通货膨胀可能正在得到控制，但物价飞涨、利率上升和债务膨胀的累积影响已对家庭财务状况造成了严重破坏。零售商电话会议上分享的轶事描绘了更加挑剔和谨慎的购物者的形象。在低端市场，情况尤其紧张。Dollar General 表示，其门店的销售模式表明，其核心消费者——年收入低于 35,000 美元的家庭——到月底就会用完现金。此外，该零售商的调查数据显示，约 30% 的客户至少刷爆了一张信用卡，四分之一的客户预计未来六个月内会错过付款。华尔街的调查数据支持这一观点，并表明消费者将寻求削减预算。购买自有品牌是一种解决方案。瑞穗在 8 月份的消费者调查中表示，36% 的受访消费者计划在未来六个月内购买更多自有品牌产品——这是调查中的最高水平。这对沃尔玛和好市多等在自有品牌上投入巨资的零售商来说是个好消息。尽管 TreeHouse Foods 是一家纯粹的自有品牌产品制造商，可能被认为是顺应潮流的一种方式，但该股表现不佳。股价最近转为正值，但分析师仍持悲观态度，多数人给予持有评级。此外，平均目标价意味着股价可能回落 4%。瑞穗食品行业分析师 John Baumgartner 对 TreeHouse 给予中性评级，他表示该公司的表现非常不稳定。他解释说，TreeHouse 的销售受杂货店的需求影响，杂货店可能会不时受到激励，推广全国性品牌而不是自有品牌，从而打乱 TreeHouse 的计划。TreeHouse Foods 股价在过去一年中上涨了 1 年。但该公司正在努力控制它能控制的东西。经过多年的交易，它正在削减成本和去杠杆。该公司还退出了低增长和低利润类别。当鲍姆加特纳于 6 月开始报道该股时，他说 TreeHouse“正处于其 20 年历史上最强劲的增长轨道上”。但他表示，该公司仍需要证明自己，因为“增长的下行风险是切实存在的”。 展示定价权 投资者应该考虑哪些品牌食品制造商可能会受到打击，因为消费者的消费水平下降。鲍姆加特纳认为，糖果制造商好时和 Premier Protein 和 PowerBar 的所有者 BellRing Brands 是他报道的两家最不受商店品牌影响的公司。华尔街对好时的看法喜忧参半。根据 FactSet 的数据，该股周五收盘时比其平均目标价低约 1%。8 月份，该公司在第二季度表现疲软后下调了 2024 年的预期，股价下跌逾 2%。但随着科技股下跌，该股最近几天收复了失地。瑞茜巧克力和奇巧巧克力的生产商因可可成本上涨而受到冲击。虽然近期价格上涨减轻了冲击，但还不足以完全抵消压力。Stifel 分析师马修·史密斯 (Matthew Smith) 对好时公司的股票持中性评级，但他将自己的偏见描述为“积极”，因为他预计好时公司将从成本节约计划和明年销售量提高中受益。史密斯在好时公司公布业绩后发表的研究报告中写道：“好时的定价能力使公司及其产品类别有别于其他食品公司，为未来差异化增长提供了潜力。我们相信，这一产品类别将继续保持良好的弹性水平。”正是这种定价能力保护了好时公司免受商店品牌蚕食其市场份额。鲍姆加特纳认为，BellRing Brands 的影响力更大，他将该股评级为跑赢大盘。自 1 月以来，该公司股价上涨不到 2%，但他预计 BellRing 的交易价格将高于其他同行，因为它仍处于增长的早期阶段。他设定的目标价为 72 美元，较上周五收盘价有近 28% 的上涨空间，也是华尔街的最高价。 （相比之下，FactSet 的数据显示，市场普遍预期目标价为 46.79 美元，仅比当前交易价格高出 11%。）BRBR 1Y 山 Bellring Brands 股价过去一年上涨 根据瑞穗的数据，BellRing 的 2025 财年销售额预计增长 10% 至 12%，并且该公司继续以中等个位数的速度上调其 Premier 品牌的价格。Baumgartner 表示，投资者并不欣赏营养类别的潜力。他预计，未来五年，该类别的年销售额将以中等个位数至高个位数的速度增长。部分增长将来自进入新的零售渠道，但该公司也受益于消费者养成新的习惯，比如早餐喝蛋白质奶昔而不是吃富含碳水化合物的麦片。他表示，产品创新也有可能进一步发展。 “我们认为 BRBR 是食品行业最好的纯有机增长案例之一，并且随着该类别的整合，我们认为并购可能带来好处，”Baumgartner 表示。该公司的名字成为 GLP-1 药物（如 Ozempic、Wegovy 和 Zepbound）使用量增加的潜在受益者，这也无伤大雅。建议服用这些减肥药的患者增加蛋白质摄入量，以避免肌肉流失。蛋白质棒和奶昔是一种快速简便的方法。另一方面，一些食品类别更容易受到自有品牌的侵蚀，例如咖啡和奶酪。Baumgartner 认为 Hain Celestial 存在一些风险，该公司销售的天然和有机品牌包括 Garden of Eatin'、Earth's Best 和 Yves Veggie Cuisine。约三分之一的分析师将 Hain 的股票评级为买入。其余的分析师则持持有态度。Hain 的股价今年迄今已下跌 23%。沃尔玛的“bettergoods”零售商一直专注于天然和有机食品区的自有品牌创新。这不仅包括 Whole Foods 的 365，还包括 Safeway 的 O Organics 品牌和 Kroger 的 Simple Truth。今年早些时候，沃尔玛推出了 bettergoods，这是一个销售时尚食品以及植物性产品或不含麸质或抗生素等成分的自有品牌。沃尔玛在第二财季表示，在 bettergoods 的推动下，其自有品牌的需求正在增加。分析师表示，该品牌包括黑松露黄油和牛肉烤肉馅饼等商品，正在帮助这家零售商在高收入消费者中获得份额。WMT 年初至今沃尔玛股价一路飙升根据 FactSet 的数据，分析师对沃尔玛的股票持绝大多数乐观态度，86% 的分析师将其评级为买入或跑赢大盘。今年迄今，股价已上涨逾 45%。咨询公司科尔尼最近与市场研究公司尼尔森的 NIQ 合作对自有品牌进行了研究，发现自有品牌在许多类别中的市场份额都在增加，尤其是咸味小吃和熟食。这一趋势是由高收入消费者和 Z 世代购物者推动的。科尔尼合伙人、食品、药品和大众市场零售业务负责人凯瑟琳·布莱克表示，零售商对自有品牌的投资似乎获得了回报，因为它正在成为一种差异化因素。布莱克是这项研究的主要作者，她说，超过一半的消费者表示，商店品牌有助于决定他们去哪里购物。她预计，到 2030 年，这一趋势将增长并影响 60% 购物者的决策。“手工制作，但平易近人”布莱克表示，由于社交媒体和电子商务的存在，消费者更愿意放弃国家品牌，这有助于推动新兴品牌的崛起，这些品牌似乎一夜之间人气飙升。人们还希望购买价格昂贵的有机产品，而自有品牌有助于让这些产品更容易获得。TD Cowen 分析师 Oliver Chen 表示，自有品牌计划对零售商越来越重要，因为它可以帮助他们提高竞争力、建立忠诚度、提供价值并对“变化速度”做出反应。他说，消费者发现新趋势的速度如此之快，零售商需要努力工作，以免在行为发生变化时措手不及。Cowen 将自有品牌视为购物者实践“定制节制”的一种方式，即他们在某些方面节省开支，在其他方面大肆挥霍。沃尔玛与价值的紧密联系使该股成为该公司秋季的首选之一。陈说，Bettergoods 是沃尔玛尝试的“更成功”的自有品牌之一，称其“手工艺，但价格实惠”。“消费者希望成为精明的购物者，”他说，而具有“合理价格点”的自有品牌可以帮助实现这一目标。
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