随着牛市中对这一新兴资产类别的需求枯竭，加密货币投资者正面临一场轻微的生存危机。在过去的一个月里，人们对加密货币的搜索兴趣一直很低迷，网络活动也一直很低迷，期货融资利率一度为负值。一个多月前开始交易的以太币 ETF 出现了净流出。即使是比特币 ETF——在 3 月份帮助价格飙升至新高——也出现了净流出。“ETF 取得了巨大的成功，（唐纳德）特朗普在电视上谈论美国政府购买比特币，比特币的价格仅为 60,000 美元左右——从各方面来看，这些头条新闻都表明我们做得相当不错，但行业情绪却如此低迷，”Delphi Digital 分析师 Michael Rinko 表示。“在过去四个月左右的时间里，情况已经大幅下降，”Rinko 补充道。“我们没有看到市场在过去的周期中习惯的反弹。”通常，在牛市周期中，比特币上涨之后是以太坊上涨，随后是加密货币市场的其他部分。截至周四上午，比特币自 4 月 1 日以来下跌了 12%。以太坊和 Solana 分别下跌了 29% 和 27%。币安币下跌了 10%，瑞波币 XRP 下跌了 8%。同期，标准普尔 500 指数上涨了 6%，黄金上涨了 12%。花旗银行的 David Glass 在 8 月 23 日给投资者的报告中表示：“自 7 月 23 日现货 ETH ETF 开始交易以来，加密货币一直表现不佳。”“尽管其他风险资产在此期间也出现疲软，但加密货币在非农就业数据公布后的反弹中（经波动性调整后）表现不佳。除了稳定币（其市值在 8 月初的市场调整中仍在继续增长）之外，大多数加密货币需求指标都已减弱。”比特币 ETF 购买量的恢复是推动比特币需求上升的“重要”催化剂之一。美联储主席杰罗姆·鲍威尔确认降息是适当的，这应该有助于推动这一进程，因为较低的借贷成本应该会刺激人们对风险较高资产的兴趣。此外，据 CryptoQuant 的 Julio Moreno 称，比特币价格上涨通常与鲸鱼持有量每月 3% 的增长率有关。但他补充说，目前的增长率约为 1%，低于 2 月份的 6%。从好的方面来看，永久比特币持有者（从未花费或出售比特币的地址）仍在积累，而且积累速度甚至比第一季度比特币创下历史新高时更快。比特币的独立成功比特币 ETF 被誉为历史上最成功的 ETF 发行，贝莱德的 iShares 比特币信托 (IBIT) 目前管理的资产规模为 230 亿美元，尽管许多顾问仍在观望。但是，尽管机构市场的需求有所好转——比特币今年仍上涨了 44%——但几乎没有证据表明投资者将资金投入新项目和较小的网络，这让许多加密货币原生者感到失望，Rinko 表示。“比特币的成功有点孤立，”他说。“没有多少加密货币原生者持有比特币，所以当比特币大幅上涨时，他们不一定能从这种财富效应中受益。”相比之下，他表示，当以太币 ETF 需求回升时，他预计财富效应会更加明显。“很多人持有 ETH，”他说。“他们在链上使用它，用它借钱，因此 ETH 价格上涨会在系统中产生自然杠杆，而比特币价格上涨不一定会产生这种效果。”幻灭的低谷 Rinko 表示，随着比特币陷入困境后资产的长尾效应，除了 FTX 后时期外，该行业的幻灭感正处于有史以来的最高水平之一。对于业内大多数人来说，加密货币的用途一直不仅限于投机交易，而牛市历来是资金流入、资助新项目以及观察市场确定下一个重大应用或用例的黄金时间。“我们正在构建金融的未来，我们将把一切都代币化，将其带到链上——这些都是上一个周期的叙述，而我们在这个周期还没有一个重大的突破性应用，”Rinko 说。“DeFi 已经死了，NFT 更是死了……甚至 meme 币也让人感觉非常虚无，每个人都认为它不是什么革命性的突破性技术。所以我们有点缺乏那种激励人们的激动人心的未来主义技术故事，因此很多人现在对整个领域感到非常失望。”Rinko 说，不管你是否愿意承认，价格投机仍然是加密货币的主要用例。明显的追随者是当前市场的一个亮点：稳定币。经过数月的沉寂，稳定币的总市值最近创下了 2022 年的新高。这表明资金开始回流到加密货币中，当美联储开始降息时，资金可能会进一步回流。“更高的利率意味着稳定币面临更高的资本门槛，”Rinko 说。“如果投资者能够以 5% 的利率购买优质的‘无风险’美元，那么将资金转移到链上就没有什么动力了。但我们现在正处于四年来首次降息周期的边缘，这将使加密货币的收益率更具竞争力。”——CNBC 的 Michael Bloom 对本文亦有贡献。
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