特朗普和美联储冒着1270亿美元风险发起拉美债券热潮

(彭博社)——拉美借款人以三年来最快速度涌入全球市场的债务销售热潮将于 2025 年逐渐消失。

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创纪录的政府债券销售、大量首次借款人和阿根廷企业交易的回升推动去年海外债券发行量达到 1,270 亿美元，较 2023 年增长 42%。这些交易的最大承销商预测也将出现类似甚至略高的情况今年的数量。

然而，阻碍的因素包括对美联储降息路径的质疑、唐纳德·特朗普重返白宫以及对中国经济的担忧。巴西和哥伦比亚等国爆发的政治风险，加上一系列选举，也可能会削弱债务热潮。

这是新兴市场共同面临的一系列挑战。但法兰克福 Union Investment Privatfonds GmbH 新兴市场企业债务主管谢尔盖·德尔加乔夫 (Sergey Dergachev) 表示，拉丁美洲的发行对美国经济和利率前景更为敏感。

“拉丁美洲将继续发行，但会有选择性，”他表示。该地区“将不得不在特朗普的新经济和地缘政治政策与美联储的反应职能之间做出选择。环境可能变得更加不稳定。”

最大的推动因素是美联储降息的速度有多快，交易员最近将押注下调至今年仅两次降息。他们将密切关注特朗普政府计划的措施（从关税到大规模驱逐出境）是否会加剧通货膨胀，从而减少削减力度并缩小债务销售窗口。

美国银行编制的 EPFR 数据显示，投资者一直在将资金从新兴市场债务中撤出，到 2024 年，全球新兴市场债券基金的资金流出总额将达到 240 亿美元。

与一年前相比，情况出现了转变，当时美联储自 2020 年以来首次降息的前景促使各国政府和企业测试市场，他们发现现金充裕的买家需求强劲。

墨西哥和巴西一月份的交易狂潮创下了纪录。从未在国际上借贷过的公司发现他们的产品被超额认购。随着美国信用利差收紧，所谓的跨界投资者开始寻求来自拉丁美洲的交易。

“我们的利差处于历史最低水平，但我们受益于美国正在发生的事情以及达到这一水平的交叉，而不是因为我们自己的优点，”债务资本市场主管利桑德罗·米根斯(Lisandro Miguens)表示。摩根大通拉丁美洲公司

花旗集团拉丁美洲债务资本市场主管阿德里安·古佐尼 (Adrian Guzzoni) 表示，这一切构成了自 2021 年以来最强劲的一轮销售，这是“梦幻般的一年”。

去年引领该地区承保业务的花旗和摩根大通均预测 2025 年的交易额应大致与去年的数字一致，甚至略高于去年的数字，尽管可能仍低于 2021 年记录的 1,530 亿美元。

分析师 Natalia Corfield 在一份报告中写道，摩根大通预计 2025 年拉丁美洲银行将发行 99 亿美元的新债券，较 2024 年发行的 115 亿美元有所下降。

高盛集团 (Goldman Sachs Group Inc.) 表示，主要推动力将是寻求债务再融资的借款人。内森·法比尤斯 (Nathan Fabius) 等策略师上个月在一份报告中写道，价值约 520 亿美元的债券将在未来 24 个月内到期。

周一，沙特阿拉伯、墨西哥和巴西肉类生产商 JBS SA 宣布发行债券。斯洛文尼亚还聘请了银行进行可能的债务出售。

销售放缓

大约一半的发行将来自公司。美国银行预计今年企业债券销售总额将达到 600 亿美元，其中近四分之一来自巴西。不过，该银行表示，鉴于有可能提高利率来对抗通胀，随着时间的推移，销售可能会放缓。

该预测还假设墨西哥国营墨西哥石油公司——该地区最大的借款人之一，也是世界上负债最重的石油公司——将继续退出市场。

巴林投资服务公司新兴市场企业信贷主管奥莫通德·拉瓦尔表示：“大多数公司都提前借贷，因为他们不知道特朗普会带来什么。” “如果特朗普领导下利率保持较高水平且波动性更大，那么我们可能会看到交易量下降。”

传统上首先进入市场的政府将被迫应对特朗普总统任期不仅对全球利率而且对美元的影响。 2024 年，美元迎来了近十年来表现最好的一年，彭博社追踪的 23 种新兴货币中，只有 3 种货币兑美元汇率在年底小幅上涨。

对于拉丁美洲来说，国内的政治风险也比比皆是。对预算赤字日益增长的担忧一直困扰着从巴西到哥伦比亚的市场，而墨西哥批准了对司法系统的全面改革，包括穆迪评级在内的一些人表示，此举可能会削弱其制衡机制。投资者还将关注智利总统选举和阿根廷立法投票，所有这些都可能带来波动并削弱市场情绪。

摩根大通的米根斯表示，“新兴市场仍然存在疑虑，尤其是拉丁美洲的基本面。”

看什么

——在若尔盖琳娜·多·罗萨里奥的协助下。

（摩根大通预测更新和新销售从第 13 段开始。）

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