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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
本周，美国央行强势启动降息周期，将基准利率下调半个百分点，美联储主席杰伊·鲍威尔 (Jay Powell) 取得了巨大胜利。
通常，这是向市场发出的求救信号——表明经济状况糟糕，或者央行知道降息太晚了。然而，鲍威尔说服投资者这是一个奢侈的决定。它之所以大幅降息，是因为它有能力。央行行长的这番巧妙言论没有惊动市场；股票和债券市场保持了冷静。
现在普遍的假设是，降息——从美联储的信息来看，这是长期降息的开始——将促使投资者持有的大量现金涌入风险市场。现在随时都有可能开始降息。你等着瞧吧。这听起来好得令人难以置信，而且很可能就是假的。
说到“现金”，我们谈论的不是聚合物钞票和金属硬币，甚至如今也不是银行存款，在美国，银行存款的利率微乎其微。相反，投资者关注的是短期存款——货币市场基金等，这些存款的利率与基准央行利率非常接近。
几个月来，资产管理公司一直在说，现金的游戏已经结束，现金在 2022 年通胀爆发时达到了最新巅峰，在股票和债券大量流失时提供了避风港。今年和去年，明智的人一再告诉我，在降息周期即将到来之前持有现金是没有意义的。当现金堆积如山时，他们说，当利率开始下降时，资金外流就会开始。所有闲置的现金即将被释放。同样，随时都有可能。好吧，现在这一天已经到来，所以我们来看看他们是否正确。
很难忽视这一资产类别的规模。加在一起，货币市场基金在美国持有的资产轻轻松松就超过 6 万亿美元，自去年初以来增长了 15%，在本周降息之前更是出现了显著回升。
哥伦比亚线程针公司 (Columbia Threadneedle) 固定收益全球主管 Gene Tannuzzo 将这种对现金的喜爱称为“国库券和寒意”。(国库券是国库券，或期限不到一年的美国政府债务工具，金融笑话通常很糟糕，我还能说什么呢？) 现在，他说，“现金很酷，但债券更好”。
对于那些渴望在资金流出时套现的高风险或长期资产类别的基金经理来说，问题在于“短期国库券和冷静期”策略在美国仍能产生约 4.5% 的收益。投资者表示，这在吸引客户时会形成一个很高的门槛。十年期美国政府债券的收益率仍远低于 4%。而且，如果我们真的遭遇严重的全球经济衰退，即使利率下滑，投资者也倾向于躲在安全的现金中。对许多人来说，它仍然感觉像一条温暖舒适的毯子，随时可用。
Federated Hermes 全球流动性市场首席投资官 Deborah Cunningham 在本周的一次演讲中表示，她仍预计资金将流入现金，部分原因是降息的影响需要一段时间才能显现。她仍预计该领域的资产将达到 7 万亿美元。她说，投资者往往不会对现金利率感到犹豫，直到利率降至 1% 或以下——在疫情过后通胀加剧的世界中，这种情况不太可能出现，或者至少她希望一生中永远不要再看到这种情况。
她表示：“与目前许多人认为的在利率下降期间大量现金从货币市场基金流出相反，历史数据却告诉我们事实并非如此。”她补充道，与通常低于 1% 的美国银行存款利率相比，“利率可能达到 3%，但货币市场基金仍然具有吸引力。”
随着基准利率下降，资金将从现金中流出，流入收益更高的资产，这似乎仍然合理，至少最终是这样。但资金将流向何处？股票基金经理说资金将流向股票，政府债券基金经理说资金将流向政府债券，而令人惊讶的是，信贷基金经理说资金将流向信贷。后者可能最有说服力——他们的资产类别的收益略高于政府债券，波动性低于股票，而且，至少对于最安全的公司而言，违约风险非常低。
与此同时，现金的粘性也让人恼火。荷兰资产管理公司 Robeco 信贷主管 Joop Kohler 表示：“现金产品的需求一直很强劲。我完全理解这一点，但我们没有看到 8000 亿美元重返信贷市场，这也令人沮丧。势头正在转变，但我们希望看到它更快。”
专业投资者渴望看到枯燥的旧现金中积累的巨额资金，他们应该记住，6万亿美元听起来是一大笔钱。这确实是一大笔钱。但它仍然低于两家苹果公司的市值。最有可能的结果是，备受吹捧的现金浪潮最终会变成涓涓细流，广泛扩散到风险较高的资产类别，而不会引起太大轰动。
凯蒂·马丁@ft.com
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