石油市场处于“逆价差”——这对能源价格意味着什么

自近四个星期前美伊战争爆发以来，油价一直波动不已。

但分析师表示，市场现在已进入“现货溢价”状态，这表明风险溢价已融入能源价格中，尽管交易员预计冲突将迅速得到解决。

周三有报道称白宫已向伊朗发出旨在结束冲突的 15 点和平计划，投资者对此做出反应后，油价大幅下跌。

但华盛顿和德黑兰关于和平谈判状况、中东持续的导弹袭击以及霍尔木兹海峡交通持续积压的复杂信息确保了价格持续上涨。

近月全球基准布伦特原油期货仍徘徊在每桶 99 美元大关附近，比 2 月 28 日美国和以色列首次袭击伊朗之前的水平高出近 36%。

与此同时，4 月份交割的美国西德克萨斯中质原油期货最后一次交易价格约为 87.76 美元，比战争开始前上涨约 30%。

然而，在期货曲线上，价格却讲述了另一个故事。石油市场存在现货溢价：即立即或近期交割的期货合约比较晚交割的期货合约价格更高的现象。

BRI Wealth Management 投资主管托尼·梅多斯 (Toni Meadows) 在视频通话中对 CNBC 表示：“这种现货溢价——未来的价格比现在更低——表明市场认为目前油价的上涨是暂时的。”

“所以这是一个事件，而不是留在我们身边的东西。否则，由于供应稀缺，你将为未来的交付支付更多费用。所以，是的，现在由于战斗而出现了问题，但预计会有一些解决方案。”

梅多斯表示，很难判断这是否是一个合理的结论。

“我们不知道正在发生的事情的全部内容，”他告诉 CNBC。 “特朗普肯定是在寻找出口，他整个星期都在这样做。但伊朗人表示他们没有（与美国）对话——真相在哪里？目前，我认为市场只是谨慎行事。”

他指出，欧洲天然气价格尚未达到俄罗斯 2022 年全面入侵乌克兰后的水平，但他表示，霍尔木兹海峡的交通仍然积压，市场可能无法消化局势可能发展的所有潜在方式。

“目前，如果有某种解决方案，价格上涨可能会减弱，但很难看出这条路可能是什么，”他说。

“如果它是短暂的，如果他们能找到出口匝道并且该地区的产能没有被摧毁，那是一回事，（但是）这是一个非常脆弱的组合。一枚导弹改变了方程式。这不仅仅是谈判的问题。液化天然气工厂一旦被摧毁，需要数年时间才能恢复正常。”

他补充说，美国也很难通过轰炸伊朗来彻底削弱伊朗的核野心。

“还有 400 公斤浓缩铀，纯度为 60%，不需要太多就能达到 90%。伊朗人已经掌握了技术，他们可以将其强行转入地下，”梅多斯说。 “我想说，考虑到潜在的结果范围，市场相对平静。”

Mattioli Woods 的投资经理凯蒂·斯托夫斯 (Katy Stoves) 向 CNBC 表示，石油市场上出现的现货溢价行为“在这样的冲击下是很正常的”。

“我认为人们期待敌对行动有所减少，这就是它所发出的信号，”她说。 “但同样，另一方面，可能更令人担忧的是，（预测）需求可能会减少。”

自美国和以色列发动首次袭击以来的近四个星期内，美国的天然气和机票价格已经飙升。

斯托夫斯说：“即使我们确实得到了解决方案，我认为非常非常重要的是要注意到，在此期间有很多能源基础设施被摧毁，即使我们确实实现了某种停火……修复这些设施，使这些设施恢复正常运行也需要时间，而且我不完全确定市场可能已经消化了这一点。”

富时罗素全球投资研究主管英德拉尼·德 (Indrani De) 向 CNBC 表示，尽管市场预期长期来看价格会下跌，但波动性和风险仍在定价中。

“如果你看一下石油期货曲线，它是对（价格）走势的预期，它非常不稳定。它一直在移动，但曲线的形状非常一致，”她说。

“它处于深度现货溢价，在大约 4 个月后急剧下跌，大约 10 个月后，即到年底，它几乎恢复正常 – 具有正常意义……比冲突开始前高出约 10 美元。”

12 月交割的布伦特原油期货目前价格约为 79.70 美元。这比前月价格下降了 17%，但比伊朗战争前的价格高出 10%。

“因此，强烈的后退立场表明，即使是受影响最严重的市场也在考虑尽早解决（冲突），”德告诉 CNBC。 “但如果你看看 10 个月后该水平的结束位置，布伦特原油每桶的价格仍比危机前高出约 10 至 12 美元。所以我想说，这是一种现在已经融入市场的风险溢价。”