又到了一年中的这个时候，家人团聚在一起享受丰收的盛宴，感谢我们所有的祝福。
今年，跳过“共鸣”，转而关注市场数据。不要忽视细微差别和灰色阴影；它们并不能成为伟大的模因，但它们确实可以让人们更好地理解正在发生的事情。
1. 人工智能：也许我们正处于人工智能驱动的泡沫的后期阶段；我们也可以轻松地进入一代人一次的变革性技术热潮，这将在未来几年推动经济和股市走高。
太多人没有意识到实时识别这些世代市场转折点是多么具有挑战性。
我最喜欢的人工智能观点来自德里克·汤普森（Derek Thompson）和蒂莫西·李（Timothy Lee），他们研究了赞成与反对的 12 个主要论点，以及本杰明·莱利（Benjamin Riley），他的目标是“帮助人们理解人类认知和人工智能”。
2. 通货膨胀：今年所有东西的价格都更高——除了土耳其。
第二次世界大战以来最大规模的财政刺激措施导致了 20 世纪 70 年代以来最大规模的通胀飙升。价格上涨了 9%（2022 年 6 月达到峰值），然后又以几乎同样的速度回落至 3%。通货膨胀的原因有很多，但最重要的是大流行的供应问题和巨额财政刺激。
人们混淆了 价格变动率 和 价格。我们有 高通胀;今天，我们有 低通胀，但我们仍然保留 价格更高。如今，即使通货膨胀率大幅下降，一切都更加昂贵。低通胀和高物价并不相互排斥。
目前消费者物价指数 (CPI) 通胀率在 2-3% 范围内，但仍在不断上升，这给联邦公开市场委员会 (FOMC) 中想要降息的人带来了困难。
3. 供应与需求：我们可能不会像 20 世纪 70 年代那样出现结构性通胀，但许多关键商品和服务的供需确实存在结构性失衡。
一些重要的例子：
- 独户住宅
- 二手车
- 熟练劳动力
- 稀土矿物
- 可再生能源
在供应赶上需求之前，价格将保持在高位。那是在我们讨论医疗保健和教育费用之前。
4. 活力： 20 世纪 70 年代的通货膨胀是结构性的，很大程度上是由阿拉伯石油禁运造成的。相比之下，美国如今是一个能源净出口国。 20世纪70年代，能源支出约占家庭平均预算的10%；芝加哥联储发现该利率在 20 世纪 80 年代初达到近 14% 的峰值。
尽管能源消耗大幅增加，但家庭能源成本约为当今水平的一半（5-6%）。从汽车到暖通空调系统再到电器，每一种耗电设备的效率现在都比过去高出许多倍。
通配符是高耗电数据中心的需求增加……
5. 加密货币崩溃：鉴于总统（和总统家族）对加密货币的拥护，比特币 2025 年的大部分收益可归因于本届政府的政策。我们不应该对总统的政治命运/支持率与比特币价格之间的相关性感到惊讶。
总统度过了糟糕的一个月；从选举的重击到 MTG 的影响，再到输掉多个法律案件（SCOTUS 的关税、科米/詹姆斯案件被驳回），比特币本月也遭受 30% 的暴跌也就不足为奇了：
6. 关税：令人着迷：它们会导致暂时的通胀飙升和永久性的物价上涨。这是无法回避的——对进口商品征收的任何额外税都会导致价格上涨。正如我们之前所看到的，如果国内生产商相信消费者不会犹豫，他们也会提高价格（贪婪通货膨胀）。
好消息：如果最高法院的论点继续下去，许多关税可能会被推翻。
7. 降息：无论哪种方式，你都可以提出有力的论据——通胀仍然顽固地保持在（或超过）3%，但有迹象表明劳动力市场疲软、消费者销售放缓以及情绪平庸。
直到昨天糟糕的数据出现之前，降息的预期已经降至 20% 左右。现在，12 月份降息的可能性又回到了 80%。除此之外，谁也说不准……
8. 气泡：根据定义，需要人群才能创造泡沫。你能回忆起公众、媒体、甚至美联储及时发现泡沫的情况吗？ （我也不）。
换句话说，投资者能否理性地相信价格并非完全非理性？如果你的答案是肯定的，那么它很可能不是泡沫。
也许人工智能泡沫辩论中最有趣的方面是 Alphabet (GOOGL) 超过 Nvidia (NVDA) 年初至今的回报：
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9. 经济衰退：人们讨厌通货膨胀，但另一种选择是深度且持久的大流行性衰退。我们避免了10-12%的失业率，但代价是9%的通货膨胀。
考虑另一种选择，如果特朗普和拜登政府都没有加大财政支出，人们会对未能采取任何行动感到愤怒1。这是一场失败/失败；无论做出什么选择，一半的人都会感到愤怒。
尽管人们对高物价感到愤怒，但如果政府无所作为，导致一场丑陋的经济衰退，他们会更加愤怒。
10. 估值：尽管 Nvidia 较其高点下滑了 13%，但 Mag 7 的价格仍然昂贵。虽然价格昂贵，但它也产生了 570 亿美元的季度收入！有些行业的价格极其过高，而另一些行业的价格则更为合理。标准普尔 493 指数（标准普尔 500 指数减去 Magnificent 7 指数）的市盈率为 20.7。价格昂贵，但并不荒谬。
细微差别是你的朋友。
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