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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
本文作者为德国LBBW银行首席经济学家、前标普首席评级官
德国在主权评级中尚未被资本市场降级。尽管德国经济疲软，但德国国债仍是无可争议的欧元债务基准。其 AAA 评级在所有主要评级机构中都具有稳定前景。但这不会永远持续下去。
许多德国政客仍然持有一种过于简单的观点，认为高信用度直接意味着低债务。事实并非如此。事实上，评级较高的发达经济体的公共债务负担远高于评级较低的新兴市场。增长、生产力和创新能力等其他因素也发挥着关键作用。而这正是德国越来越缺乏的地方。
该国经济数据令人失望。从订单量、工业生产到零售额和信心指标，所有高频指标都再次出现下滑趋势。两年来，经济一直在萎缩中徘徊。即便如此，经济仍不会走下坡路。
德国经济的疲软导致欧洲央行进一步降息的预期不断升温。10 年期德国国债收益率在 7 月初曾一度触及 2.6%，目前已迅速降至 2.25% 左右。这表明，经济悲观情绪正在凝结，迫使欧洲央行采取行动。法国或意大利等欧元区其他国家也面临着日益严峻的挑战，这一事实相对而言让德国受益匪浅，并使其基准地位无可撼动。
德国结构性停滞的主要原因部分反映了政府无法直接控制的不利大趋势。第一个因素是全球化的终结，第二个因素是令人望而生畏的人口结构。此外，还有持续投资不足的自伤。
中国迅速融入世界经济，德国从中获益匪浅，这是其他大多数国家无法比拟的。2001 年，中国加入世界贸易组织时，中国需要的正是德国企业擅长的领域：投资品、机械、汽车。出口量猛增。1999 年，德国生产的所有产品中，有四分之一以上销往国外。到 2008 年，这一比例已达到 GDP 的 46%。
但自金融危机爆发以来，世界贸易和德国出口大多处于横向发展状态。中国逐渐成为竞争对手而非客户。保护主义倾向已悄然渗入世界贸易体系。随着外部需求趋于平缓，德国经济戛然而止。
德国消费者并没有弥补这一不足。他们节俭的理由很充分：社会老龄化迅速，公共养老金体系却没有资金保障。出生于 20 世纪 60 年代的大量人群开始退休。未来五年，德国将逐年净流失 1% 的劳动力。
工作时间越来越少加剧了这一趋势。在经合组织的其他任何国家，工人在工作上花费的时间都没有这么少。由于劳动力投入每年减少约 1%，劳动生产率需要提高同等程度才能使经济保持稳定。不幸的是，近年来每小时工作生产率的增幅远远低于 1%。该国增长的基本速度极限可能低于零。
生产率增长缓慢还与数十年来教育和基础设施投资不足有关。今年夏天，当欧洲球迷涌入德国时，人们对该国交通系统的诸多积极偏见被打破。这并不令人意外。
自本世纪初以来，德国公共部门的投资平均只占国内生产总值的 2.3%。在整个欧元区，这一比例几乎高出 1 个百分点，在法国甚至高出 2 个百分点。与其他国家的差距最近有所缩小。但这仅仅意味着德国继续落后，只是速度较慢了。
如果德国失去 AAA 评级，原因并非债务过多，而在于长期的经济瘫痪和缺乏适当的应对措施。随着政策制定者越来越认识到经济增长的根本障碍，我们可以确信，平衡预算至上主义的执念将被克服。不要现在就将德国排除在外！
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