微软人工智能押注出现在尚未开始的融资租赁中

作为 微软 当投资者本月为季度收益做好准备时，有一个特定指标变得越来越重要：融资租赁。

融资租赁让公司可以分年支付资产费用，而不是全部预付。对于像微软这样正在建设大型数据中心来处理人工智能工作负载的公司来说，股东必须习惯一些大数字。

7月份，微软在年度报告的脚注中告诉投资者，尚未开始的融资租赁已飙升至1084亿美元，比上一季度增加206亿美元，比两年前增加近1000亿美元。文件称，租赁将于 2025 年至 2030 财年之间开始，期限最长为 20 年。

总体而言，微软最近一个季度的资本支出为 190 亿美元。这一总额（包括通过融资租赁收购的资产）高于 3 月份季度的 140 亿美元，相当于微软 2020 财年的支出总额。

“这是一个疯狂的增长，”前微软经理查尔斯·菲茨杰拉德（Charles Fitzgerald）说，他在博客平台经济学上撰写了有关资本支出的文章。

当微软十月底公布第一财季业绩时，投资者将进一步了解微软的租赁财务状况。微软和其他顶级科技公司的高管在过去两年批准了更高的资本支出，通常是为了提高他们在生成人工智能方面的表现。

上个月，微软确认参与一项基金，以支持数据中心和必要能源基础设施的发展，主要是在美国。它还签署了一份为期 20 年的电力购买协议，以重启宾夕法尼亚州三哩岛核电站的反应堆。

对于那些关注财务主管艾米·胡德 (Amy Hood) 4 月份指导意见的人来说，微软在 6 月份季度的成本上升并不令人意外。她一年内第三次表示，微软预计资本支出将“大幅”增长。

尽管如此，加拿大皇家银行资本市场部的 Rishi Jaluria 对融资租赁数据还是感到措手不及。

“我一直认为资本租赁和资本支出将比人们想象的要高得多，但它们超出了我自己的预期，”贾鲁里亚说。 “坦白说，我在这里信任微软。”资本租赁是融资租赁的另一个术语。

微软表示，当从头开始构建数据中心时，它实现了最佳性能和最佳成本。但有时公司需要立即增加产能，而融资租赁可以帮助微软更快地获得它。

自从 OpenAI 在 2022 年底推出 ChatGPT 以来，这一步伐一直在疯狂。微软为 OpenAI 提供计算能力，这意味着这家初创公司需要足够的服务器来承载 英伟达 图形处理单元保持 ChatGPT 在线。

随着 ChatGPT 和其他 OpenAI 服务变得越来越流行，微软已经与其他云提供商签约，包括 CoreWeave 和 Oracle。瑞银分析师在 9 月份的一份报告中写道，胡德在 1 月份发表的评论表明，微软的融资租赁包括与 CoreWeave 和甲骨文的关系。

微软拒绝评论第三方云合作伙伴关系在其财务报表中的体现。

贾鲁里亚表示，投资者并不关注资本租赁的积压情况。微软没有具体说明这些支出何时开始或持续多久，这使得它们不如季度资本支出那么直接。

当分析师在财报电话会议上询问财务问题时，首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）通常会听从胡德的意见。但今年 7 月，当一位分析师询问与其他云提供商建立合作伙伴关系以补充微软直接数据中心支出的战略时，纳德拉站了出来。

“对我来说，这与我们过去已经做过的租赁没有什么不同，”纳德拉说。 “你甚至可以说，有时从甲骨文购买可能是更有效的租赁，因为它们的日期更短。”

当谈到资本支出和未来融资租赁的激增时，贾鲁里亚表示，投资者必须接受这将影响盈利能力。

“自然，利润率正在下降，”贾鲁里亚说，他对该股的评级相当于买入。 “成本现在就在这里，而收益却无法抵消它。我认为这没关系。”