中国地方政府仍在修建高速公路、桥梁和铁路，如 2024 年 9 月 6 日的江西省照片。
Cfoto | 未来出版 | 盖蒂图片社
北京——中国消费持续放缓的根源在于房地产市场的低迷，以及与地方政府财政和债务的深厚联系。
在中国政府于2020年开始打击开发商对债务的高度依赖之前，过去20年里，中国家庭财富的大部分都投入了房地产。
如今，这些房产的价值正在下降，开发商也减少了土地购买量。标普全球评级分析师表示，这大大减少了地方政府的收入，尤其是区县级政府的收入。
他们预计，从今年6月份开始，地方政府财政需要三到五年的时间才能恢复到健康状态。
但标普全球评级主管黄文音周五在给 CNBC 的一份声明中表示：“收入恢复的延迟可能会延长稳定债务的努力，而债务仍在持续上升。”
她表示：“宏观经济逆风继续阻碍中国地方政府的创收能力，特别是与税收和土地出售相关的收入。”
黄光裕此前曾对CNBC表示，地方政府的财务账目至少两三年来一直受到土地出售收入下降的影响，而自2018年以来的减税降费导致全国的运营收入平均减少了10%。
今年，地方政府正努力弥补税收收入，这让本已紧张的企业没有理由招聘员工或增加工资，也增加了消费者对未来收入的不确定性。
追回税收收入
在官员们深入调查企业和政府可能犯下的失误历史记录时，中国数十家公司今年在证券交易所的文件中披露，它们已收到地方当局的通知，要求补缴早在 1994 年就已缴纳的与运营相关的税款。
他们称欠款金额从 1000 万元人民币到 5 亿元人民币（141 万美元到 7049 万美元）不等，包括未缴纳的消费税、未申报的出口货物、滞纳金和其他费用。
即使是在相对富裕的东部省份浙江，宁波博汇化工科技股份有限公司也表示，3 月份地方税务机关勒令其偿还修改后的 3 亿元人民币（4,230 万美元）消费税，原因是该公司自 2023 年 7 月以来生产的芳烃衍生物萃取设备“重新分类”。
标普的黄先生表示，江苏、山东、上海和浙江是中国税收和非税收收入最多的省份，预计 2024 年上半年非税收收入同比增长将超过 15%。 “这反映了政府为实现收入来源多元化所做的努力，尤其是在其他主要收入来源面临越来越大的挑战的情况下。”
这一发展在网上引起轩然大波，并损害了本已脆弱的商业信心。自2023年6月以来，每月对中国企业进行的调查——长江商学院商业状况指数一直徘徊在表明收缩或扩张的50水平附近。该指数在8月份跌至48.6。
零售额仅从新冠疫情大流行以来的最低水平小幅回升。
荣鼎集团副总监卡米尔·布伦诺瓦 (Camille Boullenois) 向 CNBC 表示，收回多年前所缴税款的压力“确实表明了他们多么迫切地需要找到新的收入来源”。
中国国家税务总局 6 月份承认一些地方政府确实发布了此类通知，但表示这些是“符合法律法规”的例行措施。
该政府否认了“全国性、全行业性、有针对性的税务检查”的指控，并表示没有计划“追溯调查”未缴税款。这是根据 CNBC 对该政府网站上的中文文本的翻译。
标普全球评级中国基础设施团队的行业负责人劳拉·李 (Laura Li) 今年早些时候向 CNBC 表示：“收入是需要改进的关键问题。”
她表示：“政府的很多支出都是所谓的必要支出”，比如教育和公务员工资。“与土地开发支出不同，政府无法削减这些支出。”
关于如何刺激增长的辩论
增加收入的一个直接方法是促进增长。但分析师报告显示，由于中国政府优先考虑降低债务水平，因此很难将政策从多年来的重点投资转向消费驱动的增长。
摩根士丹利首席亚洲经济学家 Chetan Ahya 和 Robin Xing 及其团队在 9 月份的一份报告中表示：“人们忽视了一个事实，即投资正在导致名义 GDP 增长疲软——迫使企业部门削减工资支出，并导致债务比率急剧上升。”
他们表示：“政策重心转移的时间拖得越久，要求放松政策的呼声就会越强烈，以防止出现通胀和房地产价格预期失控的局面。”
经济学家指出，2012年至2016年类似的去杠杆举措也拖累了经济增长，最终导致债务与GDP之比上升。
他们表示：“同样的动态也在这个周期中上演。”摩根士丹利表示，自 2021 年以来，债务占 GDP 的比例已攀升近 30 个百分点，到 2024 年第二季度达到 GDP 的 310%，到今年年底还将进一步攀升至 312%。
他们补充说，预计第三季度国内生产总值 (GDP) 将同比增长 4.5%，偏离官方 5% 左右的增长目标。
银行的“灰犀牛”
重大的政策变化是艰难的，特别是在中国僵化的国家主导体制下。
在投资主导的背景下，地方政府下属商业实体之间存在着复杂的相互联系，这些商业实体承担了大量债务来资助公共基础设施项目，而这些项目的财务回报往往有限。
法国外贸银行亚太区首席经济学家艾丽西亚·加西亚-埃雷罗 (Alicia Garcia-Herrero) 在上周的网络研讨会上表示，该行业被称为地方政府融资平台，至少对银行而言，它是一头“比房地产更大的灰犀牛”。“灰犀牛”是指被忽视的高可能性和高影响风险的隐喻。
法国外贸银行的研究显示，中国的银行对地方政府金融汽车贷款的敞口比房地产开发商和抵押贷款的敞口更大。
标普的李克强在谈到地方政府融资平台问题时表示：“没有人知道是否有一种有效的方法可以迅速解决这个问题。”
“政府试图争取时间来解决最紧迫的流动性挑战，以便他们仍能保持金融体系的整体稳定，”她说。“但与此同时，中央和地方政府没有足够的资源来立即解决问题。”
关键词：股票市场,市场,市场内幕,商业新闻
