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巨额资本支出未达导致 2025 财年财政赤字低于预算
2024 年 4 月至 11 月期间，印度政府的资本支出同比收缩了 12.3%。这意味着 2024 年 12 月至 2025 年 3 月期间需要扩张 65%，或创纪录的每月运行率 12.3 卢比。 1.5万亿美元，以满足2025财年的RBE，这看起来相当令人畏惧。我们预计资本支出目标为卢比。 2025 财年将损失约 11.1 万亿卢比。 1.3万亿。
预期的资本支出不足将抵消因撤资和税收以及近期补充赠款需求的影响而造成的任何短缺。因此，ICRA 预计财政赤字将略低于 2025 财年 RBE 的卢比。 16.1万亿，占GDP的4.9%。
印度储备银行股息可能会成为 2026 财年的游戏规则改变者
假设名义 GDP 增长率为 10.5%，税收浮力为 1，我们预计印度政府 2026 财年的总税收收入将以类似的速度增长。我们预计 2026 财年直接税将实现两位数增长，超过 GDP 增长，而间接税可能出现个位数高增长，消费税和关税征收也将产生同样的影响。如果发生关税战，后者可能会受到关税变化的影响，尽管这可能对总体税收收入总额没有重大影响。然而，非税收入可能会带来惊喜，特别是考虑到印度储备银行的股息。 2025 财年这一数字增加了一倍多，达到创纪录的卢比。 2.1万亿卢比2024 财年将增加 0.9 万亿美元，为吸收税收和撤资以及增加支出的需求提供巨大缓冲。考虑到准备金在推动净利润方面的作用，2026 财年的同样水平应该达到什么水平，这是一个很难回答的问题。我们假设，由于印度央行股息下降，2026 财年非税收入将小幅下降，同时承认该账户的任何波动都可能改变预算状况。例如，2025 财年非税收入增长 10% 将使财政空间增加多达卢比。与我们当前的假设相比，为 0.9 万亿。
印度政府的资本支出增长速度无法与 2021-24 财年类似
2026 财年的财政赤字占 GDP 的 4.5%，意味着绝对赤字为 100 卢比。 16.3 万亿，约卢比。比 2025 财年预算预算高出 0.9 万亿。鉴于上述收入方面的假设，这意味着印度政府的总支出在 2026 财年可能增长约 7.6%，而 2025 财年的支出低于预算。
我们预计印度政府将其资本支出提高 12.5%，达到卢比。 2026 财年为 11 万亿，与 2025 财年预算数字相似。虽然这超出了 2025 财年 3.4% 的预期增长，但明显低于 2021-24 财年约 30% 的平均增长率。我们认为，印度政府需要在 2026 财年的前 3-4 个月（即季风季节开始之前）预先加载这笔资本支出，以确保在财政开始时支持增长。此外，相对于资本支出的整体增长，它可以以更快的速度提高公路和铁路的资本支出。
此外，印度政府已经宣布了一系列旨在增加中小微企业部门信贷流动的提案，包括一项新的信用担保计划，以便利购买机械和设备的贷款，提供担保以促进在 SMA 阶段向中小微企业提供贷款，以防止他们进入 NPA 阶段，将一类借款人的 Mudra 贷款限额提高一倍，并在所有主要中小微企业集群中扩大 SIDBI 分支机构。鉴于中小微企业在产出、出口和创造就业方面的重要性，政府应在 2026 财年积极采取这些措施。
在revex（收入支出）方面，ICRA预计2026财年温和增长约6.3%，略低于2025财年6.8%的预测。我们预计印度政府不会推出新计划，而是专注于实施 2025 财年预算中宣布的就业相关激励计划。
印度政府将坚持 2026 财年预先承诺的财政赤字目标
2026 财年的财政赤字占 GDP 的 4.5% 可能会导致市场借款相对 2025 财年温和增加，再加上印度央行降息的预期，这对 G 证券收益率来说是个好兆头。
鉴于全球环境的不确定性以及迫在眉睫的关税战带来的下行风险，适度的财政支持和货币宽松相结合对于为印度 2026 财年的 GDP 增长提供支撑至关重要。
（作者为 ICRA 首席经济学家、研究与推广主管）
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