ET分析：RBI GUV Sanjay Malhotra在MPC Meet时从速率降低压力中喘不过气来

Sanjay Malhotra至少在接下来的六个月中，将猴子从他的背上脱颖而出。在新闻发布会上，他微弱的笑容和轻松的肢体语言抓住了他的思想框架以及他想传达的信息：我尽我所能，现在让我休息一下。周一，在他的第三次货币政策公告中，印度储备银行的州长遇到了一个认为他现在对这份工作有掌握的人。

一名计算机工程师Malhotra选择的言语和沟通方式，对中央银行家的特色，有时是二进制信号的元素：在四月政策中，他毫不犹豫地说明了下一个政策会暂停或裁员 – 他的承诺比他所保留的要多；通过将政策立场更改为周一的“中立”，他给出了一个广泛的暗示，即下一个政策不会削减，也许在此之后可能没有削减。

在四月降低税率之后，马尔霍特拉（Malhotra）说（用话语）说，印度储备银行必须像政府所做的那样行事（随着通货膨胀开始软化）。周一，他明确表明自己扮演了自己的角色，现在轮到其他人了。

在过去的几周中，精选的评论员和专栏作家鼓舞了对急速降低税率的需求，以免在上一季度下降壮大的增长。但是，没有人预计Malhotra将基准率降低了一半，并且将CRR（客户存款的片段与RBI保持现金）降低了100个基点 – 尽管CRR的降低可能部分旨在帮助银行恢复一些损失较低率的损失。

不同的时间？

这是一种震惊和敬畏的策略，将银行摆脱出明显的沉睡，并迫使他们将价格降低到最终吸引借款人的水平。只有一位不承担经济学家负担和犹豫的州长，对货币政策的辩证法相对毫无疑问，并准备无视中央银行的传统 – 在那里，河流通过感觉到石头 – 这样做。

Malhotra可能会觉得习惯的四分之一点削减不会足够强大地推动银行推动。他的策略可能（或可能不起作用），但是很少有中央银行会同时削减利率和关键的储备比率，除非有崩溃或大流行。

货币政策与长期且不确定的滞后合作，大多数中央银行将避免采取强有力的措施，尤其是当宏观经济状况与需要这种刺激的危机相近时。通常，中央银行不会因为有空间而一次降低利率。同样，在长时间，有意识的停顿之前的最后一次削减很少是高达50个基点。

也许，这些是不同的时期。印度储备银行还可以暗示，CRR削减不是“周期性的”，而是“结构性”：具有诸如“流动性覆盖率”之类的规则（要求银行必须持有足够的液体资产），3％CRR（从4个下降）就足够了。而且，稳健的降低速度和流动性提高是否试图取得超越“周期性恢复”并提高“潜在增长”？我们会发现的。

马尔霍特拉（Malhotra）押注，央行银行很少会因为担心便宜的钱和新的流动性会追逐非生产性和投机性资产：固定存款的惨淡回报会使股票变得更加诱人。但是GUV没有这种抑制作用。他说：“我们不相信只发表陈述。我们相信行动中” – 这是对通常在行动之前很久以来言论的中央银行者的奇怪主张。