货币饥饿游戏——日元的奇怪案例

“七転び八起き”（Nana Korobi Ya Oki）是一句著名的日本谚语，意思是“跌倒七次，站起来八次”，这句谚语具有预言性，因为我们看到日元从过去几年的糟糕表现中复苏。

首先我要声明一下，我既不是经济学家也不是金融专家。事实上，我是一名技术经理，现在甚至不能再被称为纯粹的技术专家了，但我确实喜欢统计，观察和阅读股票和金融市场是我的爱好，我偶尔也会涉足地缘政治和国际贸易动态及其对金融市场的影响。我在银行工作，这对我很有帮助，所以我通常周围都是对特定主题有更好理解的优秀人士，我可以向最优秀的人学习。

我偶然接触到日元是在印度成为第五大经济体的时候，印度新闻周期声称到 2030 年，印度将超过日本成为世界第三大经济体。2021 年，印度卢比兑美元汇率再次突破 75 印度卢比大关，批评者不断提出印度卢比疲软的观点，印度不会像新闻媒体所声称的那样强大。从那时起，我开始观察日元，当时日元兑美元汇率在 100-110 区间徘徊。没有人对日本提出这个问题，日本被认为是一个强国，尽管处于停滞状态。

疫情后触发事件

2021 年是非常有趣的一年，一方面，大规模辞职潮达到顶峰，另一方面，愿意在 2021 年实现飞跃的科技人才获得了大幅加薪。这些加薪不仅发生在技术领域，还发生在许多其他领域，如医疗保健、住宅和商业租赁空间、电信行业等等。网上购物也推动了电子商务市场的繁荣。

以从疫情中恢复为名，公司也开始提供优厚的工资和奖金，以鼓励员工亲自回到办公室。所有这些活动都为市场注入了大量现金，许多政府的刺激计划开始让经济升温，导致通胀突然飙升。

美联储为了收紧市场，从2022年第一季度开始加息，并在一年内实现了创纪录的高加息。这种收紧是前所未有的，几乎立刻吸干了全球经济的现金流。

副作用几乎立即波及全球，几乎所有世界货币兑美元都贬值。许多国家的银行系统压力巨大，一些小型/地方银行甚至倒闭，例如美国的硅谷银行。几乎所有货币都在下跌，日元的跌幅也太大了。从 100-110 日元/美元的稳定水平，一路跌至 2024 年的 160 日元/美元。

货币贬值 副作用

随着日元贬值，其 GDP 数据受到了直接影响。我们今天看到的日本 GDP 实际上并不是日本经济的真实反映。虽然今天日本的 GDP 约为 4.2 万亿美元，但这完全是因为美联储收紧了利率。在此次收紧之前，日本经济规模为 5.1 万亿美元，我认为从现实角度来看，今天应该在 5.3 万亿美元左右。

在此次货币暴跌期间，德国在 2023 年超越日本成为第三大经济体，我看到印度新闻周期中有很多报道说，到 2024 年底，印度的名义 GDP 将很快超过日本，并将成为第四大经济体。

我同意，在印度经济保持 6-7% 的正常增长率的情况下，印度超越日本和德国是不可避免的，因为这两个经济体的增长速度要慢得多（日本 1.2%，德国 -0.1%）。但印度将在 2024 年超越日本的说法取决于日元将像过去几年一样保持疲软的假设。

近期市场走势

过去 5 年，包括疫情在内，一直有声音称经济衰退即将来临，市场崩盘迫在眉睫。这些呼声愈演愈烈，因此一些国家选择量化宽松政策并下调利率，迫使美联储考虑在 2024 年 9 月也下调利率。

日本多年来一直面临通货紧缩，一直将利率维持在0%，是国际市场的异类之一。日本决定通过加息来解决问题，在2024年3月放弃了久违的0%利率策略，将利率上调至0.1%，随后在2024年7月将其修改为0.25%。引发这一举措的原因是，许多在利率为0%时进行的国际交易、期权甚至贷款在8月份开始平仓，因为许多机构参与了套利交易（套利交易涉及以低利率借入并投资于提供更高回报率的资产）。这导致美元突然回流日元，日元兑美元在短短1个月内升值逾10%。

如果这一趋势持续下去，有消息称如果美联储 9 月不降息，日本可能会进一步加息，这可能会在未来产生更多套利交易来平仓日元。从实际角度来看，这应该会修正日本的整体 GDP 数据，因为日元并不像之前预测的那样疲软，到 2024 年底，日本可能会从德国手中夺回第三大经济体的地位。

关于印度私营部门的一些有趣事实。7 月 24 日，一些印度大企业决定以日元获得巨额贷款（总额达 2000 亿日元），我相信他们会很高兴看到他们的负债在如此短的时间内下降 10%，而且他们的资产负债表一定感受到了很多顺风。

结论

日本经济比人们想象的要有韧性得多。我有一种感觉，到 2024 年底，日元可能会在 130-140 日元/美元区间内结束，除非美联储决定将利率降低 50 个基点。再说一遍，这只是业余人士的直觉，不应被任何人视为理财建议。