。但是给它时间，费用肯定会加起来。我们可以估计长期打击的大小吗？
让我们进行一些计算。
多亏了NBER的研究人员，我们估计QT影响了每种债券类型的收益率（高分辨率）：
我们可以将这些收益率的移动与计划发行通过DMO宣布的每种镀金。以2025/26的发行为例，我们可以对“未分配”的镀金签发，并使用NBER估算来创造一年发行（高分辨率）的终身成本：
上面的估计值一定很粗糙。 QT产量影响是关键 – 也许NBER研究使数字过多。但是，即使影响仅仅是上述影响的一半，这仍然意味着BOE QT计划的一年相当于今年发行的GILT寿命中的额外债务服务费用为93亿英镑。凭借我们的QT 2。5年，我们已经可以考虑到迄今为止的200亿英镑的财政部的封锁成本。这些费用还与BOE正式记录的直接量化宽松损失相同，BOE目前为1,100亿英镑。
主动QT的阴影将与我们在一起很长时间。 BOE从拥有世界上最具侵略性的量化宽松计划到世界上最具侵略性的QT计划。 BOE以具有成本效益的方式运行这些计划的记录很差 – 从中央银行中纳税人的成本方面，这是不受欢迎的出色表现。
如今，其独特的方法仍在继续。与其他中央银行不同，BOE的资产负债表更快地收缩了资产负债表 – 积极出售大量镀金。
MPC表示将有一个“高标准”，用于改变计划的镀金拍卖过程。但是，自2023年以来，当我加入其他人以突出BOE的QT方法中出现不良结果的风险时，银行镀金销售的规模与镀金价格的弱点之间的联系已成为一种更加公认的观点。
预防原则意味着，如果有合理的机会QT损害了纳税人，那么我们达到的200亿英镑估计，为什么要等到9月的年度审查？为了避免银行的脸红：长期的镀金再次朝着收益率阈值爬行，这导致BOE在一个月前推迟拍卖。宣布更永久的推迟可能是解决方案。
为了避免指控机构梦游，并鉴于每次QT拍卖可能会导致长期疼痛，即使一天比必要的一天，BOE也不应在同一道路上继续前进。需要更改课程。
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