零售商目前普遍处境艰难，迫在眉睫的关税也不会让情况好转。当选总统唐纳德·特朗普的关税提议——包括对所有来自墨西哥和加拿大的进口商品征收25%的关税，以及对来自中国的商品额外征收10%的关税——人们普遍预计，由于采购成本上升，部分价格将上涨。消费者已经面临压力，并继续抑制可自由支配支出，而美联储明年降息幅度较小的预期只会加剧人们对粘性通胀的担忧。标准普尔全球评级零售和消费者董事总经理 Bea Chiem 向 CNBC 表示，进入 2025 年，零售商面临的最大风险是通胀再度出现。 Chiem 表示，特朗普 2018 年的关税是在通胀“相对良性”时期出台的，而今天的任何加征关税都将在零售价格自疫情大流行以来上涨 20% 至 30% 之后进行。鉴于第一个关税周期，各公司已努力从其他地区采购，并纠正新冠疫情供应链的混乱情况，但风险仍然存在。 “现在的问题是，他们还能做什么？”奇姆说道。 “在大多数情况下，消费者仍然有工作，因此他们可以消费，但他们一直在减少可自由支配的购买。这一次，制造商和零售商的定价能力可能会减弱，大多数公司将试图转嫁任何成本增加”。在此背景下，华尔街认为一些专注于非必需采购的零售商，包括家居用品卖家，特别容易受到中国进口成本上升和消费者支出放缓的影响。受关税影响较小且仍能为消费者提供有吸引力的价格的零售商最有能力应对明年的起伏。标准普尔的德克兰·加根（Declan Gargan）表示：“获胜者将是那些能够继续拥有独特价值主张的公司。”赢得消费者的青睐 分析师认为，鉴于沃尔玛和会员制仓储超市 Costco 强大的价值主张，它们在未来一年中处于有利地位。伯恩斯坦分析师马志瀚在周二的报告中写道：“许多零售商的可自由支配支出仍然疲软，因为消费者优先考虑日常必需品。COST和WMT在本季度的可自由支配支出销售增长中脱颖而出，而大多数其他可自由支配支出则持平或负增长。”给客户。 WMT COST YTD mountain 沃尔玛 vs. Costco，年初至今 Costco 在截至 11 月 24 日的第一财季超出了分析师的盈利和收入预期。沃尔玛也超出了预期，甚至上调了全年预期。到 2024 年，这些公司的股价将分别上涨 44% 和 77% 以上。“沃尔玛、亚马逊、好市多是最新盈利周期的赢家，”标准普尔的 Chiem 在接受采访时表示。 “他们都提供了非常独特的价值主张，对吧。沃尔玛每天都有低价策略，亚马逊在电子商务方面有竞争优势，而好市多则有单位价值，对吧，有能力大量购买的家庭交易。”沃尔玛和好市多也在努力扩大电子商务产品以提高利润方面取得了成功。两家公司最近几个季度的电子商务销售额均出现激增。沃尔玛一直在通过滚动机器人和自动爪子加速在整个供应链中使用自动化，预计未来几年利润增长速度将快于销售额增长。马云表示，鉴于“沃尔玛的规模优势和对自动化履行能力的早期投资”，沃尔玛在电子商务领域处于更有利的地位，能够实现盈利，特别是与塔吉特相比。马云表示，电子商务占塔吉特公司的近 19%，其次是沃尔玛，占 17%。他补充说，可以肯定的是，两家公司都指出，加大数字化力度可能会影响利润率。与此同时，马云表示，“考虑到需要在定价方面迎头赶上”，塔吉特明年的处境普遍较差。该公司今年对数千种商品进行了折扣，其中大部分是杂货和家庭必需品，但仍未能超出第三季度盈利和收入预期，并下调了全年指引，部分原因是供应链成本上升。伯恩斯坦表示，面临中国关税威胁的零售商塔吉特百货(Target)和折扣连锁店Dollar Tree(旗下拥有Family Dollar)可能是受中国关税影响最大的股票。与该公司覆盖的沃尔玛、好市多和 Dollar General 等商店相比，这两家公司还提供比主食更多的非必需品产品。伯恩斯坦的马云表示：“我们估计，TGT 和 DLTR 旗帜对中国进口产品的敞口最大……根据这次额外关税的性质和幅度，对中国进口产品有较大敞口的零售商可能会再次面临利润逆风。” 12 月 3 日给客户的一份报告中补充道，特朗普 2019 年的关税已经导致 Target 和 Dollar Tree 以及家居零售商 Lowe's 的毛利率面临更大阻力。马云表示，劳氏(Lowe's)和家得宝(Home Depot)等家居零售商因抵押贷款利率上升和房屋周转率下降而陷入困境，其销售成本(COGS)的40%至50%是进口的。包括 Dollar Tree 在内的折扣连锁店今年面临着需求疲软以及来自沃尔玛等大型零售商和 PDD Holding 旗下 Temu 等电子商务卖家的激烈竞争，后者成功地提供了大幅折扣，吸引了对价格敏感的消费者。涵盖一系列收入。 Dollar Tree周四表示，随着公司寻求扭亏为盈，其临时首席执行官将永久担任这一职务。非必需品零售商塔吉特今年也同样受到重创，分析师认为其对中国商品的依赖可能会带来进一步的阻力。 Bernstein 指出，该公司直接或间接从中国进口的销货成本比例最高，约为 50%。中国的进口产品主要包括消费品、电器产品和电器。该公司的目标价表明，该股今年已下跌超过 8%，估值过高，明年还将再下跌 8%。另一方面，FactSet 共识目标表明该股还有约 8.3% 的上涨空间。据美国银行称，其他在中国采购方面有大量业务的零售商包括 Five Below、鞋类零售商 Skechers 和 Crocs 以及 American Eagle Outfitters。该公司发现，Five Below 50% 至 60% 的采购来自中国。 Skecher's 和 Crocs 的商品分别有 40% 和 30% 来自中国，而 American Eagle 的比例约为 20%。美国银行分析师洛林·哈钦森 (Lorraine Hutchinson) 在 11 月初给客户的一份报告中写道：“如果关税生效，我们预计 2025 年 1 月后通胀水平将上升，消费者支出将减弱，这对非必需品零售商来说将是一个阻力。”与 Dollar General 一样，Five Below 今年的股价也下跌了 50%。美国之鹰 (American Eagle) 股价也下跌了约 22%，因为这家服装零售商正在努力应对那些只想在关键购物时刻消费的追求价值的购物者。谁是安全的？一些分析师认为 Bath & Body Works 是明年的一个引人注目的名字，因为这家个人护理产品零售商 85% 的销售产品来自北美。美国银行的哈钦森表示：“我们预计 BBWI 凭借其经济实惠的奢侈品立场和补货模式，能够比同行更好地抵御消费放缓。” “这一倍数反映了其持续增长的历史以及我们对持续增长的展望。”她对该股 45 美元的目标价表明该股的潜在上涨空间为 16.6%，本季度上涨约 20%，但全年下跌超过 10.5%。美国银行本周早些时候还将 Bath & Body Works 添加到其引人注目的小盘股“奋进”名单中。标准普尔的加根同样提到，鉴于该股在中国的采购量极少，因此该股是一种“更加绝缘”的股票。可以肯定的是，如果消费者的消费能力进一步减弱，该公司可能会受到影响，从而可能导致总体可自由支配支出的回落。
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