冈比亚通胀会回到5%的中期目标吗？一个至今仍回响的问题：福迪·朱夫 (Foday Joof)

写这篇博​​客的动机是 Momodou Jallow 博士在最近结束的货币政策委员会 (MPC) 准备的预测轮期间向我提出的一个简单但有力的问题。他转向我说：

“您认为冈比亚的通胀会回到5%的中期目标吗？”

我停顿了一会儿，也许比我想象的要长。然后我很诚实地回答：

“我愿意相信它不会再回来，但我没有任何证据。”

这个回应一直萦绕在我心头。这并不是悲观主义的表达。人们认识到，我们今天的通胀动态并不是由多年前塑造我们政策框架的相同力量驱动的。环境变了。冲击已经改变。

为什么这个问题很重要？

在经济学中，我们有时将通货膨胀视为冷酷的统计数据。但实际上，通货膨胀是个人的：它决定了家庭的负担能力，它决定了企业的计划；它决定了家庭的经济能力。对于政策制定者来说，它反映了可信度。

因此，当有人问我们是否会回到 5% 时，真正的问题是：我们是否仍然生活在一个 5% 现实的世界中？这就是我脑海中不断响起的声音。真正改变了什么？过去5年，通货膨胀的驱动因素已经完全转变。但在讨论发生了什么变化之前，让我们花点时间探讨一下冈比亚在转变（COVID-19）之前通货膨胀的性质。

• 输入性通胀：作为一个依赖进口的经济体，几乎每一次全球冲击都会直接传导到国内价格，例如燃料、食品、货运、汇率波动和供应中断。当超过80%的消费篮子是进口时，仅靠国内政策无法将通胀拉回5%。
• 气候冲击现在是通货膨胀冲击：干旱、降雨不稳定、农作物歉收和极端天气，这些不再是偶然事件。它们是宏观经济冲击，会扭曲粮食供应、削弱生产、扩大经常账户赤字并给汇率带来压力。所有这些都直接导致通货膨胀，正如 2002 年和 2012 年干旱期间所见。
• 市场结构具有粘性：价格粘性、市场集中度和供应链薄弱造成价格快速上涨但缓慢下跌的情况，即使全球形势正在缓和。

但现在出现了第四个维度，它改变了全球通胀。

• 即使在发达经济体，COVID-19 也永久改变了通胀动态

COVID-19 大流行标志着全球价格行为的转折点。 2020年之前，发达经济体更担心始于20世纪80年代末的低通胀，这一时期被称为“通胀谜题缺失”。 然而，COVID-19 带来了一种新常态，可以说是通胀波动之谜。触发了新冠肺炎 (COVID-19)：

• 全球供应链崩溃
• 运输成本飙升至历史最高水平
• 关键行业出现劳动力短缺
• 需求反弹快于供给
• 大宗商品市场变得不稳定

结果是美国、英国和欧洲大部分地区出现了 40 多年来最高的通货膨胀率。如果最成熟的经济体在大流行后时代难以遏制通胀波动，那么指望小型、开放、依赖进口的经济体能够逃脱这些全球浪潮是不现实的。此次疫情从三个方面从根本上重塑了通胀：

• 供给侧冲击更加频繁
• 通货膨胀变得更加全球性而非国内性
• 价格波动更加持久

这一新的现实对冈比亚很重要，因为它放大了我们现有的脆弱性。

为什么 5% 可能不是正确的问题？

当贾洛博士询问通胀是否会回到5%时，我意识到真正的问题不在于该目标在数学上是否可以实现，而在于该目标背后的假设是否仍然成立。 COVID-19、气候冲击、全球供应中断和大宗商品市场波动已经改变了通胀环境。为大宗商品价格稳定和外部条件可预测的世界而设计的目标可能不再反映当今的结构性现实。如果推动通货膨胀的力量变成：

• 全球的，
• 与气候相关，
• 供应驱动，
• 并向外传输，

因此，我们的通胀预期必须与全球通胀周期保持一致，即使对于发达经济体来说，全球通胀周期也变得更加难以预测。

证据必须引导我们走向何方

如果我必须再次回答贾洛博士的问题，这次结合当地动态和全球疫情后的现实，我会说：通货膨胀可能会回到 5%，但在当前的脆弱结构下，在即使是发达经济体也在努力稳定价格的全球环境下，也不会。达到并维持 5% 需要：

• 更强大的国内粮食系统
• 更深的外汇缓冲
• 进口来源多元化
• 弹性物流和供应链
• 气候适应型农业
• 改善市场竞争
• 以及汇率的持续稳定

如果没有这些，通胀将继续对外部冲击做出剧烈反应，全球冲击将变得更加频繁和严重。

思考通货膨胀的新方式

也许我与贾洛博士的谈话揭示了一些更大的东西：通货膨胀不再只是一个国内货币问题。现在它本质上是全球性的、结构性的、后疫情时代的；因此，我们的应对措施必须相应发展。

结论：问题的价值

贾洛博士的问题迫使我面对一个重要的事实：我们设计的通胀目标的世界已不复存在。真正的挑战不是通胀是否会回到 5%，而是我们的制度和结构基础是否符合后 COVID-19 时代的通胀现实。

在那之前，我诚实的回答仍然是：“我愿意相信通胀率不会回到 5%。”