我们工厂的警告

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。昨天，美元再次削弱了，（正如布鲁金斯的罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks of Brookings）所指出的那样），即使财政部收益率上升，也会增加对其他发达国家债券的差异。这是一种不寻常的组合，并表明全球对美元资产的重新定位和对冲持续。但是，也许您有不同的解释？如果是这样，请将其通过电子邮件发送给我们：未偏离@ft.com。

一份不祥的制造报告

ISM制造指数中的倾角在4月的48.7 5月的48.5降至48.5（低于50的水平表明收缩）。但是，随着我们更加仔细地查看数据，我们发现对经济货物方面的散落。

调查显示，库存大幅下降，这可能表明公司的前载订单终止，以避免关税的价格影响。如果是这样，制造商和商人将不得不以较高的价格进行补货，并将增加的成本提高到消费者，就不会太久了。

同时，就业和新订单指数略有滴答，但留在收缩领域。从4月起，价格支付的指数仍取得了0.4个百分点，但仍处于狂热的69％。原材料价格仍在快速上涨。制造商强调了钢铁和铝价的上涨，甚至在唐纳德·特朗普总统将这两个主要投入的关税增加到上周五的25％之前。牛津经济学的马丁·马丁（Matthew Martin）指出，较低的能源价格有助于抵消对企业的一些成本压力，但这只有太大的运行空间。

根据Pantheon宏观经济学的Oliver Allen，价格指数“与4月份的核心通货膨胀率从4月份的零约为2％至3％是一致的”。这意味着美联储也不太可能营救该行业。

总体而言，这些数字柔软但并不糟糕，制造业比服务比服务要小得多。但是趋势很差，并且在其他软点出现在通常稳定的经济中，从住房到耐用的商品订单的地区。请给我们一些好消息。

（kim）

银行的定量放松

上周，我们撰写了有关补充杠杆比率的拟议改革，这将使我们的银行能够减少对国债的资本。但是我们没有谈论对通货膨胀和货币供应的影响。

新资金主要由商业银行创造。当他们借贷时，他们以借款人帐户中的存款形式创造了钱。双方的资产负债表都在增加：新的存款责任和新的贷款资产。一些经济学家认为，银行资本规则，例如SLR，慢慢的商业银行货币增长。这是约翰·霍普金斯（Johns Hopkins）的史蒂夫·汉克（Steve Hanke）：

在大金融危机之前的60年中，银行体系中的金融资产每年增长7-8％。自GFC以来发生了什么。 。 。银行体系中金融资产的增长缩减，平均每年增长4.4％。 。 。 （由于诸如多德 – 弗兰克（Dodd-Frank）和巴塞尔三世（Basel III）之类的法规）银行停止延长尽可能多的新贷款，并且没有滚动旧贷款。 。 。这就是为什么我们进行定量宽松的原因。 。 。美联储介入以减轻法规造成的损害，因为货币供应增长一直在放缓。

如果SLR要求松散，银行可能会购买更多国库。但是，银行还可以将自由资本放在新贷款后面，从而导致更多的经济活动。美国银行首席执行官Brian Moynihan表示，这是最近与投资者的电话中发生的事情：

SLR要求我们将资本保持在一定程度上，以抵制无风险的资产，国库和现金。那没有很多意义。 。 。 （改革）将帮助我们在良好时期和时代为客户提供流动性。我们现金和政府保证的证券和政府发行的证券目前为我们资产负债表的$ 1.2TN。因此，考虑一下在SLR下以5％或其他任何方式来利用它，这是一个很大的数字。

许多观察者（包括几个有阴谋的读者）认为，SLR改革是通过其他方式进行定量缓解的。如果这导致银行持有更多的国库，它将降低收益率；如果导致更多的贷款，它将提供经济刺激。两者都会增加货币供应。

但是存在重要的区别。在该学位上，SLR改革激励银行财政部的购买，这可能主要影响短期财政收益率，而不是基准10年的财政收益，这是由于银行偏爱购买较短的贷款证券以及该国库在当前的偏爱签发方面的偏爱。 10年的收益率与现实经济有重要联系，因为它有助于确定抵押贷款利率。

货币宏观的约瑟夫·王说，银行财政的购买不会像美联储的购买方式相同。

美联储做量化宽松时，他们实际上是在对市场说：“我们每月要购买1000亿美元。”美联储这样做时不在乎率是多少。但是，如果银行要这样做，他们将是更加自由的。每月没有规则约1000亿美元。他们会以机会主义的方式购买。 。 。这意味着利率影响会更小。

还请记住，银行的商业贷款决策不仅取决于资本角色，而且还取决于经济。他们只有在有信誉良好的公司需要更多信贷的情况下才会贷款。监管机构不能通过摆弄比率来创建更多的人。

（Reiter和Armstrong）

两个好的读物

Tacoseconómicosy炸玉米饼政治家。

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