第三点，de shaw获得与Costar的协议。他们如何建立价值

商业： 肋骨集团 是房地产市场中在线房地产市场，信息和分析的提供商。它在两个部分中管理其业务：包括美国和加拿大在内的北美以及主要包括欧洲，亚太地区和拉丁美洲的国际。它的主要品牌包括商业房地产数据，分析和新闻的全球提供商Costar； Loopnet，商业房地产市场； Apartments.com，公寓租金的平台；和Homes.com，一个住宅房地产市场。

股市价值：$ 32.64B（每股77.39美元）

de shaw所有权： N/A。

第三点所有权： 2.04％

平均成本： N/A。

激进主义者评论： De Shaw是一个大型的多策略基金，在历史上以行动主义而闻名。该公司不是激进投资者。相反，在公司认为其有用的情况下，它将行动主义用作机会主义工具。 De Shaw在好产业中寻求稳固的业务，如果确定了管理层控制不足的表现不佳，它将发挥积极作用。它溢价了与管理层的私人建设性参与，因此通常在公司的职位公开之前与公司达成协议。

第三点是由丹·勒布（Dan Loeb）创立的多策略对冲基金，它将有选择地担任激进主义者的立场。勒布（Loeb）是股东积极主义领域的真正开拓者之一，也是塑造现代股东活动主义的少数激进主义者之一。他在经常有必要的时候发明了毒笔字母。随着时代的变化，他已经从毒笔过渡到论点的力量。第三点可以很好地获得诸如巴克斯特和迪斯尼等公司的董事会代表，但如果忽略了代理人，也将毫不犹豫地发起代理人。

4月6日，Costar Group与De Shaw达成了支持协议，以及与董事会茶点和公司治理增强功能有关的第三点。这包括加入克里斯汀·麦卡锡（Christine McCarthy），约翰·贝利斯福德（John Berisford）和瑞秋·格拉瑟（Rachel Glaser）担任董事会董事；迈克尔·克莱因（Michael Klein），克里斯托弗·纳塞塔（Christopher Nassetta）和劳拉·卡普兰（Laura Kaplan）退休。它还包括任命路易丝·萨姆斯（Louise Sams）为独立董事会主席和成立资本分配委员会。德·肖（De Shaw）和第三点同意遵守某些习惯停滞和投票规定。

Costar Group是房地产市场中在线房地产市场，信息和分析的提供商。它管理着包括Costar Suite，Loopnet，Apartments.com和Homes.com在内的主要品牌。该公司收入的大约95％来自核心业务，核心业务主要由Costar Suite和Apartments.com组成，该公司受益于高障碍，强大的定价能力，专有数据和基于订阅的业务模型，这些商业模型可促进经常性收入和高度可预测的自由现金流。由于这些动态，这项业务历史上一直以其信息服务同行的溢价交易，但现在与他们一致。

该公司估值的这种回归很大程度上源于Costar对其住宅市场业务的积极投资Homes.com，Homes.com于2021年5月获得。与其Core Costar Suite和Apartment.com业务不同，Homes.com缺乏明确的竞争优势，并且面临着Zillow等良好同行的激烈竞争。尽管如此，该公司将在利息，税收，折旧和摊销之前将约75％的收益中的约75％从核心业务中转移，以资助Homes.com的9亿美元损失。结果，从2021年到2024年，资本支出增长了878％，仅在2024年就增加了347％。

输入De Shaw和第三点，他们与Costar分别签订了与董事会提议和公司治理增强功能有关的支持协议。其中包括以下内容：（i）加入克里斯汀·麦卡锡（Christine McCarthy）（迪士尼前首席财务官），约翰·贝斯利斯福德（John Berisford）（标准普尔全球前总裁）和雷切尔·格拉瑟（Rachel Glaser）（前埃西（Etsy）的前CFO）担任董事； （ii）董事会主席迈克尔·克莱因（Michael Klein），克里斯托弗·纳塞塔（Christopher Nassetta）和劳拉·卡普兰（Laura Kaplan）的退休； （iii）任命路易丝·萨姆斯（Louise Sams）为独立主席； （iv）建立了一个资本分配委员会，Berisford和McCarthy将加入该委员会。在激进主义中，有一些定居点是为了安抚激进主义者的投资者，以保持他们的安静，并且有真正的定居点表示与激进主义者在如何进行方面的真正共识。这是后者。首先，显而易见的迹象是，在八人板上更换了三名董事，这是一个很大的茶点（约占董事会的40％）。但是，不太明显和更具说服力的是定居点的结构和谁被替换。首先，该交易是作为替代董事的替代者而不是三位董事的替代者的结构，这在定居点中更为普遍，尤其是董事会较小的董事（即，一家耗资300亿美元的公司的八名董事）。其次，被替换的三名董事是任期最长的四位董事中的三名，不包括首席执行官，其中一位自1987年以来是公司主席。此外，董事会的新主席是和解之前的第二个最新董事。这不仅是董事会的名称，而且是实质性的。

我们认为，解决方案的规定也更为微妙，可以最深入了解价值创造的杠杆 – 成立资本分配委员会，该委员会由四名董事组成，其中两名将是新的De Shaw/第三点董事。这是一个清晰的情况，表明激进主义者活动中经常看到这种情况，这是一项核心业务，盈利却很赚钱，但其利润已被用来为无利可图的非核心业务提供资金。但是，这里的计划不太可能完全剥离Homes.com的业务，否则我们会看到战略交易委员会。这个资本分配委员会更有可能是在不利用核心业务现金流的情况下寻找资金来资助Homes.com业务的方法。这可能包括哥斯达黎加保留某些所有权，将一部分业务出售给战略投资者或占领某些第三方资本的业务的衍生产品。资本分配委员会还负责评估国际扩张。 Costar已经采取了国际扩张的举动，包括在2023年底收购Onthemarket.com，这是英国访问量最多的住宅物业门户网站之一。该公司也是如此 最近提出要收购澳大利亚房地产分类公司企业领域持有。资本分配委员会肯定会评估这项潜在交易以及其他交易，并向新建的董事会提出建议。最终，这里的目标是与核心肋骨业务相伴，其国际增长前景是其13亿美元与30多个EBITDA IT历史上一致一致的一致的倍数。这将导致大约450亿美元的企业价值，而今天的企业价值约为300亿美元。

第三点和DE Shaw都不是纯粹的激进主义者，而是经常将行动主义作为机会主义工具的多策略公司。由丹·勒布（Dan Loeb）创立的第三点是股东行动主义的真正先驱，但近年来在市场环境和可用机会所决定的情况下更加谨慎。 De Shaw对行动主义是相对较新的，但是该公司在过去几年中表明，它在激进主义中熟练地熟练，就像在其多策略基金中取得了如此成功的其他策略一样。尽管他们俩都通过自己的协议与公司定居，但两者当然是志趣相投的，但不是作为一个团体。这是一个令人鼓舞的发展，这是我们今天经常看到的东西，但很少在15年前看到：它使股东价值高于自我。第三点透露，它在Costar的头寸为2.04％。 de Shaw没有透露其立场，但作为700亿美元的对冲基金，它不采取小额活动家的立场：我们希望它至少是第三点的规模。

肯·斯奎尔（Ken Squire）是13D Monitor的创始人兼总裁，这是一家有关股东活动主义的机构研究服务，也是13D激进基金的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资激进主义者13D投资组合的共同基金。