特朗普避开了债券市场的灾难，但损失还没有结束

债券市场本周在总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）上尖叫，以改变其关税计划，然后他最终倾听并有可能避免发生灾难。

特朗普周三在全球1400万亿美元的全球债券市场上，特别是在涉及美国固定收入的47万亿美元部分中，特别是在全球1400万美元的全球债券市场上进行了巨大的动荡。

随着猜测的猜测，国库产量的不祥之处即将为金融市场带来问题的多米诺影响。这导致了华尔街令人叹为观止的愤怒，主要股票市场平均进行了历史性的集会和债券收益率从其最高点出现。

但是，随着股票在周四又再次下降，问题仍然超出了市场稳定性，因为前方的课程肯定是确定的，尤其是考虑到过去一周左右的混乱事件。

Yardeni Research负责人Ed Yardeni说：“昨天发生的事情使'特朗普投入'又回来了。” “如果他不关注股票市场，现在我们知道他正在关注债券市场。”

即使基本原理很复杂，债券市场的信息也很简单。

信息是，与固定收益投资者愿意容忍的动荡和难以理解的特朗普关税的推出更加不确定性。反过来，其中一些投资者变成了“债券警惕者”，要求更高的收益率，以赔偿他们要求他们在正常无风险的高度液体美国财政市场中承担的风险。

10年的收益率略低于周四，但仍大约37个基点，即比本周开始的0.37个百分点。

在全球最流动的市场，每天超过1万亿美元的易手之点的国债，是在政府规定的目标是降低收益率以降低借贷成本的时候。从抵押到信用卡余额再到汽车贷款的各种债务的定价为10年的票据收益率。

税务咨询公司RSM的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯（Joseph Brusuelas）表示：“冲击的起源是贸易体制的不受欢迎。” “在金融市场上对美国政权和行为的信誉和信心丧失了这一反映。”

市场内部人士将债券市场的爆炸归因于更高的收益率，这既反映了恐惧，又导致许多方面的脱位归因于许多因素：放松涉及基于利率的产品的复杂但流行的贸易；华盛顿的财政火车残骸使投资者充满信心；对冲基金需要筹集现金以获取运营收入并支付保证金电话。

前财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）在接受CNN International的采访时说，“高度杠杆的对冲基金”必须出售，从而导致进一步的不稳定。

尽管一些白宫官员，例如财政部长斯科特·贝斯特（Scott Bessent）坚持认为，延迟额外关税的举动一直是该计划，但债券市场使该决定变得更加容易。

特朗普国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hasset）在周四的一次采访中对CNBC表示：“债券市场告诉我们，'嘿，可能是时候搬家了，'当然会为这一想法做出一些贡献。” “但这不是债券市场引起了恐慌的举动，因为有一个非常系统的，精心计划的举动即将发生，事实证明这是同一时间。”

确实，当天早些时候，Bessent告诉Fox Business，债券市场的溃败只是“不舒服但正常的去杠杆化”，这并不引起担心。

然而，摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）跟着贝森特（Bessent），他说衰退可能迫在眉睫，增加了行动赌注。

特朗普本人承认，在政策转变之前，市场正在行动“ Yippy”。

引起收益率增加的问题是多管齐下的，但这与2001年以来财政部收益率最快的三天增加有关。

其中包括一项流行的贸易，涉及将浮动利率产品（例如财政部）换成期货产品，表示美联储的隔夜融资率表示。

贸易商希望在所谓的“基础掉期”贸易中的利率之间的差异。当财政收益率上升时，这往往会缩小差距并减少利润机会或造成损失。当对冲基金将杠杆作用进行交易时，情况很复杂，导致税率和快速现金的需求，这通常是通过出售政府债务而获得的。

Brusuelas说：“目前，放松基础掉期贸易是整个国库曲线收益率上升的主要原因，但不是唯一的来源。”资金“必须筹集大量的现金，从而导致财政部的出售”。

债券放松的潜在原因还有更多的原因。

它们源于4月2日笨拙的推出，使用了一种强大的职责，该公式涉及对关税的一般需求的提出较少的问题，而更多地涉及应用程序的使用方法。

同时，美国不稳定的财政状况增加了投资者的焦虑，因为预算赤字的速度会超过今年的2万亿美元。最重要的是，越来越多的停滞迹象，华尔街各地的经济学家都击落了对增长的估计，同时提高了通货膨胀的预测。

布鲁苏埃拉斯说：“这不是开玩笑。” “当发生这种情况时，您将获得财务压力的大幅度增加。直到那样，我们必须假设将会有更多问题。”

债券市场抛售的最有趣的原因之一是政府努力减少约800亿美元的贸易赤字。

减少赤字的目标是为美国商品和服务开放市场，但它也具有可能影响债券收益率的敲门效应。

当美国从其他国家采用较低水平的商品时，这意味着它散发的钱更少。反过来，这意味着购买国债的现金更少，而较低的需求推动了投资者要求的收益。同时，关于买家的罢工以及中国有可能卸载其在美国债务中持有的7600亿美元中的一些问题的潜力。

“日本和中国是最大的两位（国债）持有人，近年来一直在扩大他们的需求，”美国银行银行总监梅根·斯威伯（Meghan Swiber）在给客户的一份票据中说。 “关税和美国贸易赤字减少的前景可能会加剧外国销售压力中期。但是，外国投资者不太可能是唯一推动近期价格行动的卖家。”

在美国债务持续不断的债务负担中，其他国家在过去一年中逐渐增加了对财政部的持股。

但是，两个最大的债权人，日本和中国，将其股份减少了约1000亿美元，这是外国国家总共持有的8.5万亿美元中的一小部分，但朝着错误的方向发展。

虽然股票市场获得了所有头条新闻，但债券市场的裂缝远大于其股票，这可能更有意义。自2024年9月以来，债券一直在行动，当时美联储尽管有顽固的通货膨胀迹象，颁布了半个百分点的利率。美联储削减后的利率没有飙升，表明对政策的进一步疑虑。

Yardeni说：“债券警惕者不喜欢货币政策在做什么，他们当然不喜欢特朗普在贸易方面所做的事情。” “他们昨天在股票市场上吹牛，但您不能说债券市场同样的话。债券仍在表现。”