蓝猫头鹰流动性抑制加剧了私人信贷泡沫的担忧

在蓝猫头鹰资本永久限制其一只以零售为重点的债务基金提款后，私人信贷繁荣正面临新的考验。

周四，在私人市场和另类资产管理公司出售其三只私人债务基金持有的 14 亿美元贷款资产后，Blue Owl Capital 的股价下跌近 6%。

此次出售的最大部分来自面向美国散户投资者的半流动私人信贷基金 Blue Owl Capital Corporation II，该基金将停止发行 向投资者提供季度赎回选择，重新引发了关于压力是否开始在华尔街增长最快的角落之一重新浮现的争论。

Verdad Capital 创始人兼顾问 Dan Rasmussen 告诉 CNBC：“这是煤矿里的金丝雀。” “私人市场泡沫终于开始破裂。”

市场观察人士表示，更广泛的担忧是，多年来的超低利率和较小的收益率利差鼓励贷款机构采取风险更大的举措，以与公开市场相比似乎有吸引力的收益率为规模较小、杠杆率较高的公司提供融资。

拉斯穆森表示：“多年来的超低利率和超低利差以及很少的破产案例导致投资者越来越远离信贷风险范围。” “这是‘愚人收益’的典型案例，高收益并不能转化为高回报，因为借款人风险太大。”

私人信贷通常是非银行贷款机构向企业提供的直接贷款，其全球市场已激增至约 3 万亿美元。

杜克大学福卡商学院表示，上市业务发展公司（BDC）是向中小型私营企业提供贷款的投资工具，也是私人信贷市场的主要组成部分，它们越来越多地由散户投资者而非机构投资者提供资金。

去年 9 月发布的 Fuqua 研究显示，机构持有 BDC 股票的比例随着时间的推移稳步下降，到 2023 年平均下降至 25% 左右。

研究人员指出：“这一趋势表明，散户投资者在向公开交易的 BDC 提供股权资本方面发挥着越来越大的作用。”

到 2025 年，标准普尔 BDC 指数的八家最大成员公司的股息收益率将高达 16%，其中 Blue Owl 的股息收益率超过 11%。相比之下，标准普尔全球美国高收益公司债券指数1年期、3年期和5年期回报率分别约为7.7%、9%和4%。

Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略师盖伊·勒巴斯 (Guy LeBas) 表示：“个人投资者倾向于拥有的私人信贷基金中的大部分贷款都是高收益贷款。从本质上讲，它们具有一定的风险。”

“在整个周期中，你可以预见到这些基金会出现一些重大违约，”他补充道。

最近，投资者对人工智能工具可能会扰乱传统企业软件模式（该行业的主要借款人群体）感到不安，从而加剧了对杠杆率上升、估值模糊以及孤立借款人压力可能揭示更深层次系统性弱点的现有担忧，私人信贷担忧再次浮出水面。

去年 9 月，第一品牌集团 (First Brands Group) 倒闭，这家高杠杆汽车零部件制造商陷入困境后，私人信贷风险凸显，突显出在多年来的宽松融资过程中，激进的债务结构是如何悄然建立起来的。

这一事件加剧了人们对市场上可能潜伏着类似风险的担忧，促使摩根大通首席执行官杰米·戴蒙警告称，私人信贷风险“隐藏在众目睽睽之下”，并警告称，一旦经济状况恶化，“蟑螂”可能会出现。

Cascade Debt 的首席执行官 Michael Shum 表示，私募市场交易的根本问题是多年承诺与季度赎回不相符，该公司为私人信贷和资产贷款机构构建基础设施软件。

“当形势好的时候，现金流可以满足正常的赎回请求。当形势不好的时候，请求就会激增，这就变成了一场逐底竞争，”他说。

Blue Owl 没有立即回应 CNBC 的置评请求。