过去一周的大量数据给人留下了几个鲜明的印象：通胀正在飙升，劳动力市场似乎还不错，即使不再火爆，经济也没有跌入悬崖，尽管经济大幅放缓的可能性挥之不去。这就是美联储决策者未来一段极其关键时期的背景。本周美联储将开始在怀俄明州杰克逊霍尔召开年度会议，9 月第一周将发布一份似乎决定成败的就业报告，然后是更重要的经济数据，最后是美联储 9 月 17 日至 18 日的政策会议。首先是美联储主席杰罗姆·鲍威尔下周五发表政策讲话，为杰克逊霍尔会议画上句号，预计他将至少用铅笔而不是钢笔勾勒出未来可能的发展路线，并留有足够的灵活性，以便美联储不会像通胀飙升初期那样再次上当。 “他仍然想给自己留一点余地。我们必须记住，美联储犯了一个错误，即对通胀的“暂时性”呼吁，LPL Financial 首席全球策略师昆西·克罗斯比 (Quincy Krosby) 表示。“这个错误已经载入史册。他们迟迟没有做他们应该做的事情。他们不想在这个方面犯错误。”具体来说，美联储面临着在通胀率正在下降的情况下，应该以多快和多积极的速度做出反应的问题。以下是我们从上一轮快速数据中了解到的情况：消费者价格上涨已放缓至三年多以来的最低水平，批发价格在 7 月份几乎没有上涨，支出比预期更具弹性，裁员在几周前短暂飙升后，已接近其长期趋势。可以肯定的是，并非所有消息都是好消息：住房仍然是经济的薄弱环节，而且从 7 月份建筑开工和许可创下四年来的最低水平来看，住房似乎正在恶化。工资在上涨，但仅比通胀快 0.7%。如果你在寻找通胀数据，它出现在进口方面，尽管年价格涨幅仅为 1.6%，但创下了 2022 年 12 月以来的最高水平。 准备放松 不过，总体而言，市场普遍认为美联储可以——也应该——下个月开始降息。 “这不是一门精确的科学。它可能既是一门科学，也是一门艺术，”克罗斯比说。 “他们等的时间越长，就会遇到越多的问题。会有不同的问题，但他们肯定会遇到问题。” 根据芝加哥商品交易所集团 (CME Group) 的 FedWatch 联邦基金期货合约指标，周五下午的市场定价显示，9 月份降息四分之一个百分点或 25 个基点的可能性约为 3 比 1。从那时起，交易员们预计 11 月和 12 月还会有类似的举措，今年的最终降息幅度可能为半个百分点。现在最大的担忧是，美联储降息是因为它想引导经济实现所谓的软着陆，而不是被迫大幅降息，比如在劳动力市场陷入低迷或其他危机时。“市场希望降息与通胀下降相称，而不是紧急降息，”克罗斯比说。“市场最担心的是，我们陷入了衰退，而且不是浅度衰退，而是深度衰退，这将彻底改变局面。”前美联储副主席理查德·克拉里达自称在任期间是“临时团队的创始成员”，他说，他认为目前最有可能的路径是 9 月份降息四分之一个百分点。然而，他还预测，将于 9 月初公布的 8 月份非农就业报告将产生巨大影响，尽管鲍威尔强调美联储是“数据依赖”而不是“数据点依赖”。 “杰伊·鲍威尔表示，他们不想依赖数据点，我认为这是有道理的。但我要强调的是，我确实认为，我们所听到的有关劳动力市场的消息具有特别重要的意义，”克拉里达周五在接受 CNBC 采访时表示。“如果报告很糟糕，工资单为负数，就业人数大幅增加，那么我们将降息 50%。所以我认为第一步的降息取决于数据。” 不降息的理由 可以肯定的是，并非所有市场参与者都同意降息。Sri-Kumar Global Strategies 负责人 Komal Sri-Kumar 表示，即使越来越重视就业形势，鲍威尔和其他美联储官员仍不太可能宣布完全战胜通胀，这是有充分理由的。 虽然总体通胀数字正在下降，但与住房相关的成本继续违背下降趋势的预期，7 月份零售支出强劲增长 1%，表明消费者正在承受高利率，这本身就是一种通胀趋势。 “你（降息）是因为通胀低于目标……你应该降息的第二个原因是经济疲软，”斯里库马尔说。“疲软在哪里？我认为经济没有疲软的迹象。你没有通胀得到控制的迹象，也没有任何信号让美联储改变重点。”然而，斯里库马尔表示，他预计美联储无论如何都会降息，鲍威尔将在杰克逊霍尔发出强烈信号，表明宽松政策即将出台。“他可能不仅会给出这样的暗示，还会为通胀大幅下降的成功而沾沾自喜，”他说。“因此，大市场反弹不必等到 9 月 18 日。它已经开始了，他在杰克逊霍尔发表讲话时可能会再推出一项刺激措施。”
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