美联储周三下调基准利率，预计未来几个月还会进一步降息。花旗和汇丰的分析师借此机会深入研究了大宗商品未来的表现。花旗在一份第四季度展望报告中表示，美国和全球降息周期将在年底前“全面展开”，对贵金属来说应该会“非常有利”，因为实际利率下降，经济增长担忧仍然高涨。花旗称，在过去四个周期（1995 年、2001 年、2007 年和 2019 年）中，美联储首次降息后的六个月内，贵金属的年化回报率中值为 13%。最近两个周期的 12 个月回报率平均为 20%。人们通常认为，利率下降会提振大宗商品，因为较低的借贷成本可以刺激经济并增加需求——但这并不总是那么简单。花旗银行的数据显示，在降息周期中，工业金属（包括铜、铝和锂）以及能源似乎受益较少。利率也不是唯一需要考虑的因素。花旗银行在 9 月 15 日的报告中还表示，美国大选结果、任何可能的关税、地缘政治紧张局势导致的供应中断以及中国经济增长都可能影响大宗商品价格。黄金和白银尽管存在这种不确定性，但花旗银行表示，它“非常看好”白银，并“高度确信”白银价格，基本情况是到年底白银将上涨 20% 以上，未来 6 到 12 个月将上涨 30% 以上。这将使价格分别达到每盎司 35 美元和每盎司 38 美元左右。目前，白银现货价格约为每盎司 31 美元。花旗银行表示，白银将受益于美联储的降息周期，ETF 和基金期货购买量“很可能在未来六个月内大幅上升”。花旗分析师表示：“白银对中国两极分化的经济都具有独特而利好的敞口，目前正持续出现巨大的赤字，并可能吸引大量 ETF、基金和中国散户购买。”他们还指出，在中国的能源转型努力中，白银需求强劲，例如用于太阳能和电动汽车。花旗表示，黄金的情况也类似。“随着美联储开始降息，美国经济衰退的可能性在劳动力市场动荡中保持高位，我们从经验上知道，贵金属的表现往往远远优于其他大宗商品领域（尤其是能源），而且 ETF 购买在低实际利率环境下往往会更强劲，”花旗分析师写道，强调其“坚定观点”，即看好黄金而非石油。尽管今年金价屡创新高，但花旗银行预测，从现在开始，金价“不太可能呈线性”走势，但第四季度和 2025 年平均应呈上升趋势。花旗银行预测，到 2024 年底，金价将测试每盎司 2,600 美元，到 2025 年将达到 3,000 美元。现货黄金价格目前约为每盎司 2,590 美元。铜和铝近年来，铜受益于能源转型努力和人工智能热潮。铜的需求也被广泛认为是经济健康状况的指标，因为这种金属在建筑和工业领域有着广泛的应用。汇丰银行在 9 月 17 日的一份报告中研究了过去 30 年来美联储降息与铜和铝价格之间的关系。汇丰银行分析师表示：“我们预计金属价格将遵循 2019 年的走势，当时美联储降息是作为中期调整推出的，以防止经济进一步放缓。”他们补充说，这意味着这两种金属在此次降息周期内很可能保持“区间波动”，并在需求回升时反弹。他们表示：“如果出现经济衰退，降息速度将比预期更快、幅度更大。我们认为金属价格可能会遵循 2000-2003 年互联网泡沫时期的走势。”在那段时期，工业金属价格经历了一段较长时间的“大幅下跌”，汇丰表示，现在类似情况下的情况可能也是如此——价格可能下跌约 20%。然而，该行确实强调，还有其他因素在起作用，例如供需。尽管如此，在当前背景下，该行表示，由于供应紧张，它更青睐铝。在基本预测中，花旗预计今年剩余时间铜价平均为每吨 9,000 美元，理由是美国大选不确定性和制造业信心疲软。这意味着铜价较目前约 9,390 美元的价格有所下跌。在乐观预测中，2025 年铝价平均为每吨 12,500 美元，2026 年为每吨 15,000 美元。花旗表示，这假设美国和欧洲“软着陆”，美联储快速降息周期推动全球制造业“强劲而迅速”反弹。对于铝，花旗表示，在美国大选之前，它持“中性”态度，基本预测该金属在 2024 年第四季度的交易价格将在每吨 2,300 至 2,500 美元之间。目前铝价约为 2,473 美元，属于这一区间。它预计，除非中美紧张局势导致任何关税冲击，否则 2025 年铝价将上涨至平均每吨 2,750 美元。能源花旗预计，2025 年油价将再次走软，布伦特原油价格将跌至每桶 60 美元左右。目前，布伦特原油价格约为每桶 74 美元。该行预计，即使 OPEC+ 维持减产，石油需求仍将出现盈余。该行表示，还应考虑其他因素，例如贸易关税、伊朗重新实施制裁以及中国的需求。根据 2019 年的情况，贸易关税使全球石油需求增长减少了 0.2 百万桶/日。花旗表示，在中国，任何重大刺激措施（而且只有在经济表现不佳的情况下）都可能使石油需求增长额外增加 0.1 百万桶/日。中国是世界上最大的石油进口国和消费国之一，其经济放缓被归咎于全球石油需求放缓。该行表示：“中国石油需求可能会意外上行，但幅度可能有限，因为考虑到当局认识到产能过剩问题，经济政策不太可能针对能源密集型行业。”
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