收购德国商业银行对裕信银行和德国银行意味着什么

意大利联合信贷银行入股德国银行 德国商业银行 这引发了人们对这场期待已久的跨境合并是否能刺激更多收购并撼动欧洲银行业格局的质疑。

上周，裕信银行宣布已收购德国商业银行 9% 的股份，并证实其中一半股份是从政府手中收购的。自 2008 年金融危机期间德国政府注资 182 亿欧元（202 亿美元）拯救德国商业银行以来，柏林一直是德国商业银行的主要股东。

意大利联合信贷银行也表达了对两家银行合并的兴趣，这家意大利银行的首席执行官安德里亚·奥塞尔 (Andrea Orcel) 告诉彭博电视台，“所有选择都在考虑范围内”，并指出要么不采取进一步行动，要么在公开市场购买。德国商业银行对合并提议的反应则比较冷淡。

但分析师对裕信银行的举措表示欢迎，尤其是因为合并可能刺激欧洲银行业的类似活动——欧洲银行业的格局通常比美国更加分散，监管障碍和遗留问题为大型交易设置了障碍。

到目前为止，市场对 UniCredit 的举动反应积极。在 UniCredit 宣布入股当天，德国商业银行股价上涨 20%。今年迄今为止，这家德国银行的股价已上涨约 48%，周三又上涨了 3%。

瑞银分析师（以伊格纳西奥·塞雷佐为首）在上周的研究报告中表示，投资者看好两家银行之间的地域重叠、财务状况的一致性以及交易本质上是“合作”的假设。瑞银表示，现在主动权在德国商业银行手中。

贝伦贝格银行分析师在上周的一份报告中表示，潜在的合并交易“理论上应该对联合信贷银行的资本分配计划产生有限的影响。”他们表示，虽然交易具有“战略价值”，但对联合信贷银行而言，直接的财务利益可能不大，跨境交易带来的潜在风险会削弱部分利益。

Axiom Alternative Investments 首席投资官戴维·贝纳穆 (David Benamou) 称赞奥塞尔入股德国商业银行的决定是“绝妙之举”，因为这将为裕信银行带来德国市场份额的增加。

由于德国商业银行“第二季度的成本未能达到预期，目前估值非常低，因此奥塞尔介入的那一刻，可能是他能遇到的最佳时机之一”，贝纳穆上周在接受 CNBC 频道的“Squawk Box Europe”采访时表示。

当被问及短期内收购的可能性有多大时，贝纳穆表示这是有可能的，并说：“他们很可能会这么做。”

晨星 DBRS 欧洲金融机构评级高级副总裁 Arnaud Journois 表示，裕信银行已经有望成为欧洲领先的银行。

他周三在接受 CNBC 电视台的“欧洲街道标志”节目采访时表示，意大利联合信贷银行的举动背后有“双重逻辑”，因为这使这家意大利银行能够同时进入德国商业银行目前运营的德国和波兰市场。

“裕信银行在过去两年中非常活跃，进行了一些有针对性的收购……因此这是合乎逻辑的下一步，”乔诺瓦说。

联合信贷银行继续以出色的季度利润给市场带来惊喜。去年，该银行盈利 86 亿欧元（同比增长 54%），并通过股票回购和股息取悦投资者。

分析人士希望，裕信银行的举措将鼓励更多的跨境整合。欧洲官员越来越多地发表关于需要更大银行的评论。例如，法国总统埃马纽埃尔·马克龙 (Emmanuel Macron) 5 月在接受彭博社采访时表示，欧洲银行业需要进一步整合。

“欧洲国家可能是合作伙伴，但有时它们仍存在竞争。因此，我知道从欧盟的角度来看——政策制定者的角度来看——人们渴望进行更多的整合。然而，我们认为有一些障碍使这变得困难，特别是在监管方面，”乔诺瓦告诉 CNBC。

霍尔经济研究所所长雷因特·格罗普表示，裕信银行与德国商业银行之间的跨境合并将比德意志银行与德国商业银行之间的国内合并更为有利。

格罗普周三在接受 CNBC 的“Street Signs Europe”节目采访时表示：“德国银行业结构早就该进行整合了。实际上，德国仍拥有欧元区近一半的银行，这远远超过其在 GDP 中的份额。因此，现在任何整合过程都是受欢迎的。”

他指出，德国商业银行一直是德国银行业“被收购的热门对象”，因为德国其他银行大多是储蓄银行，无法被私人机构收购，或者是合作银行，这些也是难以收购的目标。

德意志银行在 2019 年初步谈判突然破裂后，德国商业银行仍被视为收购德国商业银行的主要竞争者，据称，在获得裕信银行的股份后，该行正在制定自己的防御战略。

Federated Hermes 财务主管 Filippo Alloatti 表示，德意志银行不太可能向德国商业银行提出强有力的竞争报价。

德意志银行的 CET1 比率为 13.5%，而其目标比率为 13%，这相当“有限”。CET 比率用于衡量贷方的财务实力。阿洛蒂表示，这家德国银行的剩余资本也比 UniCredit 少，因此“真的负担不起”收购。

不过，阿洛阿蒂建议，德意志银行可以“勇敢面对”，考虑收购荷兰银行等其他目标。这家荷兰银行在 2008 年金融危机期间也曾接受政府救助，目前已成为收购传闻的对象。

“我们一直在等待这一天，”阿洛阿蒂在谈到该行业进一步整合的可能性时表示。“如果他们（UniCredit）成功了，那么其他管理团队当然会研究这个案例，”他表示，并指出意大利国内也存在整合的空间。

格罗普承认，裕信银行首席执行官做出了“非常大胆的举动”，令德国政府和德国商业银行都感到意外。

“但或许我们需要采取大胆举措来对欧洲银行体系进行任何变革，而这早就应该进行了，”他表示。

据路透社报道，德国商业银行首席执行官曼弗雷德·诺夫周一对记者表示，他将根据该银行对利益相关者的义务来审视裕信银行的任何提议。

克诺夫上周告知该银行的监事会，他不会寻求延长其至 2025 年底的合同。德国报纸《商报》报道称，董事会可能正在考虑提前更换领导层。

知情人士向 CNBC 透露，德国商业银行监事会将于下周开会讨论裕信银行的持股情况。消息人士还表示，会议结束后不会立即更换诺夫。

– CNBC 的 Annette Weisbach、Silvia Amaro 和 Ruxandra Iordache 对本报告做出了贡献。