英国、欧盟和其他市场过渡到 T+1 结算——对行业的影响

全球大多数市场都采用 T+2 结算周期，而不同地区向 T+1 结算的过渡势头强劲。转向 T+1 结算的好处包括降低系统性风险、降低保证金要求和提高运营效率。

印度分阶段转向 T+1，并于 2023 年 1 月完成过渡。美国于 2024 年 5 月 28 日转向 T+1 结算，其他市场加拿大、墨西哥、阿根廷和牙买加于 2024 年 5 月 27 日转向 T+1 结算。^{2024 年。这些市场的过渡非常顺利，没有出现任何重大问题。智利、哥伦比亚和秘鲁宣布计划在 2025 年第二季度转向 T+1。英国计划不迟于 2027 年转向 T+1，上线日期将于 2025 年确定。}

ESMA 于 2024 年 3 月发布了市场参与者对欧盟缩短结算周期的反馈总结，并打算在 2025 年 1 月之前提交最终评估。在澳大利亚，澳大利亚证券交易所 (ASX) 发布了一份关于可能转向 T+1 结算的行业白皮书，并计划在 2024 年 11 月之前做出 T+1 过渡的决定。瑞士尚未宣布任何转向 T+1 结算的计划。行业更倾向于欧盟、英国和瑞士协调过渡到 T+1，以避免这些相互关联的市场之间结算周期不一致的风险。

美国过渡至 T+1 结算

在主要市场中，美国率先将结算周期从 T+2 缩短至 T+1。DTCC、行业协会和市场参与者密切合作，投入大量精力超过 2 年，最终顺利过渡到 T+1 结算。一些最佳实践有助于实现无缝过渡，包括设定并坚持确定实施日期、专注于行业推广和参与、发布 T+1 实施手册、成立行业工作组以寻找紧迫挑战的解决方案以及广泛的行业测试。行业正在意识到缩短结算周期的好处，确认率提高、运营效率提高和保证金要求降低。

自动化一直是市场参与者关注的重点领域，因为交易后处理的时间非常紧迫，确认截止时间为交易日东部时间晚上 9 点。市场参与者实施了自动化技术解决方案，例如用于自动确认的 Match to Instruct (M2i) 和用于异常管理的工作流工具。

T+1结算面临的挑战

主要挑战是在 T+1 环境中缩短时间范围内对机构交易进行交易后处理。CSD 中的分配、确认和确认等同于结算前匹配必须在交易日完成。机构客户将分配发送给执行经纪人，执行经纪人将每笔分配的确认发回给客户。确认后，客户将指令发送给托管人或主要经纪人，托管人或主要经纪人再将结算指令发送给 CSD。同样，经纪人将结算指令发送给 CSD 或其托管人。CSD 尝试匹配两个指令，并将任何不匹配情况报告给参与者。最常见的不匹配是交易财务信息（如证券数量、结算金额等）与标准结算指令 (SSI) 之间的差异。

英国T+1结算

T+1 工作组建议最迟在 2027 年转向 T+1 结算，英国政府已成立技术小组 (TG) 来确定上线日期并提出解决行业挑战的解决方案。TG 必须确定过渡日期，考虑到与欧盟的错位挑战（如果过渡较早）和与美国的分歧成本（如果过渡较晚）。TG 将确定并提出解决过渡技术和运营挑战的解决方案，并选择一个日期来强制实施运营变更，以便在转向 T+1 之前提高自动化程度并随后无缝过渡到 T+1。

欧洲T+1结算

考虑到欧盟金融市场复杂且分散，拥有多种货币和金融市场基础设施，在欧盟转向 T+1 结算将更具挑战性。挑战包括某些市场的交易时间延长、市场不一致、中央清算银行互操作性以及某些市场在中央证券存管处 (CSD) 进行批量匹配和结算。由于 T+1 中管理交易后流程的时间减少，批量处理将缩短市场参与者解决异常情况和潜在结算失败激增的时间。协调市场惯例、实时匹配能力以及延长中央证券存管处日内结算截止时间对于欧洲的 T+1 转型至关重要。

对市场参与者的影响

转向 T+1 结算将对包括经纪自营商、托管人和买方公司在内的各种市场参与者产生重大影响。重点关注领域包括交易日结束时 CSD 的日内分配、确认和结算前匹配、外汇运营模式、证券借贷、清算和结算、公司行动和客户参与。转向 T+1 将需要所有市场参与者在行为、技术和运营方面做出改变。

自动化一直是美国 T+1 结算的重点，公司投资于交易后自动化技术解决方案，以减少摩擦并改善直通式处理 (STP)。公司可以利用现有的交易匹配实用程序，向托管人指示带有 SSI 的匹配交易。随着 T+1 结算重点转向英国和欧盟，这些公司需要在 T+1 上线之前优先考虑并实施技术解决方案，以提高英国、欧盟和其他市场的交易后处理自动化程度，从而提高运营效率并降低运营风险。

对市场基础设施公司的影响

市场基础设施在证券处理中发挥着至关重要的作用，转向 T+1 结算将对市场基础设施公司，尤其是清算所和中央证券存管处产生深远影响。

清算所提供中央清算以降低交易对手风险并充当中央对手 (CCP)。由于一些欧洲交易所提供延长的交易时间，T2S 夜间结算可能不得不延迟，以便 CCP 在交易时间结束后对所有交易进行净额结算并向 T2S 发送指令。如果无法延迟 T2S 夜间结算，CCP 可能不得不考虑在交易日晚上截止时进行净额结算交易，以及在截止后深夜执行的交易的额外净额结算。其他要求包括交易所的实时交易捕获和可能要求提前向参与者发出保证金通知以进行交易。受影响的关键业务能力包括交易捕获、净额结算、保证金管理和客户报告。清算所可以与提供匹配工具的供应商合作，为匹配的顶级经纪商交易提供中央清算，并将这些交易与交易所交易进行净额结算，从而提高参与者的净额结算和清算收益。

CSD 在特定市场提供证券结算和保管服务。基于批次的匹配会增加延迟，并减少 CSD 参与者在 T+1 环境中进行异常管理的时间。T+1 结算的关键要求包括转向近实时匹配、延长日内结算时间、推迟夜间批次结算、支持自动部分和部分释放功能，以及在所有 T2S 市场提供直接关联方 (DCP) 设施。受影响的关键业务功能包括交易匹配、结算和公司行动。

此外，市场基础设施需要定义行业测试策略并推动行业测试，以顺利过渡到T+1。

结论

在美国和其他一些美国市场成功过渡到 T+1 结算后，焦点转移到英国、欧盟和其他采用 T+2 结算周期的市场，预计大多数市场将在未来 3 到 5 年内转向 T+1。监管确定性、固定过渡日期和充足的过渡时间表是行业为 T+1 过渡做好准备并实施所需技术和运营变革的关键。所有行业利益相关者的共同努力以及利用美国过渡的最佳实践将使行业能够无缝过渡到 T+1 结算。