西门子能源公司在 Covid-19 大流行期间从母公司剥离出来，在过去 18 个月里经历了过山车——从濒临死亡的下降到今年令人眼花缭乱的增长超过 310%。然而，尽管股价上涨，但投资者和分析师表示，该股还将进一步上涨。直到去年底，该股自 2020 年上市以来一直处于下跌趋势。ENRN-DE 5Y 系列该公司三分之二以上的收入来自销售燃气轮机和电网技术，在低利率时代，采取了不惜一切代价的增长战略，生产更大的风力涡轮机并追求更大的项目。投资者支持清洁能源领域的公司，而这家总部位于慕尼黑的公司是完美的选择。在监管、政治和宏观经济的推动下，西门子能源公司开始提高其涡轮机的平均售价，以提高当时处于亏损状态的利润率。 2022 年 8 月，首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫 (Christian Bruch) 甚至在与分析师的电话会议上夸口称，利润率扩张帮助其制造风力涡轮机的子公司歌美飒 (Gamesa) 的订单量增加至 340 亿欧元（360 亿美元）。贝伦贝格 (Berenberg) 股票分析师菲利普·布勒 (Philip Buller) 表示：“我们的预期是，现在所有人的收入都会增长，利润率也会扩大。”然而，就在那时，该公司遇到了许多障碍中的第一个：通货膨胀。尽管销售价格稳步上涨，但制造成本却上涨得更快。更糟糕的是，西门子能源公司与业内同行一起，在未来几年以与通胀无关的价格签署了大额合同。直到今天，该公司仍面临着以低于生产成本的价格交付这些合同的困境，否则将面临严厉的处罚。然后，当整个行业低迷时，西门子能源再次受到打击。 2023年6月，由于陆上风电机组部件故障率大幅上升，该公司撤回盈利预测。其歌美飒子公司现在预计将产生比之前假设的“高得多的成本”。歌美飒不仅需要付费解决其现有陆上涡轮机组的问题，而且还要赔偿风电场运营商在涡轮机停止发电时造成的任何经济损失。一个月前，西门子能源公司斥资约 40 亿欧元完成了对其尚未持有的歌美飒少数股权的收购，这让情况变得更糟。随后几天，摩根大通、杰富瑞、花旗、瑞银和桑坦德银行的分析师下调了该股评级，从2023年6月发布盈利预警到10月底，该股股价下跌超过70%。西门子能源第十五大股东 Deka Investment 的可持续发展和公司治理主管 Ingo Speich 表示，收购歌美飒以及随后的坏消息“时机本来可以更好”。简而言之，投资者对价值损失不以为然。 “我们此时对管理层感到失望，”斯佩奇补充道。 1 美元的销售可能带来 100 亿美元的上涨 歌美飒的问题意味着该部门的估值在零到负 120 亿欧元之间，从而拖累了西门子能源公司的整体估值。贝伦贝格的布勒在说明歌美飒的负价值时表示：“我们当时在争论，即使歌美飒表现多么糟糕，如果他们以 1 美元的价格出售，西门子能源的股票估值可能会上涨 100 亿美元。”布勒估计，该部门的估值仍介于负 6 至负 200 亿欧元之间，因为随着该部门对全球近 3,000 台风力涡轮机进行修复，预计未来几年将继续亏损。布勒表示，一线希望是，在西门子能源解决了当前的问题后，未来的维护成本可能会降低。分析师预计未来 12 个月股价将上涨 40% 至 70 欧元。低迷中的机遇 在 Gamesta 的困境中，其他投资者对西门子能源持不同的看法。西门子能源公司前 20 大股东奥比斯全球平衡基金的基金经理亚历克·卡特勒 (Alec Cutler) 认为该股已跌破其公允价值，因此增持了股份。卡特勒对 CNBC Pro 表示：“我们所有的分析从一开始就假设西门子歌美飒一文不值。”卡特勒补充道，无论歌美飒遇到什么问题，它“都必须非常非常糟糕，才能抵消世界上最大的燃气轮机制造商之一以及世界上最大的开关和变压器企业之一的影响”，并表示这场危机被夸大了。即使在股票遭遇抛售的情况下，Deka Investments 的 Speich 仍表示，该公司的价值仍高于其市场价值。随着西门子能源股价下跌，投资公司 DekaFonds 将其所持股份增加了 65% 以上。 “当时，我们认为市场反应被夸大了。我们仔细研究了这些数据并与该公司进行了交谈，”斯佩奇告诉 CNBC。他补充说，歌美飒仍然存在“重大问题，但这些问题已得到控制。管理层现在必须兑现承诺。没有更多的借口了。”被忽视的子公司 虽然投资者关注的是亏损的歌美飒子公司，但西门子能源公司的其他部门——天然气服务、电网技术和行业转型——的表现超出了分析师和投资者的预期。增长的关键驱动力之一是全球电力需求的突然激增，这是由于需要为人工智能应用建立新的数据中心而推动的。此外，向低碳能源发电（风能或太阳能）的过渡推动了电网的建设，其速度比之前预期的要快得多。德意志银行资本货物研究欧洲主管 Gael de-Bray 表示，这意味着西门子能源的电网技术部门预计将在 2025 年成为其四个部门中最大的赚钱部门。该子公司的积压订单目前为 330 亿欧元，比去年增加 43%。需求如此强劲，以至于客户甚至现在就支付预订费，以便在 2030 年接收大功率变压器。西门子能源美国新工厂尚未准备就绪，已售罄其未来两年的产能。德布雷在给客户的一份报告中表示：“随着可再生能源份额的不断增加，装机容量的增长应该会更加强劲，从而推动基础设施方面的大量投资，特别是电网容量。” “与数据中心扩建相关的不断增长的需求可能会带来 10-15% 的额外上涨空间。”分析师预计，未来 12 个月该股将在当前水平上再上涨 10%。外部影响 今年西门子能源股价上涨的另一个明显因素是其美国竞争对手GE Vernova的分拆上市。西门子能源公司的子公司面临着全球的竞争对手。 Vestas Wind Systems 和 Nordex 与 Gamesa 竞争；瑞士的 ABB 和韩国的 HD Hyundai 也生产电网和涡轮机技术。然而，直到 GE Vernova 首次上市之前，没有一家公司能够与西门子能源公司旗下的所有子公司展开竞争。此次上市为分析师和投资者提供了新的数据点，以更好地评估西门子能源的价值。 GE Vernova从美国通用电气集团中分拆出来，并于3月份在纽约证券交易所上市，类似于西门子能源公司从西门子公司诞生的情况。 Vernova 还生产风力、燃气、核能和水力涡轮机以及电网技术。这家美国公司的股价今年已上涨超过160%，部分原因还在于清洁能源转型和人工智能数据中心需求。 GEV 5Y 系列“如果 Vernova 从需求中看到的利润水平是正确的，那么为什么西门子（不会）也能够执行它呢？” Artisan Focus Fund 的基金经理 Chris Smith 表示，该基金持有 GE Vernova 和西门子能源公司的股份。他认为，尽管 2026 年的预期利润水平与 GE Vernova 相似，但目前这家德国公司的估值相对于 GE Vernova 至少被低估了 50%。史密斯表示，西门子能源自 IPO 以来的股价下跌趋势可能导致了投资者的一些“犹豫”在欧洲投资股票。尽管风力涡轮机部门表现不佳，但西门子能源公司今年的股价还是出现了波动。然而，投资者认为，随着时间的推移，歌美飒开始盈利，该股的评级可能会重新走高。 “展望三到五年，西门子歌美飒绝对会成为他们的瑰宝，这难道不是一件好事吗？”奥比斯投资公司的卡特勒补充道。
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