是时候让欧元发光了

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

通过在美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）第二次降临期间笼罩着全球市场的雾气，这种形式开始形成。如果您拒绝了，您可以概述欧洲如何在全球金融中对美元的中心地位面临挑战，以及对其脱节政府债券市场的改革可能是什么样的。

这有时会是一个漫长而口吃的过程。毕竟是欧洲。但是，是否要给欧元发光并使其更适合全球官方储备的问题已经结束。答案是肯定的。现在来了。

一个可能的答案是什么都不做。欧元区可以利用其优势来利用其优势。与其提供由每个州支持的一个巨大的统一政府债券并在每个州提供支出，还可以坚持它已经拥有的东西：具有不同规模，风味和外部评估其安全措施的国家债券市场集合。一些大型投资者喜欢这种品种，并且有可能将其作为美德出售给全球大量现金的国家支持的经理。

但是“可能”在那里做一些严重的繁重举重。这种观点具有其优点，但是大多数口味的欧洲官员以及欧盟内部的银行家通常会付出更多的精力来思考如何更好地联手并为美国政府债券提供明显更大，更滑动，更快地移动的市场挑战。这显然是一场现场辩论。

德国驻欧盟大使迈克尔·克劳斯（Michael Clauss）在本月举行的《金融时报》活动上说：“我们对联合借贷进行了永久讨论。”他补充说：“我在过去的12个月左右的时间里回想起（欧盟政府代表的会议），而没有提及欧元债券或为共同借贷提出想法。”

最终，这将是一个政治决定。但是，支持欧洲在这里搬家的支持越来越大，包括欧洲中央银行总裁克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde）本月在“全球欧元”时刻写道。正如Lagarde所阐明的那样，在某种程度上，这取决于欧洲在全球贸易中已经重要的角色，以及将欧元用作发票的货币 – 它应该继续建立的角色。

这通常被忽略但非常重要，因为美元作为全球发票货币的更大功能与大量的全球储备资产齐头并进。巴克莱（Barclays）的货币分析师Themos Fiotakis在本周的一份简报中说：“这不仅是行政决定”。 “这不是'哦，我对特朗普总统生气，我将通过购买欧元来报仇。”取而代之的是，他说，这是一个“古老的食谱”，即节省雨天的资金以提供流动性，以使贸易在危机中流动。从逻辑上讲，欧洲以外的欧元贸易更多的贸易将为更多的欧元储备提供更强大的案例。

但是，再次，我们回到这些储备将去的地方，以及欧元的主要资产可能是什么。在这个问题上，欧洲央行的首席经济学家菲利普·莱恩本月首先向2010年首次勾勒出“红色债券/蓝色债券”框架引起了“红色债券/蓝色债券”框架的明显关注。

这将涉及欧元成员国对收入来源进行回报，并使用它来服务共同的“蓝色”债券，其收益将用于购买一块国家“红色”债券。

由于缺乏政治支持和充分的理由，这个想法在2010年没有在2010年脱颖而出。那时，您可以在更安全的欧元成员（尤其是德国基准和基岩的借贷成本）与意大利等较弱的纽带的借贷成本之间的差距之间驾驶公共汽车，以至于在全面的偿付能力危机中没有说任何国家。鉴于这些点差，为什么德国应该签署非理性的高成本？很难将希腊留在欧元区，而不会增加另一层可能的争议。

不过，现在，差异已经消失了。正如莱恩（Lane）所说，欧元的“金融体系结构”更加强大，其银行体系的资本化更好，各种失衡已经被淘汰。这意味着，他继续说：“欧元区债券市场设计的结构性变化将促进全球对欧元计时的安全资产的需求”。

一些银行家嗅到欧洲银行联盟不完美的，其资本市场工会是一个愚蠢的，从一个州到下一个州的破产法仍然是不兼容的，而美国只是在工作。所有这些都是真的，但是“蓝色”的纽带想法 – 也由金融重量级人物奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）和佩特森学院（Peterson Institute）的论文中的重量级人物吹牛，至少确实提供了不允许完美成为善良敌人的可能性。

蓝色债券可能最终不会成为所有土地的地方。但是一种或另一种方式，欧洲政客们掌握这种荨麻的时机是正确的。值得注意的是，讨论已经从欣赏欧洲的重量低于其重量的问题到弄清楚如何修复它。

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