中国“不守规矩”的投机者可能如何助长黄金市场的狂热

一些分析师越来越多地将金价近几周的剧烈波动与中国的投机交易联系起来，美国财政部长斯科特·贝森特将波动加剧归因于“不守规矩”的中国活动。

1 月 29 日，金价跃升至每盎司 5,594 美元的历史新高，但第二天却暴跌近 10%，创下数十年来的最大跌幅。此后，黄金一直努力维持在 5,000 点上方。

尽管美国利率预期和地缘政治紧张局势等更广泛的因素继续推动黄金需求，但一些分析师认为，中国散户和机构投资者在推动波动方面发挥着巨大作用。

美国财政部长斯科特·贝森特在福克斯新闻周日早间期货节目中直言不讳地描述了此举。 “黄金走势在中国变得有点不守规矩……他们不得不收紧保证金要求。所以在我看来，黄金有点像典型的投机性暴跌。”

市场观察人士也表示，黄金期货和交易所交易基金的活动激增，尽管保证金一再上调，但杠杆的使用却不断增加，这似乎是黄金波动性交易的背后原因。

MKS Pamp 研究和金属策略主管 Nicky Shiels 表示，这次中国一直是影响贵金属价格的“主要驱动力”。

她对 CNBC 表示：“这是由散户和机构投机性资金流入、ETF、实物金条和期货头寸共同推动的。”

凯投宏观提供的数据显示，自 2025 年初以来，中国黄金支持的 ETF 持有量增加了一倍多，而近几个月黄金期货交易活动大幅回升。

凯投宏观 (Capital Economics) 经济学家哈马德·侯赛因 (Hamad Hussain) 表示：“这种波动的部分原因是中国越来越多地获得与黄金相关的金融产品，例如期货合约和交易所交易基金 (ETF)。” “更重要的是，有迹象表明中国黄金市场的杠杆率也在增加，这可能导致金价大幅波动。”

世界黄金协会亚太区（印度除外）研究主管兼中国区贸易参与副主管 Ray Jia 向 CNBC 表示，上海期货交易所的交易量激增，今年迄今为止的日均交易量接近 540 吨。这一增长是基于 2025 年平均每天 457 吨的创纪录交易量。

监管机构已经注意到这一点，上海黄金交易所多次提高保证金要求以抑制波动加剧。

侯赛因表示：“越来越多地利用期货合约和杠杆来投资黄金，这并不是寻求避险资产的投资者的典型做法。”他警告说，最近的买盘“意味着投机泡沫可能正在膨胀”。

从避风港到投机贸易？

参与人数的激增反映了结构性焦虑和战术定位。

澳新银行研究部高级中国策略师邢兆鹏表示，“中国人进入金融市场的机会有限。他们必须投资房地产、存款等。当房价下跌且存款利率低至1%时，黄金是一个不错的选择。”

根据澳新银行研究部的数据，目前黄金约占中国家庭资产的1%。邢预计，这一比率将在“不久的将来”升至 5%，特别是在房地产价格低迷和存款利率徘徊在历史低点附近的情况下。 “人们相信黄金可以起到保险的作用。”

他指出，对于北京来说，在更广泛地摆脱美元的情况下，这一动机也是战略性的。

中国市场研究集团创始人兼董事总经理雷小山表示，“政府正在推动去美元化，以保护自己免受美国的经济胁迫。”

他表示：“中国散户投资者和政府正在推动金价上涨，因为他们寻求更高的回报和避风港。”

美国财政部公布的官方数据显示，2025年11月中国持有美国国债已降至6820亿美元，同比下降11%。与此同时，截至 1 月份，中国人民银行已连续 15 个月扩大黄金储备，据报道持有量达到约 2,300 吨。

凯投宏观的侯赛因表示：“除了避险资产外，中国的黄金泡沫也可能正在膨胀。”