激进主义者埃利奥特（Elliott）如何帮助全球付款提高其股价

公司：Global Payments Inc（GPN）

商业： 全球付款 是一家付款技术公司，向全球客户提供软件和服务。通过其商户解决方案细分市场，它在全球范围内为中小型企业提供付款技术和软件解决方案，并选择中型市场和企业客户。它提供授权，和解和资助服务，客户支持，退款解决，对帐和争议管理服务，终端租赁，销售和部署，付款安全服务，合并的账单和报告。它提供了一系列业务管理软件解决方案，可将业务运营简化为众多垂直市场的客户。通过其发行人解决方案细分市场，它提供了金融机构和零售商技术来管理其卡投资组合。它提供灵活的商业付款，应付付款和电子付款替代解决方案，以支持企业和政府的B2B付款流程。

股市价值：$ 19.98B（$ 81.93 每股）

激进主义者：埃利奥特投资管理

所有权： N/A。

平均成本： N/A。

激进主义者评论： 埃利奥特（Elliott）是一位非常成功和敏锐的激进投资者。该公司的团队包括领先的科技私募股权公司，工程师，运营合作伙伴 – 前技术首席执行官和COO的分析师。评估投资时，该公司还聘请专业和总管理顾问，专家成本分析师和行业专家。埃利奥特（Elliott）经常在投资之前观看公司多年，并拥有令人印象深刻的董事会候选人。该公司历史上一直专注于技术领域的战略行动主义，并在该战略方面非常成功。但是，在过去的几年中，其行动主义小组不断增长，埃利奥特（Elliott）一直在做更多以治理为导向的行动主义，并从董事会水平上创造了更大的公司的价值。

发生了什么

埃利奥特（Elliott）在全球付款中处于职位。

幕后

Global Payments是付款处理和软件解决方案的领先提供商，专注于为中小型商人提供服务，并选择中型市场和企业客户。该公司通过两个细分市场运营：商户解决方案和发行人解决方案。商户解决方案贡献了约四分之三的总销售额，可提供付款解决方案，使客户能够接受卡，支票和数字付款，提供授权，和解，资金和其他服务。简而言之，作为商人收购方，全球付款是商人和卡网络之间的中间人，以授权和促进交易。通过其发行人解决方案细分市场，全球付款通过核心处理，企业令牌化等产品提供了全面的商务解决方案，为发行人提供了付款生态系统。该细分市场是在全球付款和总系统服务（“ TSYS”）的全股合并合并中成立的，以创建一家领先的付款公司，并在商家收购和发行人服务中都有领先地位。

2021年达到高峰，每股约220美元，并在利息，税收，折旧和摊销（EV/EBITDA）的企业价值约25倍的情况下达到企业价值，今天，该公司以每股80美元的价格和高单位数量的价格进行交易。尽管交易的全球放缓及其专注于中小企业，但该公司在大流行期间设法踩水。但是，自2020年以来，销售增长已大大放缓，目前低于市场的高明增长率，这意味着对诸如Stripe，Fiserv的Clover，Shopify等的破坏者的市场份额损失。这都是非常有趣的，但不是这个激进运动的意义。这是一家公司，该公司收到的“赌场”收购不佳，现在正处于决定其未来的拐点。

4月17日，全球付款宣布已同意从Fidelity国家信息服务（FIS）和私募股权公司GTCR中获取WorldPay。三通现金和共享的收购还涉及全球付款，将其发行人解决方案（以前称为TSYS）业务剥离给FIS，这笔交易估计WorldPay为242.5亿美元，发行人解决方案为135亿美元。 Global Payments' shares fell 17% following the announcement for many good reasons: (i) this acquisition was announced after management's commitments at their 2024 Investor Day to pursue increased shareholder returns, divestments, and, at most, small bolt-on acquisitions, (ii) management has a poor track record of integrating (or failing to integrate) acquisitions such as TSYS and AdvancedMD, and (iii) the company paid too much for Worldpay – 以10.5倍的EBITDA与6.5倍的全球付款交易相比，以10.5倍的收购。此外，在2019年合并浪潮中的三项最大交易中，投资者对支付领域的这种交易持怀疑态度（全球付款 – TSYS和FIS – FIS – FIS – WorldPay）。

但是好消息是，失败的价格是在限制的。管理层认为，世界薪水交易对全球付款具有战略意义，将其业务模式简化为纯粹的商务解决方案提供商，并且它将提供6亿美元的年度成本协同效应和2亿美元的收入协同效应。市场不相信这一点，也不相信管理层可以实现这些协同作用。从今天的股票进行交易的位置，如果管理层可以实现这些协同作用并执行此交易的任何地方，那将是股东的不错回报。该公司现在需要的是帮助执行和增强信誉，埃利奥特（Elliott）可以提供两者。

有些公司可以在董事会和需要它的公司中使用股东代表。全球付款更接近后者。一个重组的董事会负责管理，承担责任，并为并购的暂停介绍，并增加了具有集成大量收购的经验的成员，几乎可以立即恢复投资者对公司的信心。此后，如果全球付款的股票仍然被大大低估，董事会可以开始脱离杠杆，并可能在适当的时间回购股票。我们还希望董事会做董事会最重要的事情 – 监督和评估高级管理层，但我们认为在这样的大型收购之前，没有任何物质管理会发生任何变化。

鉴于几乎普遍反对世界销售收购和投资者对管理的信心较低，我们希望埃利奥特能够以任何合理的板岩进入该董事会。在使用通用代理卡的10人统一董事会的有争议的情况下，全球付款几乎可以肯定会面临重大失败。埃利奥特（Elliott）最近在菲利普斯（Phillips）66中赢得了四个席位中的两个席位，并以更高的困难程度赢得了代理战斗。该基金将大约二十年前作为技术公司的战略激进主义者赢得了积极分子的声誉，使公司获得了巨大的回报，使公司出售或参与收购。但是，埃利奥特（Elliott）在战略，部门和地理上发展了更广泛，更全面的活动家。如今，该公司经常从董事会层面做到最好的行动主义。我们认为，包括埃利奥特（Elliott）代表在内的重组董事会将恢复投资者的信心，并增加成功整合世界薪水的可能性。

肯·斯奎尔（Ken Squire）是13D Monitor的创始人兼总裁，这是一家有关股东活动主义的机构研究服务，也是13D激进基金的创始人兼投资组合经理，该基金是一个投资激进主义者13D投资组合的共同基金。