美联储降息周期开始往往与金价上涨相吻合，但投资者可能会惊讶地发现，黄金的上涨趋势已经持续了一整年。周三，现货金价在 2024 年上涨近 25%，跑赢标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数。市场普遍预计美联储将在下午晚些时候下调基准利率，不过市场对降幅仍存在分歧。XAU= YTD mountain 今年迄今，黄金表现优于主要美国股指。通常，黄金的走势与利率相反。人们的想法是，当即使是安全的美国国债也能为投资者提供健康的收益率时，这种不会产生现金的黄金就不那么有吸引力了。在 2019 年 7 月 31 日美联储开始上一次非疫情期间降息周期后，现货金价在首次降息至年底之间上涨了 6%。到目前为止，黄金 2024 年的走势引发了一个问题：降息反弹是否已被计入价格。例如，黄金已经接近贝莱德投资研究所预测的 2024 年结果范围的顶部。但 Abrdn ETF 团队投资策略主管罗伯特·明特 (Robert Minter) 表示，对黄金的乐观情况是，黄金需求发生了“结构性变化”，利率下降应该会带来更多购买。央行购买黄金的关键在于，到目前为止，黄金的涨势主要由全球央行和其他实体（如主权财富基金）推动，而不是散户投资者。根据世界黄金协会的数据，央行黄金需求在 2022 年和 2023 年大约是疫情前水平的两倍，今年的总购买量也趋于相似。明特表示，即使美元或全球金融市场没有“世界末日”的局面迫在眉睫，购买对一些实体来说也是有意义的，作为一种风险管理方案。 “他们正在奋力追赶。新兴市场央行的外汇储备中约有 6% 是黄金，发达市场约有 12%。因此，他们试图做的是，如果发生任何事情，他们试图让本国货币坚挺，他们需要某种货币重置，”明特说。美国政府利用全球银行系统实施经济制裁，就像它自入侵乌克兰以来对俄罗斯所做的那样，这是另一个可能让一些外国政策制定者感到恐慌的问题。“将包括 SWIFT 在内的美元系统武器化，导致更多人，特别是更多国家——更多的主权财富基金和中央银行——不再那么信任美元资产。这是我们看到黄金价格上涨的一个重要原因，”纽约人寿投资公司经济学家兼市场策略师劳伦·古德温说。ETF 流动随着各国央行竞相推高黄金价格，小投资者今年大部分时间都在抛售。根据 FactSet 的数据，截至 9 月 16 日，今年黄金 ETF 整体净流出超过 8 亿美元。即使是 SPDR 黄金股票 (GLD) 基金，直到最近，今年迄今的净流入量也为负值，但在过去一个月流入超过 10 亿美元后，该基金现已转为正值。如果小投资者重新投资黄金，这可能会给黄金市场带来另一个提振。“我们认为未来中央购买量不会有任何变化……截至 6 月底，我们开始看到 ETF 投资者从平均出售黄金转向购买少量黄金，”Minter 表示。根据 FactSet 的数据，今年迄今为止最受欢迎的黄金基金是另一款 SPDR 产品。黄金迷你股票信托 (GLDM) 的净流入量约为 9 亿美元。GLDM 的费用率为 0.1%，也比 GLD 便宜，后者的费用为 0.4%。根据 FactSet 的数据，VanEck Merk Gold ETF (OUNZ) 和 Abrdn Physical Gold Shares ETF (SGOL) 是今年净流入至少 1 亿美元的其他基金。上限在哪里？技术分析师还看到了黄金价格图表中的积极迹象，表明反弹可能还有空间。“黄金仍然是我们工作中最好的图表之一……坚持我们的 2800 美元目标。有机会时继续买入回调，”Strategas 技术和宏观研究主管 Chris Verrone 在 9 月 16 日给客户的报告中表示。该目标比周三黄金交易的价格高出约 9%。Minter 同样将 2,700 美元至 2,800 美元的区间确定为黄金的下一个值得关注的区域，并表示之前降息后的总涨幅大于 2024 年迄今为止的涨幅。可以肯定的是，其中一些降息周期恰逢重大经济衰退，而黄金的防御性特性可能有助于改善其表现。美联储官员还表示，他们认为自新冠疫情以来，所谓的中性利率已经上升，这意味着一旦降息周期结束，收益率可能会远高于过去十年的水平。
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