尽管近期波动，日元的避险标签依然完好

日本的 日元 传统上，人民币被视为避险资产，可以保护投资者免受经济和市场动荡的影响。分析师表示，尽管今年人民币大幅波动，但人民币的这一地位依然没有改变。

在 2024 年的大部分时间里，日元都经历了剧烈波动，其汇率跌至 1986 年以来从未见过的水平，并促使日本央行在 7 月份出手干预以支撑日元。此前，日本央行曾在 5 月份日元兑美元汇率贬值至 160 时出手支撑日元。

在日本央行 7 月决定加息后，日本股市和货币出现大幅波动。8 月 2 日，日经指数创下 1987 年以来最大单日跌幅，因日元逆转走势大幅走强。

除了日元的波动之外，接受 CNBC 采访的分析师表示，由于日元的“可预测性”，其避险地位基本保持不变。

三井住友银行经济学家安倍良太表示：“鉴于日本仍是（世界）最大的外部债权国，并且该国的经常账户盈余和通货膨胀持续存在，我们认为可以称其为‘避风港’。”赤字往往会使货币贬值，而盈余则会使货币升值。

财富和基金平台 Endowus 的首席投资顾问官 Hugh Chung 表示，当美国债券收益率和股票同时下跌时，美元就会可靠地走强，例如 2008 年的崩盘和 2020 年由新冠疫情引发的崩溃。

另一方面，如果美国债券收益率上升而股市下跌，在避险情绪高涨期间，日元兑美元往往会走弱，Chung 补充道，并引用了 2022 年美联储加息以对抗通胀的情况。

郑永刚将今年日元大幅波动的原因归咎于美国和日本政府债券收益率差距较大。10年期日本政府债券收益率略高于1%，而10年期美国国债收益率接近4%。

就在日本央行于3月18日放弃收益率曲线控制政策之前，这一差距甚至更大，截至日本央行宣布这一政策前的最后一个交易日3月16日，10年期日本国债收益率为0.796%，10年期美国国债收益率为4.304%。

这种利差导致了所谓的“套利交易”，即投资者以低成本借入日元来投资于收益更高的资产。

日本央行提高利率后，日元走强，在大约三周的时间内，日元兑美元汇率从 7 月 3 日的 161.99 升至 8 月 5 日的 141.66，升值幅度超过 12%，投资者纷纷平掉“套利交易”。

郑义和表示，日元并没有丧失对美国利率敏感的特性，并表示在经济增长恐慌期间，日元仍将是一种避险资产。

三井住友银行的安倍表示，日元大幅波动是由于外部市场环境的变化，而非日本内部因素造成的。

造成8月份波动性最大的“最主要因素”是美国失业率高于预期、就业增长低于预期后，对美国可能陷入衰退的“过度担忧”。

“当然，我并不完全排除日本央行7月份意外加息的影响，但当时只有15个基点，而且对日本央行决定的最初反应相当复杂，”他补充道。

安倍表示，如果日本央行的决定是造成波动的原因，那么市场反应会更强烈，并补充称“日本央行做出决定后，应该立即回购日元，但事实并非如此”。

日本央行的决定是在7月31日的交易时段宣布的，但日元仅在8月2日和8月5日的交易时段出现显著波动。

安倍预测，今年日元兑美元汇率将在 145 左右，而日元是否进一步走强将取决于美联储的降息步伐，他称这“至关重要”。

他预计，到 2025 年底，英镑兑美元汇率将升至 138 左右，且“波动性较大”，并可能达到 130。

这种波动可能源自日本央行的货币政策举措，但安倍“目前”并不认为日本央行会加息。

他并不完全排除央行加息的可能性，并指出第二季度GDP显示私人消费复苏强于预期，这可能增强加息的理由。

郑义和则有不同的看法：“由于‘套利交易’已部分解除，各国央行的行动可能不会给市场带来太大意外，因此日元波动性可能已在今年达到顶峰。”

两位专家一致认为，日元的走势可能取决于美国经济的增长前景。