关键词:房地产,TRI Pointe Group Inc,Taylor Morrison Home Corp,Toll Brothers Inc,Lennar Corp,KB Home,Spdr S&P Homebuilders Etf,iShares US Home Construction ETF,DR Horton Inc,Builders FirstSource Inc,市场,投资策略,商业新闻
本周似乎肯定会出现人们期待已久的降息,但自 2023 年 10 月美联储暗示加息结束以来,房屋建筑商的股票一直在上涨,以迎接这一时刻。根据 RBC Capital Markets 的说法,这使得该集团几乎没有犯错的余地。分析师迈克·达尔认为,这些股票“定价完美”,因为行业基本面在表面下仍然不稳定。他说,该公司覆盖范围内的股票“大大提前预期了降息带来的收益,远远超过了之前的美联储周期”。尽管如此,达尔预计 Toll Brothers、Taylor Morrison Home 和 Tri Pointe Homes 的表现将优于同类股票。Toll Brothers 的股价在 2024 年上涨了 46%,而 Taylor Morrison 上涨了 28% 以上,Tri Point 上涨了 25%。追踪标普 500 房屋建筑商指数的标普房屋建筑商 ETF (XHB) 在 2024 年上涨了近 26%,过去三个月上涨了 15%,因为通胀放缓的迹象变得更加明显,投资者对利率开始下降的希望也越来越大。XHB 1Y Mountain Spdr S&P Homebuilders ETF 在过去一年中上涨。根据 RBC 的数据,过去五个美联储周期的平均水平是,该公司所涵盖的房屋建筑商股票 12 个月的涨幅仅为 4%,而建筑产品公司的股票涨幅为 15%。RBC 表示,即使在 20 世纪 90 年代中期美联储精心策划“软着陆”时,房屋建筑商股票也平均上涨了 19%。“我们不清楚最初的降息是否会在这里引发有意义的变化(更深/更快的降息周期可能表明基本面背景更令人担忧),”达尔说。市场在周二美联储政策会议上信心满满地认为美联储将降息,但降息幅度却是一个备受争议的话题。根据芝加哥商品交易所集团的 FedWatch 工具,交易员预计美联储降息 50 个基点的可能性为 59%。降息幅度较小,为 25 个基点的可能性已降至 41%。 “谨慎是必要的” 虽然市场期待美联储采取更激进的举措,但许多经济学家一直主张保持温和。进一步降息可能带来的一个担忧是,这将表明美联储官员担心经济正在迅速走弱。“消费者/就业状况的逐步恶化仍然是主要风险,因为在之前的降息周期中,股市表现一直是二元的,取决于降息能否成功阻止衰退,”达尔说。 “我们认为,从战术上讲,我们整个集团都需要谨慎行事,但我们认为,对于估值过高的建筑商来说,谨慎最为重要,”他表示,并引用了 Lennar 和 KB Home 两个估值可能过高的例子。Lennar 的股价在 2024 年上涨了 24% 以上,Dahl 认为相对于有形资产回报率而言,它的价格很高。KB Home 股价今年迄今上涨了 38%,但大多数分析师将该股评级为持有或卖出。根据 FactSet 的数据,分析师预计 KB Home 股价可能会根据平均目标价回落 10% 以上。“我们认为,随着利率继续缓和,住房基本面的理论改善在很大程度上反映在目前的估值中,而经济、通胀和就业数据喜忧参半的情况下持续的利率波动可能会造成动荡的交易环境,直到真正的软着陆与衰退的可见性变得更加清晰,”他说。巴克莱分析师马修·布利也在密切关注这些数据,他表示,随着抵押贷款利率下降,消费者的反应将在很大程度上决定房价走势。他周二写道:“按照目前的估值,我们认为,房屋建筑商的股票完全依赖于较低的抵押贷款利率,从而推动住房基本面在 2025 年继续改善,而不会同时导致失业率上升。” 住房数据不温不火,布利指出,现有和新建单户住宅的库存都在增加,单户住宅开工率疲软,每周抵押贷款申请量只出现了缓慢的改善。但他感到鼓舞的是,7 月份的新房销售数据显示出改善,环比增长 11%,同比增长 6%。布利表示,这是迄今为止最明显的迹象之一,表明近期抵押贷款利率的下降正在吸引买家进入市场。上周,抵押贷款利率跌至 2023 年 2 月以来的最低水平,这意味着对于传统的 30 年期固定利率贷款而言,利率比去年同期低了近一个百分点。 “从战术上讲,住房数据的改善应该会支撑股价,但风险/回报已经变得更加平衡,”Bouley 表示。这种动态最终将有利于大型建筑商,其中包括像 DR Horton 这样的巨头。他说,他们“相对于小型/私人建筑商更具弹性,因为能够应用激励措施并利用更大的地理和买家人口结构,应该会加强需求和利润率相对于宏观趋势的弹性。”在住房负担能力仍然是一个关键问题的环境下,这种激励措施非常重要。根据 FactSet 的数据,DR Horton 的股价接近其平均目标价。该公司表示,略多于一半的分析师将其评级为买入或增持。
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