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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
作者是奥纬咨询 (Oliver Wyman) 副主席、摩根士丹利 (Morgan Stanley) 银行和多元化金融研究前全球主管
当我们面临数据中心、能源和工业回流国内市场的巨额资本支出的需求时，悬而未决的问题是：谁来为其提供资金？
在华盛顿新政府更加宽松的监管背景下，新近大胆起来的美国银行似乎将抓住一些机会。自美国大选以来，该行业的股价上涨表明，投资者预计总体上将有更大的余地来配置资本以获取更高的利润。摩根士丹利估计，如果所谓的巴塞尔协议 III 全球银行规则在美国以“资本中性”的方式实施——即资本需求没有净增加——它可以为银行释放超过 860 亿美元的资本。融资或回购排名前 12 的银行。
尽管如此，我的观点是，领先的私人信贷机构与保险公司合作，可以为未来的投资需求提供越来越多的融资。
排名前七的上市私人信贷集团目前拥有 2.1 兆美元的信贷资产，包括基础设施和房地产债务。但传统的私人信贷市场正变得越来越拥挤，并且可能会越来越多地受到银行的青睐，因为它们将更多的资本用于杠杆收购和其他交易的大额贷款。
因此，一些私人信贷公司正在寻求更有利的条件。领先企业正在转向减少对中间市场贷款和收购融资的依赖，并开始成为数据中心、能源转型和其他硬资产所需的巨额资本支出的融资者。
Blackstone 表示，预计未来五年美国将在数据中心投资超过 1 万亿美元，国际上还将投资 1 万亿美元，以满足云计算和人工智能应用不断增长的需求。所有这一切所需的能源将需要额外的投资——向绿色能源的过渡和总体能源需求的增加也将如此。
Apollo Global 首席执行官 Marc Rowan 认为，明年我们可能会看到私人项目融资交易额高达 15 兆美元至 20 兆美元。这些资产复杂且长期，需要创新的融资解决方案，而这些解决方案并不总是能轻易与传统银行或债务市场保持一致。
奥纬咨询 (Oliver Wyman) 的数据显示，目前私人信贷仅占 5.5 兆美元的专业金融市场的 5% 左右。能源基础设施的份额甚至更低。然而，私人信贷融资模式的深刻转变正在刺激扩张。
我们的研究表明，前七名上市私募市场参与者中的保险公司资助的私人信贷资产目前占这些公司持有的信贷资产的 43%，高于 2021 年底的 32%。这提供了长期信贷资产的来源。 、稳定的资金投资。换句话说，2024 年一半以上的资金流入来自保险公司。
保险公司要求投资于抗通胀且高质量的长期资产。事实上，贝莱德首席财务官马丁·斯莫尔(Martin Small)曾谈到将其7000亿美元保险资产中的10%从核心固定收益转向私人信贷的潜力。这是贝莱德斥资 120 亿美元收购私人信贷集团 HPS 的一个关键部分。 Northwestern Mutual 还与 Sixth Street 达成协议，管理其 130 亿美元的资产。
这种保险资本正在改变私人信贷可以支持的项目类型。例如，保险公司优先考虑稳定的 7% 至 9% 回报，这与长期基础设施融资的需求非常吻合。在某些方面，这代表着对旧融资模式的回归。第二次世界大战后，大型保险公司资助甚至拥有变革性基础设施项目和公用事业。
但请想想欧洲，欧洲也有巨大的基础设施需求，但保险公司却无法通过私人信贷或购买高级证券化在实体经济融资中发挥更大作用。据摩根大通称，自 2018 年以来，美国数据中心证券化总额已达 243 亿美元，而欧盟尚未出现首笔此类交易。同样，自 2018 年以来，美国太阳能证券化已筹集了 270 亿美元，而欧盟则于 2024 年首次筹集了 2.3 亿欧元。
如果欧洲想要增加基础设施投资，重新调整保险、证券化和私人信贷规则（正如意大利前总理马里奥·德拉吉（Mario Draghi）所呼吁的以及我去年在这些页面中所指出的那样）应该成为欧洲的首要任务。
更广泛地说，在为未来的投资需求（例如借款人的质量）提供私人信贷时需要应对许多风险。但美国私人信贷市场可能在为资本支出热潮融资方面发挥越来越大的作用。
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