股票和指数中的波动率是指股票或指数价格随时间变化或波动的程度。它是一种反映价格变动程度的统计指标，通常以对应于年化标准差的百分比表示，这一惯例除其他外，还简化了我们对不同时间范围内波动性的理解和讨论。期权交易者通常提到两种类型的波动率：“历史”或“实际”波动率和“隐含”波动率。实际波动率衡量特定时期内基础资产（如股票、商品或指数）的实际价格波动。根据观察到的价格行为计算，“实际”波动率从定义上讲是回顾性的；有些人也将其称为“历史”。另一方面，隐含波动率表示市场对未来一段时间内未来波动性的预期。与历史波动率不同，它是前瞻性的，源自股票或指数期权的当前价格。 Cboe 波动率指数 (VIX) 是隐含波动率最常用的指标，它来自距离到期日还有 30 天的标准普尔 500 期权价格理论区间；它代表期权市场对未来 30 天内标准普尔 500 指数波动率的预期。最近，VIX 指数大幅飙升，在 8 月 5 日的正常市场交易时间内超过 50——这是自 2020 年以来的首次。包括我在内的许多人都将 VIX 的大幅飙升视为相反的指标。由短暂的、有时是无意识的（自动化？算法？）恐慌引起的股价上涨最终会平息下来，因此请利用价格的暂时折扣。期权交易员预计波动率会稳定下来，因为这是一个“均值回归过程”。波动率异常低的时期不会永远持续下去——尽管它们可以持续相当长的时间——最终，一些事件会让它重新活跃起来。即使市场没有完全恢复，高波动期最终也会有所平息。全球金融危机就是一个完美的例子：VIX 在 2008 年第四季度末达到峰值，而标准普尔 500 指数在 2009 年第一季度跌至熊市低点。这是过去 34 年半以来 VIX 指数的历史图表。黄线代表平均值（大概）。最近的峰值在图表上是一条细线，几乎看不清，但它确实存在。本月初，VIX 创下了历史新高。此外，在这张图表上几乎看不到它吗？周五的收盘价为 14.80，仅仅在九个交易日之后，远低于长期平均值。交易员和投资者根据过去的经验和预期调整策略，从而影响实际波动率和隐含波动率。这种适应性行为可能有助于波动率的均值回归性质。市场机制，例如机构投资者的波动率目标策略以及供求对期权定价的影响，在推动隐含波动率的均值回归方面发挥着重要作用。市场自动化和速度不断提高，而积极的财政和货币政策应对市场下跌，使投资者习惯于“逢低买入”。每次下跌，都很快。我承认我喜欢 VIX 作为反向指标，因此一开始，我将大盘指数的快速反弹和 VIX 的暴跌归因于更灵活的市场反应。是这样吗？伯纳德·巴鲁克曾经说过：“股市的主要目的是愚弄尽可能多的人。”我过去一直认为这意味着市场迟早会愚弄我们所有人。我确实多次成为它的受害者。但是，均值回归意味着什么？VIX 并没有回归均值。它几乎立即反弹并跌破均值，这让我想起了另一句名言。“你可以一直欺骗一些人，也可以在一段时间内欺骗所有人，但你不可能一直欺骗所有人。”——亚伯拉罕·林肯。因此，我回顾了历史，看看在 VIX 指数突破 35（就像 8 月 5 日那样）40 天后，标普 500 指数的 30 天实际波动率是多少。在过去 35 年中，是否曾出现过隐含波动率如此上升，而 40 天后却经历低于平均水平的 30 天波动率（就像 VIX 现在所暗示的那样）的情况？突破 35 本身是一种罕见事件，在过去 35 年中仅发生于 4% 的交易日。在这些相对罕见的事件中，在 VIX 指数最近经历的这种飙升之后，只有 5% 的时间标普 500 指数的波动率会跌破平均值。但周五的收盘 VIX 值为 14.8，不仅低于平均 VIX，而且远低于平均水平。在历史上，我们多久见过一次这种 30 天实际波动率？在过去 35 年里？从来没有。一次也没有。数据中没有显示。凡事都有第一次，也许这将是标普 500 指数在最近出现的 VIX 飙升之后首次出现 30 天实际隐含波动率低于 15% 的情况。如果你认为这不太可能，那么这里还有另一个第一次。我从来没有建议买入宽跨式期权，特别是指数或指数相关产品，如跟踪标普 500 指数的 ETF SPY，但这次我会咬牙坚持。SPY YTD mountain SPDR S&P 500 Trust (SPY) 以下是在 9 月 20 日之前参与波动率飙升的一种方式：买入 SPY 9 月 20 日 544 美元看跌期权买入 SPY 9 月 20 日 567 美元看涨期权披露：（无）CNBC Pro 贡献者表达的所有观点仅代表他们的观点，并不反映 CNBC、NBC UNIVERSAL、其母公司或附属公司的观点，并且可能之前已由他们通过电视、广播、互联网或其他媒体传播过。上述内容受我们的条款和条件以及隐私政策约束。本内容仅供参考，不构成财务、投资、税务或法律建议，也不构成购买任何证券或其他金融资产的建议。内容属于一般性质，并不反映任何个人的独特个人情况。上述内容可能不适合您特定情况。在做出任何财务决策之前，您应该强烈考虑向您自己的财务或投资顾问寻求建议。单击此处查看完整免责声明。
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